海通期貨期權(quán)投資者教育專欄

場(chǎng)外期權(quán)最近有點(diǎn)火，她的身影不僅經(jīng)常出現(xiàn)在各種媒體上，而且還常配有“私人訂制”、“個(gè)性化服務(wù)”的貼心標(biāo)簽，服務(wù)對(duì)象主要為大量的存在避險(xiǎn)需求的實(shí)體產(chǎn)業(yè)與投資機(jī)構(gòu)。那么，場(chǎng)外期權(quán)到底是何方神圣，能夠引得市場(chǎng)如此熱議呢？海通期貨期權(quán)部將與您一同掀起場(chǎng)外期權(quán)的“蓋頭”來，瞧一瞧。

其實(shí)，期權(quán)作為金融衍生品工具已經(jīng)有著多年的發(fā)展歷史，這在往期的期權(quán)的起源中有過詳細(xì)介紹。場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外，同為管理風(fēng)險(xiǎn)而生，發(fā)展的形式卻不同，兩者最大的區(qū)別就是標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化。金融衍生品包括期貨、期權(quán)、掉期和遠(yuǎn)期，在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易的一般是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨、期權(quán)合約，在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的一般是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)、掉期和遠(yuǎn)期合約。場(chǎng)內(nèi)合約以標(biāo)準(zhǔn)化形式存在，可以滿足大多數(shù)群體的需求。場(chǎng)外合約形式非標(biāo)準(zhǔn)化，個(gè)性化設(shè)計(jì)，可以針對(duì)個(gè)體特殊需求量身打造。從海外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，場(chǎng)外市場(chǎng)的規(guī)模約為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的9—10倍。存在即是合理，雖然場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外同根不同源，但相互補(bǔ)充，滿足不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求，百花齊放，相得益彰。

我們?cè)鵀榇蠹医榻B過多種多樣的期權(quán)交易策略，還有高效實(shí)用的期權(quán)定價(jià)模型。這百般武藝的施展場(chǎng)地，除了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，還有場(chǎng)外市場(chǎng)。由于場(chǎng)外市場(chǎng)靈活度更高，場(chǎng)外期權(quán)交易的創(chuàng)新程度也相應(yīng)得到了提升。那么，場(chǎng)外期權(quán)如何幫助實(shí)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)管理風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)呢？

1.鎖定風(fēng)險(xiǎn)，讓利潤(rùn)奔跑

現(xiàn)階段實(shí)體產(chǎn)業(yè)在場(chǎng)內(nèi)能夠用來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工具就是期貨，通過與實(shí)業(yè)反向的操作達(dá)到提前鎖定風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。然而這也就意味著，企業(yè)潛在的利潤(rùn)被鎖住了，還存在被隨時(shí)追繳保證金的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)利用場(chǎng)外期權(quán)（期權(quán)具有非線性收益的特征），企業(yè)可以達(dá)到鎖定風(fēng)險(xiǎn)但不鎖定利潤(rùn)的目標(biāo)。在場(chǎng)內(nèi)期權(quán)尚未大面積推出的階段，場(chǎng)外期權(quán)很好補(bǔ)充了市場(chǎng)空缺。當(dāng)然，企業(yè)交易場(chǎng)外期權(quán)，作為買方，需要相應(yīng)支付少量的權(quán)利金；作為賣方，需要支付相應(yīng)的保證金。

2.保護(hù)原料成本

現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)更注重營(yíng)銷與管理，企業(yè)常常能夠提前確定訂單合同，再計(jì)劃性采購(gòu)原料安排生產(chǎn)。然而，在簽約與采購(gòu)的時(shí)間間隔里，原料價(jià)格的變化存在多種不確定性，如何規(guī)避成本上漲利潤(rùn)空間被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)呢？利用場(chǎng)外期權(quán)即可。

企業(yè)購(gòu)買場(chǎng)外的看漲期權(quán)，若這段時(shí)間原料價(jià)格上漲，那么期權(quán)的價(jià)格也跟著上漲，企業(yè)通過平倉(cāng)或行權(quán)（現(xiàn)金結(jié)算）便可獲得資金補(bǔ)貼，彌補(bǔ)成本上漲被擠壓的利潤(rùn)損失；如果這段時(shí)間原料價(jià)格下跌，企業(yè)可以提前平倉(cāng)或棄權(quán)，仍能以低成本購(gòu)入原料，損失的不過是少量的期權(quán)權(quán)利金。以上采用的是現(xiàn)金結(jié)算的方式，如果合作方能夠提供場(chǎng)外期權(quán)實(shí)物交割，于企業(yè)而言就更方便了。

3.保護(hù)庫(kù)存

受實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，企業(yè)可能會(huì)遇到產(chǎn)能過剩、庫(kù)存滯壓的問題，若利用場(chǎng)外期權(quán)，可以緩解企業(yè)在此期間緊繃的神經(jīng)。企業(yè)賣出場(chǎng)外看漲期權(quán)，獲得權(quán)利金，在庫(kù)存價(jià)格下跌或庫(kù)存積壓時(shí)可以增加收入，在庫(kù)存價(jià)格上漲時(shí)除了取得預(yù)期的利潤(rùn)之外，還可額外賺一筆權(quán)利金。

以上場(chǎng)外期權(quán)的功能及操作僅是舉例，還有更多的期權(quán)交易策略可用于企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。善用場(chǎng)外期權(quán)可以真正幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。