2015年12月5日，由國海良時期貨主辦的【金猴瞭望—2016年期貨投資高端論壇】在杭州舉行，論壇邀請到優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)、現(xiàn)貨企業(yè)、國家糧油信息中心的嘉賓為與會投資者分享2016年的投資機(jī)會，七禾網(wǎng)作為媒體支持參與并報(bào)道了論壇，以下是七禾網(wǎng)對論壇圓桌環(huán)節(jié)的錄音整理：

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聚烯烴期貨品種將跌到2020年？！

短期大豆仍維持弱勢 菜粕未來可做多

精彩語錄：

鐵礦石成本價受影響最大的一次是發(fā)生在美元匯率和原油下跌的時候。

鐵礦石繼續(xù)下跌的空間是非常小的。

（鋼材與礦石）未來的方向是空外盤、多內(nèi)盤。

人民幣加入SDR肯定是有正面意義的，但我個人認(rèn)為對它的意義不宜高估。

我們是進(jìn)入到了一個新的時代，以前的人民幣確定性升值時代已告一段落，未來人民幣帶來的不確定性與以前相比較會非常的多。

無論2015年價格有多低，2016年都會有更低，無論2016年的上半年有多低，2016年的下半年也會有多低。

我認(rèn)為塑料還沒有進(jìn)入“紅?！?，而是正將步入“紅海”，PP是剛剛殺入“紅?！薄?/strong>

在熊市當(dāng)中，（豆粕）不管價格多低，都可以去空。

我們可以看到后期豆油是個減庫存的過程，棕櫚油如果有厄爾尼諾和季節(jié)性減產(chǎn)周期配合的話，可能會有一個比較大幅度的反彈。

現(xiàn)在油脂的格局變成了棕櫚油的格局，所以我們主要去看棕櫚油的價格有沒有變化，在可以看到棕櫚油未來產(chǎn)量會減少的情況下，棕櫚油可以作為多頭配置。

我對整個大宗商品，尤其是工業(yè)品這一塊是看空的。

很多近月合約處于升貼水的狀態(tài)，包括之前遠(yuǎn)月升水的螺紋鋼、橡膠，現(xiàn)在都變成貼水的狀態(tài)。在這樣一個節(jié)點(diǎn)上，臨近交割它會有一個基差強(qiáng)度回歸的動作，尤其是塑料很明顯，塑料最多的時候貼到了1200多塊錢，這是非常夸張的情況，如果想要抄底，這就是一個非常好的機(jī)會。

只有更低，沒有最低，所以我們很難斷言未來的最低點(diǎn)在哪里，目前的價格應(yīng)該只是下跌過程中的中繼。

最大的機(jī)會還是在能源化工板塊，主要傾向于PP和塑料，黑色系板塊要關(guān)注中觀程度的干涉。

油脂板塊從技術(shù)面和基本面上看，我會去找機(jī)會做多；塑料、PP這塊要找機(jī)會做空；煤焦鋼和礦石這塊我的看法是目前不抄底、不追空。

從長期來看，不管從政策面、基本面，我非常看好股市走牛。長期看好，但是從短期和中期來看，可能會出現(xiàn)震蕩。

我覺得做股票是兩個方面：一個是方向看準(zhǔn)，一個是節(jié)奏踏準(zhǔn)。

我們現(xiàn)在要找的就是那些能夠把夢想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的股票跟板塊。我會找一些毛利率非常高的，產(chǎn)業(yè)前景比較光明的板塊來做。

沈良：下面就由我先向各位嘉賓提一個問題，讓嘉賓們回答，如果時間允許的話，在坐的朋友也可以踴躍提問。我們先問下潘金麗女士，您剛才對鐵礦石各方面的情況做了一些介紹，并表示鐵礦石及的成本一直是下降的，但有時我們會有一個誤區(qū)，認(rèn)為鐵礦石的成本是固定的，所以當(dāng)價格跌到一定程度時，特別是鋼貿(mào)商總是會有一種抄底的欲望，那么對于目前鐵礦石30多美元的價格，是否還有下降空間？或者說這個價格已經(jīng)是最低成本了，不能再下降？

潘金麗：大家仔細(xì)去看一下礦石成本的結(jié)構(gòu)，就會發(fā)現(xiàn)鐵礦石成本價受影響最大的一次是發(fā)生在美元匯率和原油下跌的時候。現(xiàn)在應(yīng)該說有所反彈，我覺得大宗商品和原油是一個類似的走勢，所以對于這樣的成本，我覺得繼續(xù)下跌的空間非常有限，尤其是大家比較關(guān)注的FMG（澳大利亞第三大鐵礦石出口商），它的產(chǎn)量和銷量預(yù)計(jì)，就會發(fā)現(xiàn)它的產(chǎn)量增幅其實(shí)是比較大的，從1.65億噸到1.8億噸，但是它的銷量預(yù)計(jì)并沒有增加。從這點(diǎn)可以看出，它的波長比需要增加，也就是說它現(xiàn)在的這種低成本是很難維持的，所以我認(rèn)為鐵礦石繼續(xù)下跌的空間是非常小的。

沈良：剛才您也有給大家推薦了鐵礦石后續(xù)可能出現(xiàn)的行情機(jī)會，現(xiàn)在不管在大商所還是在其它交易所，至少有5-10個黑色系品種，大家都比較關(guān)心這些品種之間的聯(lián)動和一些單邊或套利的機(jī)會，對于這方面，您有沒有一些機(jī)會想要和大家分享？

潘金麗：因?yàn)槲疑娅C不太廣，我就講我所關(guān)注的品種。首先是鋼材和礦石之間的商品套利，這是圍繞鋼廠和礦山減產(chǎn)的主題。其次是內(nèi)盤和外盤，這主要是礦石的表現(xiàn)，美元還是一個強(qiáng)勢周期，人民幣是弱勢的走勢，所以我覺得未來的方向是空外盤、多內(nèi)盤，這是可以去嘗試的。

沈良：好的，謝謝潘金麗女士的精彩回答，下面請把話筒交給劉海影博士。剛才劉博士您也為我們解讀了宏觀經(jīng)濟(jì)的一些情況，您的研究思路和邏輯非常明確，那么，現(xiàn)在國際上有一個比較重大的事情是人民幣加入SDR，您覺得人民幣加入SDR會不會給中國經(jīng)濟(jì)帶來較大的正面處境，如果能帶來的話，體現(xiàn)在哪些領(lǐng)域？

劉海影：對于SDR，我所在的研究機(jī)構(gòu)也會有一些學(xué)術(shù)研討會，其中有一個主題就是關(guān)于SDR的，所以這一塊關(guān)注得還是比較多。人民幣加入SDR肯定是有正面意義的，但我個人認(rèn)為對它的意義不宜高估，主要是由于SDR實(shí)際上是IMF必推的一個調(diào)節(jié)各國貿(mào)易順差的舉措。但是幾十年下來，SDR到目前為止更準(zhǔn)確的定位應(yīng)該只是一種儲備資產(chǎn)，不是一種貨幣。沒有聽說在現(xiàn)實(shí)空間任何一個貿(mào)易機(jī)構(gòu)用SDR進(jìn)行結(jié)算，而且它的量與全球貿(mào)易或金融投資相比較，可以說是微乎其微的。就算是作為一種儲備資產(chǎn)，它在全球的外匯儲備里面所占的量也是非常小的，大概只有2.7%。SDR是一種被創(chuàng)造出來的虛擬資產(chǎn)，被評估上來之后，根據(jù)投票權(quán)的份額分給各國，它不是一種貨幣。人民幣加入SDR其實(shí)是得到一種認(rèn)可，相當(dāng)于對人民幣國際地位的認(rèn)可。但是，人民幣國際化本身的歷程還有很長的路要走，這要取決于中國以人民幣標(biāo)價的資產(chǎn)池是否能夠擴(kuò)張，取決于人民幣的自由兌換和匯率的自由決定。人民幣加入SDR對這些都是有幫助的，但并不能直接等于對人民幣資產(chǎn)的需求提升很多，實(shí)際上它沒有太多的量，這樣的改革其實(shí)對于中國而言意義更大一點(diǎn)。所以從這個角度而言，我們是進(jìn)入到了一個新的時代，以前的人民幣確定性升值時代已告一段落，未來人民幣帶來的不確定性與以前相比較會非常的多。而且，人民幣和與人民幣相掛鉤的跨境資本流動對于中國貨幣政策的制約會比以前強(qiáng)很多，對于中國經(jīng)濟(jì)的影響也會強(qiáng)很多，所以可能在分析的角度而言，需要更多的去關(guān)注人民幣與跨境資本流動對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

沈良：好的，也就是說我們不能一味的去對這件事情叫好，要理性地去分析這件事情的本質(zhì)。那我們把話筒交給張中先生。張總，您剛才也說到了現(xiàn)在能化產(chǎn)品是強(qiáng)者也弱，弱者更弱的格局，那么這種強(qiáng)者也弱，弱者更弱的局勢在2016年里會不會延續(xù)？

張中：我的觀點(diǎn)是會繼續(xù)延續(xù)，我覺得無論2015年價格有多低，2016年都會有更低，無論2016年的上半年有多低，2016年的下半年也會有多低。

沈良：前段時間我們與大商所也做過一個活動，當(dāng)時有一個嘉賓提出現(xiàn)在塑料行業(yè)的競爭是從“藍(lán)?！边M(jìn)入“紅?！?，PP是從“紅?！边M(jìn)入“血?！?，而PTA相當(dāng)于是從“血?！崩锩媛叱鰜砹?，對于這位朋友的這種說法，張總您是否認(rèn)同？

張中：這個觀點(diǎn)我也聽說過，我非常認(rèn)同，我認(rèn)為塑料還沒有進(jìn)入“紅?！?，而是正將步入“紅海”，PP是剛剛殺入“紅?！?/strong>，其中最慘烈的時候還沒有到達(dá)“血?！?，而且我覺得橡膠、PTA和黑色，它們比我們早兩年進(jìn)入這個局面。我們現(xiàn)在剛剛步入這個局面，我以前有一個很好的朋友，他去了一個大公司的聚酯部門，經(jīng)過這幾年的淘汰，他們部門幾乎沒有了，現(xiàn)在只剩下行政、收支、傳媒，我估計(jì)未來的幾年，我們大部分同仁可能要被淘汰。

沈良：好的，謝謝。那我們把話筒交給曹智處長。曹處長，您剛剛也說到了豆粕、菜粕、棕櫚油、豆油現(xiàn)在的基本面或者供求可能稍微有些不同了，那么在未來的一段時間，豆粕、菜粕、豆油、棕櫚油它們因?yàn)楦髯原h(huán)境的略有不同，在走勢上會有什么樣的不同？這四個品種中，哪一個品種的確定性機(jī)會更大一些？

曹智：目前來說，根據(jù)不同的基本面，豆粕的基本面要比油脂的基本面要差一些。不管在豆粕上做多還是做空，它會有一個問題，就是馬上要面臨南北生產(chǎn)期廠家的采購，如果這時候做空豆粕，可能在時機(jī)上不合適，如果做多豆粕，要必須有天氣的配合，如果沒有天氣配合，我們可以等到明年的一二月份，天氣基本落定之后，待產(chǎn)量出現(xiàn)增長，再去做空也為時不晚。因?yàn)閺暮暧^環(huán)境來說，還不是很好，所以，在熊市當(dāng)中，（豆粕）不管價格多低，都可以去空。這是我們對豆粕的后期價格判斷，這個價格判斷是受天氣影響的。

比較明確的是我們對棕櫚油和豆油的判斷，因?yàn)?strong>我們可以看到后期豆油是個減庫存的過程，棕櫚油如果有厄爾尼諾和季節(jié)性減產(chǎn)周期配合的話，可能會有一個比較大幅度的反彈，這是我們在未來一段時間可以看到的。因?yàn)?strong>現(xiàn)在油脂的格局變成了棕櫚油的格局，所以我們主要去看棕櫚油的價格有沒有變化，在可以看到棕櫚油未來產(chǎn)量會減少的情況下，棕櫚油可以作為多頭配置。這是我們分析的一些機(jī)會。

沈良：可不可以問您一個更直接的問題，因?yàn)檫@個問題可能很多做交易的朋友會比較關(guān)心。最近幾天棕櫚油、豆油是比較強(qiáng)的，有些人可能持有多單，或者有些人想要去追一追。請問，對于現(xiàn)在這個位置，還能不能去做點(diǎn)多單？

曹智：昨天（12月4日）美豆也在漲，另外離12月10日馬來西亞棕櫚油的產(chǎn)量公布也有一段時間，所以在這個點(diǎn)位，追一點(diǎn)的問題不是很大。這個節(jié)點(diǎn)要看12月10日，因?yàn)楝F(xiàn)在市場上滿是謠言，大家都覺得馬來西亞要停產(chǎn)，到了12月10日，馬來西亞的數(shù)據(jù)公布之后，才會落定。最近幾天，一個短波的行情可以去追一追，現(xiàn)在包括我自己，去判斷多少錢，比如在未來的幾天當(dāng)中，漲個100塊錢或是150塊錢，都是很難講的，但我覺得它是一個趨上的過程。

沈良：好的，非常感謝，那我們下面問一下閭所長，閭所長您是國海良時期貨研究所的副所長，對商品期貨的研究會多一些。這三四年以來，整個商品期貨行情一直處在下跌當(dāng)中，所以很多投資者，特別是一些做貿(mào)易的投資者他們不習(xí)慣做空，一直期待著去抄底，期待著有一個上漲的機(jī)會。所以，我想代他們問一下現(xiàn)在商品期貨到底是處在下跌過程中，還是已經(jīng)到了底部區(qū)域，或是現(xiàn)在已經(jīng)處在反彈甚至反轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)？您最看好哪些品種？看好下跌的機(jī)會還是上漲的機(jī)會？

閭振興：從宏觀上還有相關(guān)產(chǎn)業(yè)上，剛才幾位老師講得很深刻，我也很贊同他們的觀點(diǎn)，我對整個大宗商品，尤其是工業(yè)品這一塊是看空的。首先回答第一個問題，有些人總想嘗試去抄底，從宏觀的角度來看我不認(rèn)同抄底，但也不是沒有反彈，包括剛才張總也說到，可能在三四月份或七八月份會有一個反彈，他可能更多的是從現(xiàn)貨的角度上來闡述這個觀點(diǎn)，那么從我的角度我認(rèn)為在這兩個時間點(diǎn)確實(shí)有比較好的反彈契機(jī)。其實(shí)從期貨的角度來講，尤其從現(xiàn)在這個價格結(jié)構(gòu)來看，很多近月合約處于升貼水的狀態(tài)，包括之前遠(yuǎn)月升水的螺紋鋼、橡膠，現(xiàn)在都變成貼水的狀態(tài)。在這樣一個節(jié)點(diǎn)上，臨近交割它會有一個基差強(qiáng)度回歸的動作，尤其是塑料很明顯，塑料最多的時候貼到了1200多塊錢，這是非常夸張的情況，如果想要抄底，這就是一個非常好的機(jī)會。除此之外，我不建議大家去抄底，如果非要去抄底，可以嘗試下去做正套，在未來的大背景之下，我非常同意前面幾個嘉賓的觀點(diǎn)，就是只有更低，沒有最低，所以我們很難斷言未來的最低點(diǎn)在哪里，目前的價格應(yīng)該只是下跌過程中的中繼。對于機(jī)會，我個人認(rèn)為最大的機(jī)會還是在能源化工板塊，主要傾向于PP和塑料，黑色系板塊要關(guān)注中觀程度的干涉。從宏觀角度來講，我覺得總體往下，從中觀角度來講，要關(guān)注下行業(yè)的干預(yù)，這可能對行情的介入包括節(jié)奏的把握有非常好的節(jié)點(diǎn)。

沈良：是不是可以這么理解，重點(diǎn)關(guān)注能源化工、PP和塑料的下跌機(jī)會及某些商品超跌之后出現(xiàn)大幅貼水的反彈機(jī)會。

閭振興：對，可以這么理解。

沈良：下面我們問一下丁洪波先生，丁先生您以前做商品比較多，您管理的基金產(chǎn)品在股指和股票上面收獲不小，其中一個與我們七禾網(wǎng)合作的基金產(chǎn)品半年獲得40%收益，當(dāng)然現(xiàn)在已經(jīng)超過40%收益，那說明您不只是在商品上做得不錯，在股票和股指上也投入了很大的精力并獲得了一些業(yè)績。今天談股市的人可能比較少，所以請您幫我們解讀下接下來的一段時間您個人對股市或者股指走勢的判斷和機(jī)會，如果是股市的話，哪些板塊值得我們關(guān)注？因?yàn)楝F(xiàn)在可能還有不少朋友還被套著，請您分析一下。

丁洪波：今天討論的主題是商品期貨的投資機(jī)會，所以對于商品期貨，我也說一下自己的看法。我覺得在2016年，油脂板塊從技術(shù)面和基本面上看，我會去找機(jī)會做多；塑料、PP這塊要找機(jī)會做空；煤焦鋼和礦石這塊我的看法是目前不抄底、不追空，基本上是這樣的策略。

對于股票，因?yàn)槲矣X得從美林周期上來看，應(yīng)該是股票先起來，然后商品會起來，中國的股票其實(shí)已經(jīng)預(yù)演了這一段，不管是改革牛還是杠桿牛，不管什么牛，總歸是牛起來了。所以我認(rèn)為從長期來看，不管從政策面、基本面，我非?？春霉墒凶吲！?/strong>我覺得我們前兩年在吃人口的紅利和資源的紅利，但接下來有可能，不管我們是做石墨烯還是做量子通訊，或是各方面的未來創(chuàng)新，我想中國在后面的幾十年當(dāng)中，應(yīng)該不會缺席這一方面，所以我非常相信，中國的股市后面是牛市。但近期確確實(shí)實(shí)出現(xiàn)了一些跟不上牛市的現(xiàn)象，也就是說，長期看好，但是從短期和中期來看，可能會出現(xiàn)震蕩。尤其現(xiàn)在是年底，資金又比較緊張，那么我估計(jì)在年底之前可能會出現(xiàn)震蕩。所以我覺得做股票是兩個方面：一個是方向看準(zhǔn)，一個是節(jié)奏踏準(zhǔn)，那么在總體看準(zhǔn)的情況下，通過倉位對位置與節(jié)奏的把握，使得我們持倉的一些股票成本越來越低。

對于值得關(guān)注的板塊，總體我還是看好一些新興產(chǎn)業(yè)板塊，也就是剛才劉博士提到的十三五規(guī)劃當(dāng)中的一些前沿產(chǎn)業(yè)，但是這些產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在都是80多倍、100多倍甚至200多倍的市盈率，確實(shí)步子有點(diǎn)高了，我們都說中國夢，這些股票大多是個夢想，在夢想還沒有照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的時候，它有節(jié)奏，所以時機(jī)可能還沒有到。但從長期來看，夢想總會照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，有一些股票絕對是夢想，但有一些股票可能就會變成現(xiàn)實(shí)，我們現(xiàn)在要找的就是那些能夠把夢想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的股票跟板塊。我會找一些毛利率非常高的，產(chǎn)業(yè)前景比較光明的板塊來做，我基本上是這樣的思路。然后也不要舍不得拋，萬一它只是個夢想呢？我覺得還是要把握好節(jié)奏，高拋低吸，控制持倉位，讓成本往下降，萬一這個牛市不成立，而我們已經(jīng)把成本降得非常低，那么也不會虧到哪里去。

七禾網(wǎng)唐正璐、劉健偉整理