2015年12月5日，由國(guó)海良時(shí)期貨主辦的【金猴瞭望—2016年期貨投資高端論壇】在杭州舉行，論壇邀請(qǐng)到優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)、現(xiàn)貨企業(yè)、國(guó)家糧油信息中心的嘉賓為與會(huì)投資者分享2016年的投資機(jī)會(huì)，七禾網(wǎng)作為媒體支持參與并報(bào)道了論壇，以下是七禾網(wǎng)對(duì)論壇圓桌環(huán)節(jié)的錄音整理：

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精彩語(yǔ)錄：

鐵礦石成本價(jià)受影響最大的一次是發(fā)生在美元匯率和原油下跌的時(shí)候。

鐵礦石繼續(xù)下跌的空間是非常小的。

（鋼材與礦石）未來(lái)的方向是空外盤、多內(nèi)盤。

人民幣加入SDR肯定是有正面意義的，但我個(gè)人認(rèn)為對(duì)它的意義不宜高估。

我們是進(jìn)入到了一個(gè)新的時(shí)代，以前的人民幣確定性升值時(shí)代已告一段落，未來(lái)人民幣帶來(lái)的不確定性與以前相比較會(huì)非常的多。

無(wú)論2015年價(jià)格有多低，2016年都會(huì)有更低，無(wú)論2016年的上半年有多低，2016年的下半年也會(huì)有多低。

我認(rèn)為塑料還沒(méi)有進(jìn)入“紅?！保钦龑⒉饺搿凹t?！保琍P是剛剛殺入“紅?！薄?/strong>

在熊市當(dāng)中，（豆粕）不管價(jià)格多低，都可以去空。

我們可以看到后期豆油是個(gè)減庫(kù)存的過(guò)程，棕櫚油如果有厄爾尼諾和季節(jié)性減產(chǎn)周期配合的話，可能會(huì)有一個(gè)比較大幅度的反彈。

現(xiàn)在油脂的格局變成了棕櫚油的格局，所以我們主要去看棕櫚油的價(jià)格有沒(méi)有變化，在可以看到棕櫚油未來(lái)產(chǎn)量會(huì)減少的情況下，棕櫚油可以作為多頭配置。

我對(duì)整個(gè)大宗商品，尤其是工業(yè)品這一塊是看空的。

很多近月合約處于升貼水的狀態(tài)，包括之前遠(yuǎn)月升水的螺紋鋼、橡膠，現(xiàn)在都變成貼水的狀態(tài)。在這樣一個(gè)節(jié)點(diǎn)上，臨近交割它會(huì)有一個(gè)基差強(qiáng)度回歸的動(dòng)作，尤其是塑料很明顯，塑料最多的時(shí)候貼到了1200多塊錢，這是非?？鋸埖那闆r，如果想要抄底，這就是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。

只有更低，沒(méi)有最低，所以我們很難斷言未來(lái)的最低點(diǎn)在哪里，目前的價(jià)格應(yīng)該只是下跌過(guò)程中的中繼。

最大的機(jī)會(huì)還是在能源化工板塊，主要傾向于PP和塑料，黑色系板塊要關(guān)注中觀程度的干涉。

油脂板塊從技術(shù)面和基本面上看，我會(huì)去找機(jī)會(huì)做多；塑料、PP這塊要找機(jī)會(huì)做空；煤焦鋼和礦石這塊我的看法是目前不抄底、不追空。

從長(zhǎng)期來(lái)看，不管從政策面、基本面，我非?？春霉墒凶吲?。長(zhǎng)期看好，但是從短期和中期來(lái)看，可能會(huì)出現(xiàn)震蕩。

我覺(jué)得做股票是兩個(gè)方面：一個(gè)是方向看準(zhǔn)，一個(gè)是節(jié)奏踏準(zhǔn)。

我們現(xiàn)在要找的就是那些能夠把夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的股票跟板塊。我會(huì)找一些毛利率非常高的，產(chǎn)業(yè)前景比較光明的板塊來(lái)做。

沈良：下面就由我先向各位嘉賓提一個(gè)問(wèn)題，讓嘉賓們回答，如果時(shí)間允許的話，在坐的朋友也可以踴躍提問(wèn)。我們先問(wèn)下潘金麗女士，您剛才對(duì)鐵礦石各方面的情況做了一些介紹，并表示鐵礦石及的成本一直是下降的，但有時(shí)我們會(huì)有一個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為鐵礦石的成本是固定的，所以當(dāng)價(jià)格跌到一定程度時(shí)，特別是鋼貿(mào)商總是會(huì)有一種抄底的欲望，那么對(duì)于目前鐵礦石30多美元的價(jià)格，是否還有下降空間？或者說(shuō)這個(gè)價(jià)格已經(jīng)是最低成本了，不能再下降？

潘金麗：大家仔細(xì)去看一下礦石成本的結(jié)構(gòu)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)鐵礦石成本價(jià)受影響最大的一次是發(fā)生在美元匯率和原油下跌的時(shí)候。現(xiàn)在應(yīng)該說(shuō)有所反彈，我覺(jué)得大宗商品和原油是一個(gè)類似的走勢(shì)，所以對(duì)于這樣的成本，我覺(jué)得繼續(xù)下跌的空間非常有限，尤其是大家比較關(guān)注的FMG（澳大利亞第三大鐵礦石出口商），它的產(chǎn)量和銷量預(yù)計(jì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它的產(chǎn)量增幅其實(shí)是比較大的，從1.65億噸到1.8億噸，但是它的銷量預(yù)計(jì)并沒(méi)有增加。從這點(diǎn)可以看出，它的波長(zhǎng)比需要增加，也就是說(shuō)它現(xiàn)在的這種低成本是很難維持的，所以我認(rèn)為鐵礦石繼續(xù)下跌的空間是非常小的。

沈良：剛才您也有給大家推薦了鐵礦石后續(xù)可能出現(xiàn)的行情機(jī)會(huì)，現(xiàn)在不管在大商所還是在其它交易所，至少有5-10個(gè)黑色系品種，大家都比較關(guān)心這些品種之間的聯(lián)動(dòng)和一些單邊或套利的機(jī)會(huì)，對(duì)于這方面，您有沒(méi)有一些機(jī)會(huì)想要和大家分享？

潘金麗：因?yàn)槲疑娅C不太廣，我就講我所關(guān)注的品種。首先是鋼材和礦石之間的商品套利，這是圍繞鋼廠和礦山減產(chǎn)的主題。其次是內(nèi)盤和外盤，這主要是礦石的表現(xiàn)，美元還是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)周期，人民幣是弱勢(shì)的走勢(shì)，所以我覺(jué)得未來(lái)的方向是空外盤、多內(nèi)盤，這是可以去嘗試的。

沈良：好的，謝謝潘金麗女士的精彩回答，下面請(qǐng)把話筒交給劉海影博士。剛才劉博士您也為我們解讀了宏觀經(jīng)濟(jì)的一些情況，您的研究思路和邏輯非常明確，那么，現(xiàn)在國(guó)際上有一個(gè)比較重大的事情是人民幣加入SDR，您覺(jué)得人民幣加入SDR會(huì)不會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的正面處境，如果能帶來(lái)的話，體現(xiàn)在哪些領(lǐng)域？

劉海影：對(duì)于SDR，我所在的研究機(jī)構(gòu)也會(huì)有一些學(xué)術(shù)研討會(huì)，其中有一個(gè)主題就是關(guān)于SDR的，所以這一塊關(guān)注得還是比較多。人民幣加入SDR肯定是有正面意義的，但我個(gè)人認(rèn)為對(duì)它的意義不宜高估，主要是由于SDR實(shí)際上是IMF必推的一個(gè)調(diào)節(jié)各國(guó)貿(mào)易順差的舉措。但是幾十年下來(lái)，SDR到目前為止更準(zhǔn)確的定位應(yīng)該只是一種儲(chǔ)備資產(chǎn)，不是一種貨幣。沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)在現(xiàn)實(shí)空間任何一個(gè)貿(mào)易機(jī)構(gòu)用SDR進(jìn)行結(jié)算，而且它的量與全球貿(mào)易或金融投資相比較，可以說(shuō)是微乎其微的。就算是作為一種儲(chǔ)備資產(chǎn)，它在全球的外匯儲(chǔ)備里面所占的量也是非常小的，大概只有2.7%。SDR是一種被創(chuàng)造出來(lái)的虛擬資產(chǎn)，被評(píng)估上來(lái)之后，根據(jù)投票權(quán)的份額分給各國(guó)，它不是一種貨幣。人民幣加入SDR其實(shí)是得到一種認(rèn)可，相當(dāng)于對(duì)人民幣國(guó)際地位的認(rèn)可。但是，人民幣國(guó)際化本身的歷程還有很長(zhǎng)的路要走，這要取決于中國(guó)以人民幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)池是否能夠擴(kuò)張，取決于人民幣的自由兌換和匯率的自由決定。人民幣加入SDR對(duì)這些都是有幫助的，但并不能直接等于對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求提升很多，實(shí)際上它沒(méi)有太多的量，這樣的改革其實(shí)對(duì)于中國(guó)而言意義更大一點(diǎn)。所以從這個(gè)角度而言，我們是進(jìn)入到了一個(gè)新的時(shí)代，以前的人民幣確定性升值時(shí)代已告一段落，未來(lái)人民幣帶來(lái)的不確定性與以前相比較會(huì)非常的多。而且，人民幣和與人民幣相掛鉤的跨境資本流動(dòng)對(duì)于中國(guó)貨幣政策的制約會(huì)比以前強(qiáng)很多，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也會(huì)強(qiáng)很多，所以可能在分析的角度而言，需要更多的去關(guān)注人民幣與跨境資本流動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

沈良：好的，也就是說(shuō)我們不能一味的去對(duì)這件事情叫好，要理性地去分析這件事情的本質(zhì)。那我們把話筒交給張中先生。張總，您剛才也說(shuō)到了現(xiàn)在能化產(chǎn)品是強(qiáng)者也弱，弱者更弱的格局，那么這種強(qiáng)者也弱，弱者更弱的局勢(shì)在2016年里會(huì)不會(huì)延續(xù)？

張中：我的觀點(diǎn)是會(huì)繼續(xù)延續(xù)，我覺(jué)得無(wú)論2015年價(jià)格有多低，2016年都會(huì)有更低，無(wú)論2016年的上半年有多低，2016年的下半年也會(huì)有多低。

沈良：前段時(shí)間我們與大商所也做過(guò)一個(gè)活動(dòng)，當(dāng)時(shí)有一個(gè)嘉賓提出現(xiàn)在塑料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是從“藍(lán)?！边M(jìn)入“紅海”，PP是從“紅?！边M(jìn)入“血?！?，而PTA相當(dāng)于是從“血?！崩锩媛叱鰜?lái)了，對(duì)于這位朋友的這種說(shuō)法，張總您是否認(rèn)同？

張中：這個(gè)觀點(diǎn)我也聽(tīng)說(shuō)過(guò)，我非常認(rèn)同，我認(rèn)為塑料還沒(méi)有進(jìn)入“紅?！保钦龑⒉饺搿凹t?！?，PP是剛剛殺入“紅?！?/strong>，其中最慘烈的時(shí)候還沒(méi)有到達(dá)“血?！?，而且我覺(jué)得橡膠、PTA和黑色，它們比我們?cè)鐑赡赀M(jìn)入這個(gè)局面。我們現(xiàn)在剛剛步入這個(gè)局面，我以前有一個(gè)很好的朋友，他去了一個(gè)大公司的聚酯部門，經(jīng)過(guò)這幾年的淘汰，他們部門幾乎沒(méi)有了，現(xiàn)在只剩下行政、收支、傳媒，我估計(jì)未來(lái)的幾年，我們大部分同仁可能要被淘汰。

沈良：好的，謝謝。那我們把話筒交給曹智處長(zhǎng)。曹處長(zhǎng)，您剛剛也說(shuō)到了豆粕、菜粕、棕櫚油、豆油現(xiàn)在的基本面或者供求可能稍微有些不同了，那么在未來(lái)的一段時(shí)間，豆粕、菜粕、豆油、棕櫚油它們因?yàn)楦髯原h(huán)境的略有不同，在走勢(shì)上會(huì)有什么樣的不同？這四個(gè)品種中，哪一個(gè)品種的確定性機(jī)會(huì)更大一些？

曹智：目前來(lái)說(shuō)，根據(jù)不同的基本面，豆粕的基本面要比油脂的基本面要差一些。不管在豆粕上做多還是做空，它會(huì)有一個(gè)問(wèn)題，就是馬上要面臨南北生產(chǎn)期廠家的采購(gòu)，如果這時(shí)候做空豆粕，可能在時(shí)機(jī)上不合適，如果做多豆粕，要必須有天氣的配合，如果沒(méi)有天氣配合，我們可以等到明年的一二月份，天氣基本落定之后，待產(chǎn)量出現(xiàn)增長(zhǎng)，再去做空也為時(shí)不晚。因?yàn)閺暮暧^環(huán)境來(lái)說(shuō)，還不是很好，所以，在熊市當(dāng)中，（豆粕）不管價(jià)格多低，都可以去空。這是我們對(duì)豆粕的后期價(jià)格判斷，這個(gè)價(jià)格判斷是受天氣影響的。

比較明確的是我們對(duì)棕櫚油和豆油的判斷，因?yàn)?strong>我們可以看到后期豆油是個(gè)減庫(kù)存的過(guò)程，棕櫚油如果有厄爾尼諾和季節(jié)性減產(chǎn)周期配合的話，可能會(huì)有一個(gè)比較大幅度的反彈，這是我們?cè)谖磥?lái)一段時(shí)間可以看到的。因?yàn)?strong>現(xiàn)在油脂的格局變成了棕櫚油的格局，所以我們主要去看棕櫚油的價(jià)格有沒(méi)有變化，在可以看到棕櫚油未來(lái)產(chǎn)量會(huì)減少的情況下，棕櫚油可以作為多頭配置。這是我們分析的一些機(jī)會(huì)。

沈良：可不可以問(wèn)您一個(gè)更直接的問(wèn)題，因?yàn)檫@個(gè)問(wèn)題可能很多做交易的朋友會(huì)比較關(guān)心。最近幾天棕櫚油、豆油是比較強(qiáng)的，有些人可能持有多單，或者有些人想要去追一追。請(qǐng)問(wèn)，對(duì)于現(xiàn)在這個(gè)位置，還能不能去做點(diǎn)多單？

曹智：昨天（12月4日）美豆也在漲，另外離12月10日馬來(lái)西亞棕櫚油的產(chǎn)量公布也有一段時(shí)間，所以在這個(gè)點(diǎn)位，追一點(diǎn)的問(wèn)題不是很大。這個(gè)節(jié)點(diǎn)要看12月10日，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)上滿是謠言，大家都覺(jué)得馬來(lái)西亞要停產(chǎn)，到了12月10日，馬來(lái)西亞的數(shù)據(jù)公布之后，才會(huì)落定。最近幾天，一個(gè)短波的行情可以去追一追，現(xiàn)在包括我自己，去判斷多少錢，比如在未來(lái)的幾天當(dāng)中，漲個(gè)100塊錢或是150塊錢，都是很難講的，但我覺(jué)得它是一個(gè)趨上的過(guò)程。

沈良：好的，非常感謝，那我們下面問(wèn)一下閭所長(zhǎng)，閭所長(zhǎng)您是國(guó)海良時(shí)期貨研究所的副所長(zhǎng)，對(duì)商品期貨的研究會(huì)多一些。這三四年以來(lái)，整個(gè)商品期貨行情一直處在下跌當(dāng)中，所以很多投資者，特別是一些做貿(mào)易的投資者他們不習(xí)慣做空，一直期待著去抄底，期待著有一個(gè)上漲的機(jī)會(huì)。所以，我想代他們問(wèn)一下現(xiàn)在商品期貨到底是處在下跌過(guò)程中，還是已經(jīng)到了底部區(qū)域，或是現(xiàn)在已經(jīng)處在反彈甚至反轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)？您最看好哪些品種？看好下跌的機(jī)會(huì)還是上漲的機(jī)會(huì)？

閭振興：從宏觀上還有相關(guān)產(chǎn)業(yè)上，剛才幾位老師講得很深刻，我也很贊同他們的觀點(diǎn)，我對(duì)整個(gè)大宗商品，尤其是工業(yè)品這一塊是看空的。首先回答第一個(gè)問(wèn)題，有些人總想嘗試去抄底，從宏觀的角度來(lái)看我不認(rèn)同抄底，但也不是沒(méi)有反彈，包括剛才張總也說(shuō)到，可能在三四月份或七八月份會(huì)有一個(gè)反彈，他可能更多的是從現(xiàn)貨的角度上來(lái)闡述這個(gè)觀點(diǎn)，那么從我的角度我認(rèn)為在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)確實(shí)有比較好的反彈契機(jī)。其實(shí)從期貨的角度來(lái)講，尤其從現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格結(jié)構(gòu)來(lái)看，很多近月合約處于升貼水的狀態(tài)，包括之前遠(yuǎn)月升水的螺紋鋼、橡膠，現(xiàn)在都變成貼水的狀態(tài)。在這樣一個(gè)節(jié)點(diǎn)上，臨近交割它會(huì)有一個(gè)基差強(qiáng)度回歸的動(dòng)作，尤其是塑料很明顯，塑料最多的時(shí)候貼到了1200多塊錢，這是非常夸張的情況，如果想要抄底，這就是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)。除此之外，我不建議大家去抄底，如果非要去抄底，可以嘗試下去做正套，在未來(lái)的大背景之下，我非常同意前面幾個(gè)嘉賓的觀點(diǎn)，就是只有更低，沒(méi)有最低，所以我們很難斷言未來(lái)的最低點(diǎn)在哪里，目前的價(jià)格應(yīng)該只是下跌過(guò)程中的中繼。對(duì)于機(jī)會(huì)，我個(gè)人認(rèn)為最大的機(jī)會(huì)還是在能源化工板塊，主要傾向于PP和塑料，黑色系板塊要關(guān)注中觀程度的干涉。從宏觀角度來(lái)講，我覺(jué)得總體往下，從中觀角度來(lái)講，要關(guān)注下行業(yè)的干預(yù)，這可能對(duì)行情的介入包括節(jié)奏的把握有非常好的節(jié)點(diǎn)。

沈良：是不是可以這么理解，重點(diǎn)關(guān)注能源化工、PP和塑料的下跌機(jī)會(huì)及某些商品超跌之后出現(xiàn)大幅貼水的反彈機(jī)會(huì)。

閭振興：對(duì)，可以這么理解。

沈良：下面我們問(wèn)一下丁洪波先生，丁先生您以前做商品比較多，您管理的基金產(chǎn)品在股指和股票上面收獲不小，其中一個(gè)與我們七禾網(wǎng)合作的基金產(chǎn)品半年獲得40%收益，當(dāng)然現(xiàn)在已經(jīng)超過(guò)40%收益，那說(shuō)明您不只是在商品上做得不錯(cuò)，在股票和股指上也投入了很大的精力并獲得了一些業(yè)績(jī)。今天談股市的人可能比較少，所以請(qǐng)您幫我們解讀下接下來(lái)的一段時(shí)間您個(gè)人對(duì)股市或者股指走勢(shì)的判斷和機(jī)會(huì)，如果是股市的話，哪些板塊值得我們關(guān)注？因?yàn)楝F(xiàn)在可能還有不少朋友還被套著，請(qǐng)您分析一下。

丁洪波：今天討論的主題是商品期貨的投資機(jī)會(huì)，所以對(duì)于商品期貨，我也說(shuō)一下自己的看法。我覺(jué)得在2016年，油脂板塊從技術(shù)面和基本面上看，我會(huì)去找機(jī)會(huì)做多；塑料、PP這塊要找機(jī)會(huì)做空；煤焦鋼和礦石這塊我的看法是目前不抄底、不追空，基本上是這樣的策略。

對(duì)于股票，因?yàn)槲矣X(jué)得從美林周期上來(lái)看，應(yīng)該是股票先起來(lái)，然后商品會(huì)起來(lái)，中國(guó)的股票其實(shí)已經(jīng)預(yù)演了這一段，不管是改革牛還是杠桿牛，不管什么牛，總歸是牛起來(lái)了。所以我認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看，不管從政策面、基本面，我非?？春霉墒凶吲?。我覺(jué)得我們前兩年在吃人口的紅利和資源的紅利，但接下來(lái)有可能，不管我們是做石墨烯還是做量子通訊，或是各方面的未來(lái)創(chuàng)新，我想中國(guó)在后面的幾十年當(dāng)中，應(yīng)該不會(huì)缺席這一方面，所以我非常相信，中國(guó)的股市后面是牛市。但近期確確實(shí)實(shí)出現(xiàn)了一些跟不上牛市的現(xiàn)象，也就是說(shuō)，長(zhǎng)期看好，但是從短期和中期來(lái)看，可能會(huì)出現(xiàn)震蕩。尤其現(xiàn)在是年底，資金又比較緊張，那么我估計(jì)在年底之前可能會(huì)出現(xiàn)震蕩。所以我覺(jué)得做股票是兩個(gè)方面：一個(gè)是方向看準(zhǔn)，一個(gè)是節(jié)奏踏準(zhǔn)，那么在總體看準(zhǔn)的情況下，通過(guò)倉(cāng)位對(duì)位置與節(jié)奏的把握，使得我們持倉(cāng)的一些股票成本越來(lái)越低。

對(duì)于值得關(guān)注的板塊，總體我還是看好一些新興產(chǎn)業(yè)板塊，也就是剛才劉博士提到的十三五規(guī)劃當(dāng)中的一些前沿產(chǎn)業(yè)，但是這些產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在都是80多倍、100多倍甚至200多倍的市盈率，確實(shí)步子有點(diǎn)高了，我們都說(shuō)中國(guó)夢(mèng)，這些股票大多是個(gè)夢(mèng)想，在夢(mèng)想還沒(méi)有照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，它有節(jié)奏，所以時(shí)機(jī)可能還沒(méi)有到。但從長(zhǎng)期來(lái)看，夢(mèng)想總會(huì)照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，有一些股票絕對(duì)是夢(mèng)想，但有一些股票可能就會(huì)變成現(xiàn)實(shí)，我們現(xiàn)在要找的就是那些能夠把夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的股票跟板塊。我會(huì)找一些毛利率非常高的，產(chǎn)業(yè)前景比較光明的板塊來(lái)做，我基本上是這樣的思路。然后也不要舍不得拋，萬(wàn)一它只是個(gè)夢(mèng)想呢？我覺(jué)得還是要把握好節(jié)奏，高拋低吸，控制持倉(cāng)位，讓成本往下降，萬(wàn)一這個(gè)牛市不成立，而我們已經(jīng)把成本降得非常低，那么也不會(huì)虧到哪里去。

七禾網(wǎng)唐正璐、劉健偉整理