從上周開始，螺紋鋼、鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)一波上漲行情，冬季補(bǔ)庫(kù)預(yù)期可能是兩者反彈的主要推手。

　　終端需求萎靡

　　從終端需求來看，盡管政府對(duì)限購(gòu)政策進(jìn)行了調(diào)整，下調(diào)了商品房首付比例，商品房銷售良好，但在房地產(chǎn)庫(kù)存偏高的壓力下，開發(fā)商投資新項(xiàng)目的積極性十分有限，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的主要精力仍在降低待售面積方面。

　　而基建方面，由于地方債務(wù)等問題，基建項(xiàng)目推進(jìn)緩慢。12月10日，國(guó)家審計(jì)署發(fā)布的10月穩(wěn)增長(zhǎng)政策貫徹落實(shí)跟蹤審計(jì)結(jié)果顯示：一是12個(gè)鐵路項(xiàng)目年度投資計(jì)劃完成率低于10%，27個(gè)鐵路項(xiàng)目4377公里尚未投產(chǎn)；二是部分重大水利工程、保障性安居工程、農(nóng)村公路、農(nóng)村飲水安全項(xiàng)目推進(jìn)速度滯后。年初增加的基建項(xiàng)目實(shí)際開工情況并不理想，終端需求萎靡使得整個(gè)工業(yè)品市場(chǎng)維持熊市格局。

　　補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)計(jì)利多有限

　　盡管終端需求難見好轉(zhuǎn)，季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度可能不及以往，但畢竟會(huì)給需求面帶來一絲暖意。受此影響，近期黑色金屬各品種出現(xiàn)了一波反彈。

　　但筆者認(rèn)為，未來終端需求補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度將影響黑色金屬短期價(jià)格走勢(shì)。若補(bǔ)庫(kù)行為并未按照預(yù)期進(jìn)行，那么黑色金屬將延續(xù)之前的下跌趨勢(shì)。即便補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度超預(yù)期，但如果終端需求維持當(dāng)前的弱勢(shì)，那么補(bǔ)庫(kù)行為只會(huì)是對(duì)未來需求的透支，也不能持續(xù)支撐價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行或回升。在補(bǔ)庫(kù)行情結(jié)束后，黑色金屬將重回跌勢(shì)，補(bǔ)庫(kù)行情反彈得愈兇猛，后期價(jià)格下行會(huì)愈順暢。

　　國(guó)際礦企減產(chǎn)意愿低

　　國(guó)際主要鐵礦石企業(yè)普遍沒有減產(chǎn)計(jì)劃，淡水河谷計(jì)劃明年產(chǎn)量再增1000萬噸，力拓和必和必拓也堅(jiān)持降本擴(kuò)產(chǎn)大計(jì)，預(yù)計(jì)2016年國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)的供應(yīng)量不會(huì)低于今年，而鋼鐵產(chǎn)量也即鐵礦石消費(fèi)量很可能繼續(xù)減少。港口鐵礦石成交不多，貿(mào)易商對(duì)后市心態(tài)較為悲觀，且臨近年底，商家回籠資金的意愿較強(qiáng)，也促使部分商家愿意降價(jià)出貨。

　　黑色金屬真正回暖仍然要等待終端需求改觀。