上證指數(shù)3700點區(qū)域壓力大， 上漲基礎(chǔ)并不牢靠

  　股市自上周開始出現(xiàn)明顯回升，大盤順利站上了120日均線，這是股市大跌以來大盤首次站上120日均線，對市場信心有極大的提振作用。此前，市場股票大多受到120日均線的壓制，而隨著越來越多的股票站上120日均線，市場前期的悲觀預(yù)期正在逐步改變，120日均線將為市場提供強有力的支撐。

　　雖然上證綜指自上周一以來漲幅接近10%，接近11月初的市場高點，但拉長周期看，大盤仍然處于寬幅振蕩之中。上證指數(shù)經(jīng)歷周一的大幅上漲后動力有所衰竭，周二一度小幅走弱，但尾盤收復(fù)跌幅。由于上方區(qū)域為前期持股成本較為集中的區(qū)域，3700點區(qū)域具有一定的壓力，而市場短期上漲基礎(chǔ)并不牢靠，在觸及3700點區(qū)域后可能面臨一定調(diào)整。

　　市場近期的反彈隨著經(jīng)濟基本面企穩(wěn)和市場外圍風(fēng)險的回落而展開。11月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，尤其以汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)和發(fā)電量回升作為信號。由于汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較長，涉及的行業(yè)面較廣，對經(jīng)濟的帶動作用較大，而政府對于汽車行業(yè)政策支持也較為積極。美聯(lián)儲宣布加息后外圍市場風(fēng)險有所降低。上周美聯(lián)儲宣布了金融危機以來首次加息，上調(diào)聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率25個基點。由于此前美聯(lián)儲與市場的溝通較為充分，且就業(yè)和通脹目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到美聯(lián)儲的加息條件，因此加息之前市場風(fēng)險資產(chǎn)的調(diào)整已經(jīng)較為充分，加息預(yù)期兌現(xiàn)之后，資產(chǎn)價格普遍出現(xiàn)了反彈，歐美股市大漲，商品有所企穩(wěn)。

　　就資本市場而言，加息預(yù)期的兌現(xiàn)有助于短期風(fēng)險釋放，后期關(guān)注重點在于聯(lián)儲是否進(jìn)入加息周期。一般而言，一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍受天氣影響較大，數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)失真，美聯(lián)儲據(jù)此做出是否加息的決議難度較大，因此下一次加息可能會出現(xiàn)在明年一季度之后，其間很可能出現(xiàn)風(fēng)險資產(chǎn)的反彈。

　　但短期市場上漲空間有所透支。萬科與寶能的股權(quán)之爭將險資的行動預(yù)期引入到市場的定價之中，這在一定程度上打破了當(dāng)前的市場平衡狀態(tài)。周一市場的大幅上漲，部分圍繞險資舉牌概念展開，如果險資進(jìn)一步采購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，那么銀行、地產(chǎn)、公用事業(yè)等相關(guān)板塊有望走強，而這些領(lǐng)域是年初以來險資舉牌較為集中的板塊。這將一定程度加劇市場關(guān)于“資產(chǎn)荒”的預(yù)期，而即便短期險資沒有行動，這種預(yù)期也可能推動股價走高。但是這種上漲基礎(chǔ)較為脆弱，由此帶動的市場上漲依舊定義為短期反彈。

　　中央經(jīng)濟工作會議落幕，內(nèi)容基本符合市場預(yù)期。中國2016年的五個主要任務(wù)包括：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。此外，中國明年將會適度擴大財政赤字并采取措施防范金融風(fēng)險。結(jié)合四季度政府對汽車行業(yè)的支持力度來看，房地產(chǎn)有望在后期獲得政策支撐，此外，財政赤字的擴大表明基建等項目將逐步加碼，而基建和地產(chǎn)的回升有助于減緩?fù)顿Y下行壓力，但對市場的影響仍然需要后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的印證。

　　因此，短期影響來自于市場預(yù)期的自我實現(xiàn)，但是上漲基礎(chǔ)較為脆弱，而經(jīng)濟基本面回暖和外圍市場風(fēng)險短期回落已經(jīng)反映到市場定價之中，股市繼續(xù)回升仍然需要經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善的印證。上證綜指在站上120日均線后表現(xiàn)偏強，由于前期股票市場大多受到120日均線的壓制，順利站上120日均線后，這一區(qū)域有望提供強力的支撐。短期大盤或在120日均線與3700點之間維持振蕩。汽車行業(yè)的回暖有助于改善整個產(chǎn)業(yè)鏈的情況，下一步去庫存有望對房地產(chǎn)市場形成推動，若后期經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，則大盤有望站上3700點區(qū)域之上。