常寶股份(002478)

事件

公司公告擬在阿曼投資新設一家石油油氣管材深加工公司。 一期按年產(chǎn) 5 萬噸油管及油套管管加工項目建設， 投資額約 2000 萬美元，由常寶股份及其子公司常寶國際控股有限公司共同投資，資金來源均為自籌資金。

評論

海外投資響應“一帶一路”國家戰(zhàn)略。 此次海外投資是公司上市以來第一次大規(guī)模投資，意義重大。我們認為，主要有三方面積極影響：一是中東地區(qū)是重要產(chǎn)油地區(qū)，對油井管需求旺盛，對未來油井管訂單將形成一定支撐；二是阿曼與中東六國及美國等國家有自由貿(mào)易協(xié)定，輻射中東及非洲區(qū)域，也可面向美國等北美國家，是較為理想的生產(chǎn)和貿(mào)易場；三是符合目前國家推動的“一帶一路”戰(zhàn)略，同時也為公司未來海外投資發(fā)展積累經(jīng)營， 打下基礎。

出口是未來重要發(fā)力點。 受國內(nèi)油氣投資下滑的影響，公司今年以來業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑。而從 14 年開始，公司積極開拓海外市場份額（外銷產(chǎn)品盈利能力更強），外銷產(chǎn)品占比首次超過 30%。 本次項目投資， 有望進一步提高公司國外業(yè)務在收入中的比例，從而彌補內(nèi)需不足。 此外，根據(jù)公司公告內(nèi)容，不排除公司后續(xù)繼續(xù)海外布點投資的可能性。

繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)型。 公司 14 年報中明確提出“ 15 年是公司轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵的一年。將利用上市平臺資源和較好財務基礎，圍繞主業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展，包括適度跨行業(yè)發(fā)展的多元化戰(zhàn)略”。而我們跟蹤公司上市 5 年以來幾乎未做過任何資本運作，股價表現(xiàn)也持續(xù)弱于玉龍、久立等可比公司，在當前大盤牛市、鋼管公司紛紛轉(zhuǎn)型的大背景下，我們判斷公司實施轉(zhuǎn)型的概率非常大。我們分析其可能的轉(zhuǎn)型方向有 3 個： 1）高端制造業(yè)，公司已經(jīng)有部分核電、軍工產(chǎn)品，但體量不大，不排除未來通收購做大做強； 2）產(chǎn)業(yè)鏈延伸，油服產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)裝備制造及服務類； 3）新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)方面，如通過制造+互聯(lián)網(wǎng)貿(mào)易平臺的方式提高規(guī)模，帶來盈利的提升等。

投資建議

小幅下調(diào)盈利預測， 預計 15-17 年 EPS 分別為 0.52 元、 0.60 元、 0.71 元，對應估值分別為 28 倍、 24 倍、 20 倍， 維持“買入”評級。