加息“靴子落地”，短期“利空出盡”

　　北京時(shí)間昨日凌晨3時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在12月FOMC會(huì)議聲明中宣布將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，至0.25%—0.5%，這標(biāo)志著美國(guó)2008年以來實(shí)施7年的零利率政策正式結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期。加息消息公布后，美元指數(shù)沖高回落后再度上漲，最低一度跌破98點(diǎn)關(guān)口；國(guó)際金價(jià)振蕩后逐步走低；原油大跌；而國(guó)際主要股指表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　大宗商品仍有企穩(wěn)機(jī)會(huì)

　　在今年的最后時(shí)機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)使市場(chǎng)的加息預(yù)期得以兌現(xiàn)，鞏固和加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策執(zhí)行力度的信心。在申銀萬國(guó)期貨研究所副所長(zhǎng)張翔看來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陰晴各半的現(xiàn)實(shí)，使美聯(lián)儲(chǔ)本次加息決議成為史上最具鴿派色彩的加息決議之一。

　　在此次加息聲明中提到的“漸進(jìn)式加息”、“聯(lián)邦基金利率可能在一段時(shí)間內(nèi)低于市場(chǎng)預(yù)期”以及“貨幣立場(chǎng)依然寬松”等都體現(xiàn)了這一點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克甚至暗示，政策有反轉(zhuǎn)的可能性，這為未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的彈性操作預(yù)留了想象空間。

　　“無論美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫如何為這份聲明保留彈性空間，美聯(lián)儲(chǔ)既然啟動(dòng)了加息進(jìn)程，新的聯(lián)儲(chǔ)政策模型就已定型?！睆埾枵J(rèn)為，對(duì)美元而言，短期內(nèi)加息預(yù)期兌現(xiàn)，利好出盡，接下來市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)將是加息節(jié)奏、速度與市場(chǎng)預(yù)期的差異。從目前公布的聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃時(shí)間表來看，明年至少需要加息4次，聯(lián)邦基金利率上行100BP，才能達(dá)到1.375%的預(yù)期中值，而這已高于市場(chǎng)之前對(duì)明年加息兩次的預(yù)期，所以理論上美元指數(shù)仍有上破100點(diǎn)的空間。

　　對(duì)于大宗商品，芝華數(shù)據(jù)投資策略經(jīng)理閻文杰對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，約一周半以前，市場(chǎng)已普遍預(yù)計(jì)到美聯(lián)儲(chǔ)在本月的加息動(dòng)作，所以在加息之前，美元的多頭和商品的空頭便出現(xiàn)了一批“跑路者”，使得美元高位回落，黃金等商品出現(xiàn)短期反彈。他認(rèn)為，在2016年一季度和年中的加息敏感時(shí)點(diǎn)，商品將再次承壓。

　　從歷史規(guī)律來看，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期的第一年，美元和美元資產(chǎn)的表現(xiàn)往往偏弱。張翔提醒，在全球經(jīng)濟(jì)新的“發(fā)動(dòng)機(jī)”和全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展“引擎”尚未啟動(dòng)的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)獨(dú)善其身是一個(gè)誰(shuí)都不能輕下斷言的問題，美聯(lián)儲(chǔ)明年在進(jìn)行政策抉擇時(shí)可能還會(huì)“等一等、看一看、緩一緩”。因此，只要加息進(jìn)程不大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，美元的升值過程可能會(huì)比較平緩，甚至?xí)霈F(xiàn)反復(fù)，這就給包括大宗商品和非美元資產(chǎn)在內(nèi)的其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供了喘息的機(jī)會(huì)。

　　國(guó)內(nèi)股市、債市所受負(fù)面影響有限

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響，有分析人士認(rèn)為，雖然可能引起一定的資本外流，但對(duì)股市、債市的負(fù)面影響有限。

　　昨日，國(guó)內(nèi)外股市表現(xiàn)驚艷，其中上證指數(shù)大漲1.81%，報(bào)收于3580點(diǎn)；滬深300期指主力合約1601漲幅2.36%，報(bào)收于3692點(diǎn)。歐洲股市昨日開盤普漲，其中歐洲STOXX600指數(shù)開盤上漲1.7%，德國(guó)DAX指數(shù)開盤漲幅近2%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)開盤上漲1.5%。

　　新里程投資總經(jīng)理賴戍波表示，市場(chǎng)早已充分消化對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，利空出盡在短期內(nèi)為全球股市帶來一定的反彈空間。

　　方正中期研究院院長(zhǎng)王駿表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息將會(huì)帶動(dòng)金融市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率水平提升，各類金融資產(chǎn)的回報(bào)率將隨之提高，“市場(chǎng)資金將逐漸從價(jià)格偏高或上漲空間不大的資產(chǎn)中流出，轉(zhuǎn)而配置于價(jià)值相對(duì)低估或處于價(jià)值洼地的各類資產(chǎn)”。

　　從以上角度分析，王駿認(rèn)為，全球市場(chǎng)將更青睞于投資股市、債市。而當(dāng)前，美國(guó)股市已經(jīng)維持了6年牛市，存在一定的調(diào)整需求，伴隨著利率的上調(diào)，美債吸引力也會(huì)下降，預(yù)計(jì)全球投資者將增持中國(guó)、歐洲、日本市場(chǎng)的股票，減持美國(guó)、中國(guó)香港市場(chǎng)的股票；增持中國(guó)及歐洲國(guó)家的國(guó)債，減持美國(guó)國(guó)債。

　　美爾雅期貨分析師王黛絲認(rèn)為，由于目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂觀，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將偏緩。

　　“從美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息后的情況來看，受資金面收緊的影響，加息3個(gè)月后美國(guó)和新興市場(chǎng)的股市、債市均有走弱可能?！蓖貅旖z表示，在國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)下滑，無風(fēng)險(xiǎn)利率下降的情況下，股權(quán)資產(chǎn)配置需求將增加，這將支撐國(guó)內(nèi)股市短期維持寬幅振蕩格局；我國(guó)國(guó)債利率受國(guó)外干擾因素的影響向來較小，雖然短期有上漲壓力，但未來有一定的下降空間。

　　當(dāng)前，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)充足，但是貨幣傳導(dǎo)渠道不夠通暢，使得部分資金未能流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，央行在2016年會(huì)保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。

　　在此背景下，尹丹認(rèn)為，國(guó)內(nèi)固定收益品種會(huì)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，直到國(guó)內(nèi)利率見底，債券牛市才會(huì)走向終結(jié)。接下來，結(jié)構(gòu)性改革主導(dǎo)下的股市“慢?！庇型蔀閲?guó)內(nèi)投資者關(guān)注的重點(diǎn)，屆時(shí)對(duì)股指期貨的管制可能會(huì)放松，使其繼續(xù)發(fā)揮衍生品對(duì)沖工具的作用。