美盛文化(002699)

事件:

近日，我們對美盛文化進(jìn)行了調(diào)研，就公司傳媒業(yè)務(wù)經(jīng)營情況、 IP戰(zhàn)略規(guī)劃以及未來并購標(biāo)的選擇等一系列問題進(jìn)行了深入交流，現(xiàn)將研究及調(diào)研成果分享如下。

投資要點(diǎn):

持續(xù)并購?fù)庋?業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型速度加快： 自2012年上市以來，公司除了做好傳統(tǒng)的服裝主業(yè)之外，最重要的事項(xiàng)就是圍繞核心用戶群在傳媒細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略布局，持續(xù)的、強(qiáng)烈的并購沖動(dòng)帶動(dòng)了公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和盈利能力的提升。 2013年，公司收購締順科技，投資設(shè)立美盛動(dòng)漫，擁有了現(xiàn)在的游戲運(yùn)營平臺“美盛游戲”和游戲資訊平臺“游戲港口”，具備了網(wǎng)絡(luò)游戲和動(dòng)漫IP的研發(fā)能力； 2014年，公司收購天津酷米獲得了動(dòng)漫播放培育平臺，投資瑛麒動(dòng)漫入股漫畫分發(fā)平臺； 2015年，公司投資創(chuàng)幻科技，未來可將AR、 VR技術(shù)運(yùn)用于游戲、動(dòng)漫等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)超酷視覺技術(shù)與公司泛娛樂產(chǎn)業(yè)的深度融合。

此前公司公告，定增計(jì)劃募資金額中的9.3億用于收購真趣網(wǎng)絡(luò)，公司利潤結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)、高毛利的文化傳媒行業(yè)速度有望加快。真趣網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)為輕游戲服務(wù)平臺業(yè)務(wù)和移動(dòng)廣告精準(zhǔn)投放平臺業(yè)務(wù)，目前用戶規(guī)模近2000萬，今年游戲業(yè)務(wù)流水有望達(dá)到7-8億元，公司與三大運(yùn)營商均為合作伙伴關(guān)系，與國內(nèi)二線手機(jī)品牌均有合作。按照真趣網(wǎng)絡(luò)7800萬元的業(yè)績承諾，明年公司僅游戲業(yè)務(wù)的凈利潤就將達(dá)到9000萬元左右。由此測算， 2016年公司非服業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)有望達(dá)到50%左右。

優(yōu)質(zhì)IP協(xié)同運(yùn)作 生態(tài)圈戰(zhàn)略提升內(nèi)生成長空間： 近年來，影視、游戲、動(dòng)漫等媒體市場規(guī)?？焖偬嵘瑐髅綐I(yè)內(nèi)泛娛樂化布局的發(fā)展趨勢被普遍認(rèn)同，上市公司圍繞優(yōu)質(zhì)IP多媒體、多渠道變現(xiàn)的盈利模式逐漸清晰，得IP者得天下，熱門IP成為各家傳媒公司不惜重金、勢在必得的競爭焦點(diǎn)。公司重點(diǎn)打造的動(dòng)畫片《星學(xué)院第一季魔法禮服》于2015年8月在北京卡酷少兒頻道播出，動(dòng)漫收視率名列前茅，網(wǎng)絡(luò)播放量也很大，公司自主IP戰(zhàn)略取得初步成功。后續(xù)輪播將在金鷹劇場、炫動(dòng)卡通等電視平臺播出，明年三至四月份有望推出《星學(xué)院》第二季，年末或有第三季。未來公司將圍繞《星學(xué)院》動(dòng)畫IP延伸至電影、動(dòng)漫作品、手機(jī)游戲、兒童劇和衍生品等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全方位打造“星學(xué)院生態(tài)圈”。

此外，根據(jù)公司披露的定增預(yù)案，募資金額中的70%將投入IP文化生態(tài)圈項(xiàng)目，打造游戲、動(dòng)漫、影視、文學(xué)等構(gòu)建的泛娛樂平臺。此舉有利于增強(qiáng)公司文化生態(tài)圈中IP資源的篩選、培育、全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)和運(yùn)營能力，協(xié)同多種媒體資源，強(qiáng)化內(nèi)容和品牌優(yōu)勢，提升公司傳統(tǒng)業(yè)態(tài)和新業(yè)態(tài)的盈利能力。

后續(xù)看點(diǎn)： 基于現(xiàn)有戰(zhàn)略布局，我們認(rèn)為公司未來有以下幾個(gè)看點(diǎn)：1、股權(quán)支付模式外延擴(kuò)張戰(zhàn)略的延續(xù)； 2、與阿里巴巴合作范圍擴(kuò)大，在動(dòng)漫電影、體育IP衍生品開發(fā)等領(lǐng)域?qū)ふ移鹾宵c(diǎn)； 3、海外業(yè)務(wù)布局或有新的突破； 4、上海迪斯尼開園為公司衍生品業(yè)務(wù)帶來新的訂單。

盈利預(yù)測與投資建議： 預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.32和0.43元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為156.72和116.63倍，首次給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 收購的標(biāo)的公司不能完成業(yè)績承諾；傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)下滑超預(yù)期。