2015年12月5日，由國(guó)海良時(shí)期貨主辦的【金猴瞭望—2016年期貨投資高端論壇】在杭州召開(kāi)，論壇邀請(qǐng)到數(shù)位知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、產(chǎn)業(yè)權(quán)威人士以及優(yōu)秀投顧，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展進(jìn)行深入探討，對(duì)投資策略和機(jī)會(huì)展開(kāi)交流。七禾網(wǎng)作為論壇媒體支持全程參與并報(bào)道會(huì)議，以下是七禾網(wǎng)對(duì)國(guó)家糧油信息中心市場(chǎng)信息處處長(zhǎng)曹智主題演講【2016年大豆油脂產(chǎn)業(yè)鏈分析及投資策略】的錄音整理：

2016是鐵礦石震蕩之年 關(guān)注超跌反彈機(jī)會(huì)

聚烯烴期貨品種將跌到2020年？！

精彩語(yǔ)錄：

作為糧油產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，跟工業(yè)品有很大一個(gè)的區(qū)別就是糧油產(chǎn)品的波動(dòng)周期比較快。

大豆的定價(jià)機(jī)制是完全趨向于國(guó)際的供求，所以每次談?wù)撍牡臅r(shí)候，首先都要談?wù)搰?guó)際市場(chǎng)。

11月份報(bào)告的一個(gè)亮點(diǎn)是新豆單產(chǎn)預(yù)估從上月的47.2蒲式耳/英畝上調(diào)至48.3蒲式耳/英畝，顯著高于市場(chǎng)預(yù)計(jì)，這是今年6月份以來(lái)大家都沒(méi)預(yù)計(jì)到的一個(gè)數(shù)據(jù)。

到9月份，美國(guó)就一直上調(diào)單產(chǎn)，到11月份就上調(diào)到了48蒲式耳/英畝以上，這是一個(gè)創(chuàng)歷史記錄的一個(gè)單產(chǎn)。

不要輕易地去判斷美國(guó)的天氣對(duì)單產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生很大的影響。

我們?cè)趺慈ヅ袛噙@個(gè)（大豆）市場(chǎng)，未來(lái)還是要看天氣。

預(yù)計(jì)短期內(nèi)大豆將延續(xù)弱勢(shì)，未來(lái)阿根廷關(guān)稅下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)加息都是影響大豆價(jià)格的一個(gè)因素。

大豆價(jià)格是國(guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定的，影響國(guó)內(nèi)價(jià)格的因素是我們的大豆進(jìn)口量。

豆粕需求良好仍是支撐大豆進(jìn)口和壓榨的主要原因。

在過(guò)去三年當(dāng)中豆粕對(duì)玉米、對(duì)菜粕的比價(jià)關(guān)系一路下降，但今年著各種關(guān)系發(fā)生了扭轉(zhuǎn)，豆粕和玉米之間的比價(jià)快速上漲。

豆粕需求好于預(yù)期，帶動(dòng)大豆壓榨量提高，南美龐大的供應(yīng)壓力得以順利消化。

豆粕需求增加更多來(lái)自于蛋白粕品種之間的替換，飼料及禽畜養(yǎng)殖規(guī)模整體仍處于小幅萎縮階段。

后期豆粕添加比例難以繼續(xù)提高，將抑制豆粕消費(fèi)。此外，玉米價(jià)格大幅下跌，可能導(dǎo)致玉米對(duì)豆粕替代，長(zhǎng)期看抑制豆粕消費(fèi)及大豆進(jìn)口。

今年菜籽的產(chǎn)量會(huì)面臨很嚴(yán)重的問(wèn)題，種植面積減了，生長(zhǎng)狀況不理想，單產(chǎn)受到了影響，菜籽國(guó)內(nèi)外都面臨著減產(chǎn)的問(wèn)題。

我們覺(jué)得在明年的5月份天氣轉(zhuǎn)暖以后，菜粕作為一個(gè)多頭配置是比較合理的。

油脂的基本面其實(shí)是好于大豆的基本面的，所以油脂的價(jià)格并不如大豆的價(jià)格跌的那么多。

判斷油脂價(jià)格的時(shí)候，一定要去判斷棕油。

從國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，油脂的庫(kù)存消費(fèi)比均在逐漸回落。油脂供求由寬松趨向平衡，但低價(jià)的棕櫚油及豆油持續(xù)增產(chǎn)，對(duì)所有油脂品種的價(jià)格都產(chǎn)生壓制。

由于2015/16年度全球大豆產(chǎn)量仍將增加，豆油供給依然充足。棕櫚油仍將步入減產(chǎn)周期，后期厄爾尼諾將對(duì)產(chǎn)生何等程度的影響需繼續(xù)關(guān)注。

明年初大豆壓榨量下降，國(guó)外棕櫚油產(chǎn)量趨降，都將使得油脂供求趨緊，可能提振油脂價(jià)格出現(xiàn)反彈。

曹智：各位來(lái)賓下午好，我今天的主要任務(wù)就是把國(guó)內(nèi)外油脂油料的供求狀況向大家做一個(gè)匯報(bào)。

作為糧油產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，跟工業(yè)品有很大一個(gè)的區(qū)別就是糧油產(chǎn)品的波動(dòng)周期比較快。如果是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的品種，它的波動(dòng)周期一般是在十年以上。但是農(nóng)產(chǎn)品它會(huì)受到天氣的影響，它的波動(dòng)周期是在四五年，最多六七年，影響因素很多。今天我會(huì)從四個(gè)方面來(lái)分析一下國(guó)內(nèi)外油脂油料的一些基本情況。

第一點(diǎn)：國(guó)際大豆供需情況。跟很多品種不一樣，油脂油料是一個(gè)完全市場(chǎng)化、國(guó)際化的品種。每年我們大概要進(jìn)口8000萬(wàn)噸大豆，大豆的定價(jià)機(jī)制是完全趨向于國(guó)際的供求，所以每次談?wù)撍牡臅r(shí)候，首先都要談?wù)搰?guó)際市場(chǎng)。

第二點(diǎn)：國(guó)內(nèi)大豆供需情況。這部分主要是與大豆進(jìn)口量和國(guó)內(nèi)基于進(jìn)口量的一些替換關(guān)系。

第三點(diǎn)：國(guó)內(nèi)外菜籽供需情況。因?yàn)榻衲陙?lái)看，可能菜籽和大豆的基本面有所不同。

第四點(diǎn)：國(guó)內(nèi)油脂供需情況。我會(huì)講一下我對(duì)油脂油料后市的一些看法。

首先來(lái)看國(guó)際市場(chǎng)大豆情況，我們都會(huì)關(guān)注USDA的報(bào)告。美國(guó)人這個(gè)報(bào)告作了幾十年了，而且是免費(fèi)提供給大家的，影響力是非常大的。每個(gè)月農(nóng)業(yè)部都會(huì)提供一份全球的供求報(bào)告，這個(gè)報(bào)告可能會(huì)影響當(dāng)月甚至是后期兩三個(gè)月的行情，所以每次介紹大豆國(guó)際市場(chǎng)情況的時(shí)候，都會(huì)介紹USDA報(bào)告。

最新的報(bào)告是11月份的，11月份報(bào)告的一個(gè)亮點(diǎn)是新豆單產(chǎn)預(yù)估從上月的47.2蒲式耳/英畝上調(diào)至48.3蒲式耳/英畝，顯著高于市場(chǎng)預(yù)計(jì)，這是今年6月份以來(lái)大家都沒(méi)預(yù)計(jì)到的一個(gè)數(shù)據(jù)。我記得5、6月份的時(shí)候，由于厄爾尼諾影響，北美地區(qū)下雨過(guò)多，當(dāng)時(shí)放出來(lái)的對(duì)于美豆單產(chǎn)的預(yù)計(jì)是46蒲式耳/英畝左右，這是低于趨勢(shì)單產(chǎn)的一個(gè)判斷。在過(guò)去的幾年當(dāng)中，美國(guó)不斷地豐收，但是今年來(lái)說(shuō)，因?yàn)榍捌诓▌?dòng)比較緩慢，大家都覺(jué)得是不是可以炒作一把天氣，在連續(xù)跌了幾年之后，會(huì)趨上。但是由于7、8月份天氣的改善，使得大豆的單產(chǎn)出現(xiàn)了恢復(fù)性的增長(zhǎng)，到9月份，美國(guó)就一直上調(diào)單產(chǎn)，到11月份就上調(diào)到了48蒲式耳/英畝以上，這是一個(gè)創(chuàng)歷史記錄的一個(gè)單產(chǎn)。

我們現(xiàn)在回想一下，為什么美國(guó)的大豆單產(chǎn)這么高，最近我們也在跟農(nóng)業(yè)部的專家以及自己的分析員在分析。我們從美國(guó)十幾年的種子技術(shù)改革中推算了一個(gè)結(jié)論，包括跟國(guó)內(nèi)的專家交流，也是認(rèn)為美國(guó)現(xiàn)在種子技術(shù)的提高對(duì)于生產(chǎn)的推動(dòng)性是顯著的。我記得我剛進(jìn)入行業(yè)的時(shí)候，討論大豆單產(chǎn)都在35蒲式耳/英畝左右。過(guò)去了十幾二十年，我們看看美國(guó)的單產(chǎn)，都在45、46蒲式耳/英畝左右，這是一個(gè)超高的單產(chǎn)。給大家舉一個(gè)例子，現(xiàn)在由于種子技術(shù)的提高，大豆對(duì)自然災(zāi)害的抵抗能力也相應(yīng)提高，單產(chǎn)的穩(wěn)定也大大提高。我記得去年，美國(guó)部分產(chǎn)區(qū)遭受了干旱的影響，大家都覺(jué)得一波行情要起來(lái)了，但回頭去看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出了47蒲式耳/英畝的一個(gè)單產(chǎn)，也是相對(duì)來(lái)講比較高的一個(gè)數(shù)值。今年前期受到了雨水過(guò)多的一個(gè)影響，但后期的單產(chǎn)又沒(méi)有下來(lái)。所以這是我們得到的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)，不要輕易地去判斷美國(guó)的天氣對(duì)單產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生很大的影響。我們已經(jīng)吃了兩次虧了，也就是說(shuō)我們的預(yù)計(jì)和實(shí)際單產(chǎn)的預(yù)計(jì)產(chǎn)生了較大的偏差。

我記得在前年，參加大商所在廣州舉辦的一個(gè)油脂油料大會(huì)上，那一年美國(guó)干旱非常嚴(yán)重，大家預(yù)估的單產(chǎn)都比較低。當(dāng)時(shí)一些基金，現(xiàn)貨企業(yè)都去美國(guó)考察了，發(fā)現(xiàn)美國(guó)的大豆谷粒非常大，也就是每個(gè)豆子的重量提高了，9月初的時(shí)候有三場(chǎng)雨，當(dāng)時(shí)美國(guó)的基金經(jīng)理說(shuō)，一場(chǎng)雨對(duì)于美國(guó)豆子的生長(zhǎng)情況，單產(chǎn)可以提高1蒲式耳/英畝，連續(xù)3場(chǎng)，就是3蒲式耳/英畝。當(dāng)時(shí)就有個(gè)說(shuō)法是美國(guó)的大豆跟人的眼珠子一樣大，它的單產(chǎn)就是這么提高的。

從今年調(diào)研的結(jié)果上我們發(fā)現(xiàn)，今年美豆的結(jié)莢數(shù)，一個(gè)莢上的顆粒數(shù)比往常要高。往年是4個(gè)，今年是5-6個(gè)。跟前期的降雨過(guò)多是有影響的。轉(zhuǎn)基因技術(shù)，對(duì)單產(chǎn)的提高和穩(wěn)定的作用我們不得不承認(rèn)確實(shí)有幫助。

說(shuō)了這么多，對(duì)我們自己的交易和判斷，我們得出一個(gè)結(jié)論，就今年來(lái)說(shuō)，美國(guó)是豐收的。自從10月份的報(bào)告發(fā)布之后，美國(guó)大豆的價(jià)格就從930、920左右跌到了840、850左右。意味著美國(guó)已經(jīng)基本上確定是豐收了。也就是說(shuō)我們?cè)?、7月份炒作美豆單產(chǎn)的情況基本上結(jié)束了。到了11月份之后，我們要去關(guān)注另外一個(gè)事，就是巴西與阿根廷。這兩個(gè)國(guó)家有很多的土地，今年預(yù)計(jì)的播種面積也會(huì)增加，現(xiàn)在巴西正在播種，有的區(qū)域播種進(jìn)度已經(jīng)到70-80%左右了。如果今年巴西確實(shí)要播種大豆，且天氣情況不錯(cuò)的話，那么明年2、3月份，芝加哥的價(jià)格會(huì)回落到8塊錢左右，這是市場(chǎng)上主流的觀點(diǎn)。但是有個(gè)前提，就是天氣情況要好。因?yàn)楝F(xiàn)在又涉及到播種進(jìn)度的問(wèn)題和干旱的問(wèn)題。包括周五的評(píng)論說(shuō)巴西的一些地區(qū)出現(xiàn)了干旱的情況，或者有的地區(qū)出現(xiàn)了降雨過(guò)多的情況。所以我們看到現(xiàn)在芝加哥的價(jià)格反而是在900左右了。但是這都是基于天氣的炒作預(yù)期。我們?cè)谀厦赖奶鞖鉀](méi)有確定之前，北美的天氣給出了一個(gè)比較好的情況下，這個(gè)時(shí)期，市場(chǎng)的消息是比較平淡的。因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格要上去，必須供應(yīng)出問(wèn)題，供應(yīng)出問(wèn)題就是天氣的影響。就是今年12月的中下旬跟明年的1、2月份，是南美生長(zhǎng)大豆的關(guān)鍵時(shí)期。在這之前消息是比較平淡的。所以我們看到過(guò)去的一個(gè)月當(dāng)中，美盤的價(jià)格一直在850-950之間震蕩。這就是國(guó)際市場(chǎng)的一個(gè)基本情況，我們?cè)趺慈ヅ袛噙@個(gè)市場(chǎng)，未來(lái)還是要看天氣。要很準(zhǔn)確的判斷天氣影響，就是在報(bào)告出來(lái)的兩周之內(nèi)，兩周之后基于天氣的判斷出錯(cuò)的概率非常大。所以現(xiàn)在還沒(méi)有到天氣影響價(jià)格的關(guān)鍵時(shí)期。還要等大概一個(gè)月左右的時(shí)間，來(lái)判斷天氣的好壞。

阿根廷的作物產(chǎn)量預(yù)期也是高的，11月份有5700萬(wàn)噸的產(chǎn)量。但其實(shí)產(chǎn)量對(duì)市場(chǎng)的影響并不是很大，另外一個(gè)因素就是阿根廷本國(guó)的庫(kù)存，對(duì)市場(chǎng)影響很大。因?yàn)榘⒏⒌谋編刨H值很多，貨幣的換算體系跟巴西又不一樣，巴西賣了大豆之后的美元可以用作儲(chǔ)存貨幣；阿根廷賣了大豆之后會(huì)強(qiáng)行換成本國(guó)貨幣，而貨幣貶值又厲害，所以農(nóng)民更喜歡拿著大豆，也就是意味拿美元。要看阿根廷新總統(tǒng)上臺(tái)之后，如果在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)降低關(guān)稅或者改變匯率體系，阿根廷的豆子可能在明年第一季度會(huì)有一部分陳豆進(jìn)入市場(chǎng)來(lái)沖擊國(guó)內(nèi)的價(jià)格。這是阿根廷的情況。

也就是我們11月份的報(bào)告是大豆利空，市場(chǎng)對(duì)單產(chǎn)提高反應(yīng)有限，因?yàn)?0月份市場(chǎng)已經(jīng)反映出來(lái)提高預(yù)期了。11月份報(bào)告出來(lái)之后，就把美豆的產(chǎn)量蓋棺定論了，我們供應(yīng)寬松的格局也明確了，在未來(lái)的兩個(gè)月中，芝加哥的豆子不會(huì)出現(xiàn)大幅的上漲，因?yàn)槊蓝巩a(chǎn)量確實(shí)比較高。雖然11月份上調(diào)了大豆需求預(yù)期，但仍未改變整體寬松的一個(gè)預(yù)期。預(yù)計(jì)短期內(nèi)大豆將延續(xù)弱勢(shì)，未來(lái)阿根廷關(guān)稅下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)加息都是影響大豆價(jià)格的一個(gè)因素。

下面說(shuō)一下中國(guó)市場(chǎng)，相對(duì)要簡(jiǎn)單一些。大豆價(jià)格是國(guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定的，影響國(guó)內(nèi)價(jià)格的因素是我們的大豆進(jìn)口量。如果我們進(jìn)的多，全球的需求會(huì)提高，會(huì)推動(dòng)價(jià)格上漲。所以每次我們?cè)谡務(wù)搰?guó)內(nèi)部分的時(shí)候，都重點(diǎn)去談我們的大豆進(jìn)口量?；仡櫼幌?014、2015年度進(jìn)口總量達(dá)到7836萬(wàn)噸，較上年度增加11.37%，這是一個(gè)創(chuàng)記錄的進(jìn)口量。我們?cè)瓉?lái)判斷，在去年這個(gè)時(shí)候，14、15年的進(jìn)口量在7300-7400萬(wàn)噸左右，當(dāng)時(shí)國(guó)際根據(jù)我們大豆剛性需求的增加來(lái)判斷，大概會(huì)增加300-400萬(wàn)噸左右，但今年的總進(jìn)口量卻達(dá)到了7836萬(wàn)噸，我們也很驚訝，為什么會(huì)導(dǎo)致這么大的進(jìn)口量。我們也推算了一下，因?yàn)橹挥邪岩郧暗脑蛳肭宄?，我們才能預(yù)測(cè)未來(lái)。

我們今年大豆進(jìn)口量出現(xiàn)大幅增加的原因還在在于剛性需求的增加，雖說(shuō)豬的價(jià)格包括整個(gè)需求在下降，但是在不同的地區(qū)，我們禽的產(chǎn)量是在增加的。所以折算起來(lái)，整個(gè)飼料的產(chǎn)量同比是略有增加。導(dǎo)致了豆粕的剛性需求有一定幅度的增加。第二個(gè)因素就是替換，替換分兩個(gè)方面，一個(gè)是蛋白粕之間的替換，我們看6月份的時(shí)候，南美大豆大量到港，但由于豆粕需求良好，大豆壓榨量高于預(yù)期。豆粕需求良好仍是支撐大豆進(jìn)口和壓榨的主要原因。豆粕的消費(fèi)很大，6月份我們?nèi)フ{(diào)研，當(dāng)時(shí)就很多人說(shuō)，在水產(chǎn)料里面，豆粕對(duì)菜粕的替換很厲害。按照當(dāng)時(shí)豆粕和菜粕的價(jià)格來(lái)計(jì)算，每個(gè)蛋白，豆粕和菜粕的價(jià)格都在55-60元左右。但由于豆粕的添加效果要比菜粕好很多，所以在很多水產(chǎn)養(yǎng)殖中，由于兩者價(jià)值類似，但實(shí)際上豆粕卻要比菜粕價(jià)值高的情況下，配方師就用了很多的豆粕來(lái)替換菜粕。在大魚(yú)飼料里面，按往常來(lái)說(shuō)，菜粕添加30%，但是到6月份之后，添加就降到了15%。最近11月份又去了一趟廣東，去找配方師，看了兩個(gè)飼料廠，跟一個(gè)配方師聊了聊，他就說(shuō)豆粕用的非常舒服，現(xiàn)在已經(jīng)有一條龍的水產(chǎn)商做全豆粕型的水產(chǎn)料。這就讓豆粕對(duì)菜粕的替換形成了一種趨勢(shì)，特別是在廣東地區(qū)，這是導(dǎo)致我們大豆進(jìn)口量增加的主要原因。另外一個(gè)替換是不同品種之間的替換，豆粕和玉米之間的替換。雖然豆粕是蛋白類提供的一個(gè)原料，玉米是能量的提供原料。兩者不能大規(guī)模的替換，不能4%、5%以上地替換，這對(duì)飼料的配方是有影響的。但是由于玉米價(jià)格在去年是2300-2400左右，豆粕價(jià)格是2500-2600左右，兩者幾乎差不多。按照往常的對(duì)比，豆粕價(jià)格要比玉米高出700-800塊錢左右。所以從配方師的角度，他可以調(diào)整1-1.5%的配方。在我們的豬飼料里面，它可以分高蛋白的配方和低蛋白的配方。如果豆粕價(jià)格低了，他就用高蛋白配方，豆粕價(jià)格高了，他就用低蛋白的配方。這樣的變化對(duì)于整個(gè)肉料比是沒(méi)有太大影響的。在這種情況下，由于去年的玉米價(jià)格高居不下，很多地方就用豆粕來(lái)替換玉米。所以這三個(gè)原因是導(dǎo)致我們大豆進(jìn)口量出現(xiàn)快速提高的一個(gè)重要原因。

那今年是一個(gè)什么情況，在過(guò)去三年當(dāng)中豆粕對(duì)玉米、對(duì)菜粕的比價(jià)關(guān)系一路下降，但今年著各種關(guān)系發(fā)生了扭轉(zhuǎn)，豆粕和玉米之間的比價(jià)快速上漲，所以從11月份開(kāi)始，由于玉米價(jià)格的快速下跌，使得玉米和豆粕之間的替換關(guān)系產(chǎn)生了根本性的變化?，F(xiàn)在很多的飼料廠開(kāi)始重新地把玉米添加到飼料的結(jié)構(gòu)里，或者增加玉米的比例。

還有就是DDGS、菜粕對(duì)豆粕單位蛋白比價(jià)關(guān)系。我們覺(jué)得今年養(yǎng)殖業(yè)的增速并不如上一年。我們經(jīng)歷了很多個(gè)月的存欄比例的下降，雞的養(yǎng)殖效率最近不太好。前期的判斷大概是明年的二季度左右，整個(gè)的養(yǎng)殖飼料業(yè)才會(huì)出現(xiàn)需求的恢復(fù)。但是目前看，豬的價(jià)格和雞肉的養(yǎng)殖效果，整個(gè)行業(yè)的恢復(fù)要推遲到明年的第三季度，就是明年的6月份之后。所以整個(gè)飼料養(yǎng)殖業(yè)對(duì)于需求的拉動(dòng)增速最近放低了，這是第一個(gè)。第二個(gè)就是我剛才說(shuō)的，我剛才在廣東看到全豆粕型的水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料。也就是說(shuō)在配方中豆粕對(duì)菜粕的替代已經(jīng)到達(dá)了極值。以后的價(jià)格無(wú)論怎么去變，豆粕對(duì)菜粕的替換都不會(huì)再有極大幅度的增長(zhǎng)。第三個(gè)就要說(shuō)另外的一個(gè)品種，也是大商所一個(gè)很重要的品種玉米。玉米雖然受到政策影響，但現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，從上到下，玉米在明年或者后年要陸續(xù)得推向市場(chǎng)。現(xiàn)在要解決玉米高庫(kù)存的一個(gè)問(wèn)題，國(guó)家采取了很多措施。其中一個(gè)很重要的措施就是給生加工企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，消化玉米的庫(kù)存。一旦生加工的產(chǎn)量提高，它很多的副產(chǎn)品都是可以跟豆粕進(jìn)行替換。所以我們今年大豆的進(jìn)口量7800萬(wàn)噸左右，比去年低一點(diǎn)，按照這個(gè)進(jìn)度，我們后期采購(gòu)美豆的積極性并不是很高。上周美國(guó)大豆的出口銷售低于100萬(wàn)噸，按照正常的情況下，每周美豆的銷售量應(yīng)該在150萬(wàn)噸左右。但是這幾周一直是低于平均數(shù)的。

這樣我們就可以做一個(gè)小結(jié)：

（1）豆粕需求好于預(yù)期，帶動(dòng)大豆壓榨量提高，南美龐大的供應(yīng)壓力得以順利消化。

（2）豆粕需求增加更多來(lái)自于蛋白粕品種之間的替換，飼料及禽畜養(yǎng)殖規(guī)模整體仍處于小幅萎縮階段。

（3）后期豆粕添加比例難以繼續(xù)提高，將抑制豆粕消費(fèi)。此外，玉米價(jià)格大幅下跌，可能導(dǎo)致玉米對(duì)豆粕替代，長(zhǎng)期看抑制豆粕消費(fèi)及大豆進(jìn)口。在這里順便一提，雖然東北地區(qū)的玉米價(jià)格出現(xiàn)了反彈，但我們認(rèn)為這是暫時(shí)性的現(xiàn)象。就現(xiàn)在的供求來(lái)講，整個(gè)玉米市場(chǎng)我們是長(zhǎng)期看跌的。

再簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)菜籽的情況，菜籽跟大豆可能有不太一樣的地方。從供應(yīng)的角度來(lái)看，大都是豐收的；菜籽從加拿大和歐盟的情況來(lái)看是減產(chǎn)的。10月份預(yù)測(cè)的時(shí)候單產(chǎn)是1.81噸/公頃，到了11月份情況有所改善，達(dá)到了1.96噸/公頃的單產(chǎn)，歐盟也是差不多的情況。國(guó)內(nèi)部分菜籽的產(chǎn)量是降低的，更重要的是國(guó)家對(duì)油菜籽的收儲(chǔ)價(jià)格進(jìn)行了改革。改變了國(guó)家一家去收儲(chǔ)的政策，交由各省處理。但我們知道各省財(cái)政都是比較困難的，有的省份支持力度大一點(diǎn)，有的小一點(diǎn)，總體菜籽價(jià)格支持力度減弱。各省均為出臺(tái)正式的政策文件。目前湖北地區(qū)收購(gòu)價(jià)3500元/噸，湖南地區(qū)收購(gòu)價(jià)3400元/噸，安徽地區(qū)收購(gòu)價(jià)3400-3600元/噸，江蘇地區(qū)收購(gòu)價(jià)3300-3400元/噸。由于四川省對(duì)收購(gòu)價(jià)高于4600元/噸的企業(yè)給予500元/噸的補(bǔ)貼，支持收購(gòu)價(jià)漲至4700元/噸左右。

與去年托市價(jià)格相比，目前各地收購(gòu)價(jià)跌幅達(dá)到30%。小榨、自用換油比例將增加，下年度種植面積或繼續(xù)下降。目前預(yù)計(jì)長(zhǎng)江中下游種植面積將至少下降2成左右。截止9月30日，油菜籽主產(chǎn)省各類企業(yè)收購(gòu)量?jī)H161萬(wàn)噸，較去年同期下降188萬(wàn)噸。

目前來(lái)看，包括跟農(nóng)業(yè)部的反饋來(lái)看，現(xiàn)在生長(zhǎng)的情況并不是很理想。所以今年菜籽的產(chǎn)量會(huì)面臨很嚴(yán)重的問(wèn)題，種植面積減了，生長(zhǎng)狀況不理想，單產(chǎn)受到了影響，菜籽國(guó)內(nèi)外都面臨著減產(chǎn)的問(wèn)題。所以較大豆，菜粕的供應(yīng)明顯是偏緊的，加拿大菜籽價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于美豆價(jià)格。我們覺(jué)得在明年的5月份天氣轉(zhuǎn)暖以后，菜粕作為一個(gè)多頭配置是比較合理的。

最后給大家介紹一下油脂的情況，USDA 11月報(bào)告小幅下調(diào)2015/16年度主要植物油產(chǎn)量至1.8152億噸，食用消費(fèi)同樣繼續(xù)下調(diào)，期末庫(kù)存下調(diào)至1.85億噸，仍低于上年度的1.91億噸。植物油庫(kù)存消費(fèi)比小幅下降，供求趨于平衡。油脂的基本面其實(shí)是好于大豆的基本面的，所以油脂的價(jià)格并不如大豆的價(jià)格跌的那么多，從后期情況來(lái)看，畢竟庫(kù)存也少，意味著價(jià)格也會(huì)比較堅(jiān)挺。另外一個(gè)因素就是，做油粕比，5年之前，10年之前是可以的，那個(gè)時(shí)候豆油的產(chǎn)量和貿(mào)易量都是可以的，在美國(guó)也是，它的油粕比和中國(guó)的油粕比不一樣，它是對(duì)著豆粕和豆油的。但是中國(guó)的油粕比對(duì)的是豆油和棕櫚油，現(xiàn)在油脂價(jià)格的上漲和下跌看的不是豆油，而是看棕櫚油。棕油現(xiàn)在已經(jīng)成為全球產(chǎn)量和貿(mào)易量最大的品種。前棕櫚油占全球植物油的比例已經(jīng)達(dá)到36%。而且相對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，進(jìn)口大豆榨油與直接向東南亞進(jìn)口棕油相比，棕油更具競(jìng)爭(zhēng)力。所以判斷油脂價(jià)格的時(shí)候，一定要去判斷棕油。所以下面我講一下對(duì)于棕油的判斷，棕油現(xiàn)在確實(shí)受到了一些利多的影響。第一個(gè)因素就是厄爾尼諾，美國(guó)氣候預(yù)測(cè)中心將厄爾尼諾持續(xù)到北半球春季的幾率從70%提高到85%，該中心仍表示，厄爾尼諾持續(xù)到北半球冬季的幾率仍超過(guò)90%。盡管厄爾尼諾已經(jīng)發(fā)生，但對(duì)棕櫚油主產(chǎn)區(qū)降雨影響非常有限。知名分析師Dorab Mistry稱本次厄爾尼諾為“懶惰的厄爾尼諾”。尼諾指數(shù)顯示，3月以來(lái)厄爾尼諾現(xiàn)象逐漸形成并不斷加強(qiáng)。7月以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)降水持續(xù)偏少。加之棕櫚油逐漸進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，后期產(chǎn)量可能出現(xiàn)回落。第二個(gè)因素是棕櫚油季節(jié)性的產(chǎn)量變化，往往是每年的6、7、8、9月份是棕櫚油的增長(zhǎng)周期。10月份之后，棕油就會(huì)進(jìn)入減產(chǎn)周期。從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，11月份馬棕的產(chǎn)量來(lái)看，含油率是降低的，產(chǎn)量是降低的。這就是最近棕油走勢(shì)強(qiáng)勁的主要原因。什么時(shí)候開(kāi)始恢復(fù)性的上漲，需要兩個(gè)因素的的配合，一個(gè)是季節(jié)性的減產(chǎn)，11、12月減產(chǎn)，延續(xù)到明年的2月份，能跟厄爾尼諾進(jìn)行疊加，那我們判斷棕油價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)反彈。

對(duì)油脂做一個(gè)總結(jié)：

（1）從國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，油脂的庫(kù)存消費(fèi)比均在逐漸回落。油脂供求由寬松趨向平衡，但低價(jià)的棕櫚油及豆油持續(xù)增產(chǎn)，對(duì)所有油脂品種的價(jià)格都產(chǎn)生壓制。

（2）由于2015/16年度全球大豆產(chǎn)量仍將增加，豆油供給依然充足。棕櫚油仍將步入減產(chǎn)周期，后期厄爾尼諾將對(duì)產(chǎn)生何等程度的影響需繼續(xù)關(guān)注。

（3）我國(guó)近年油脂需求增速僅2-3%，油脂進(jìn)口量逐年下降。油脂供給對(duì)豆油的依賴程度不斷提高。明年初大豆壓榨量下降，國(guó)外棕櫚油產(chǎn)量趨降，都將使得油脂供求趨緊，可能提振油脂價(jià)格出現(xiàn)反彈。

七禾網(wǎng)黃榮益、劉健偉整理