在利潤(rùn)可觀的情況下， 國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)的可能性較小

　  最近兩周，倫銅圍繞4580美元/噸窄幅振蕩。滬銅反彈遇到阻擊，但空頭打壓力量明顯減弱，價(jià)格波幅逐漸縮窄。短期，市場(chǎng)多空消息交織，投資者表現(xiàn)謹(jǐn)慎。從中長(zhǎng)期來看，銅供應(yīng)過剩格局未變，銅價(jià)將維持弱勢(shì)。投資者應(yīng)以輕倉區(qū)間操作為主，等待價(jià)格突破。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地前投資者保持謹(jǐn)慎

　　美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)21.1萬人，好于預(yù)期的增長(zhǎng)20萬人，同時(shí)，11月失業(yè)率為5.0%，符合前值和預(yù)期，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率接近100%，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)加息幅度在0.25%—0.5%之間。

　　從1980年以來美國(guó)歷次加息情況來看，美國(guó)進(jìn)入加息周期后，全球經(jīng)濟(jì)開始逐漸恢復(fù)，銅價(jià)表現(xiàn)為振蕩向上。而當(dāng)前，除美國(guó)外的國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足，中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體和美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期背離，美國(guó)加息有可能導(dǎo)致這些新興國(guó)家資本外流加劇，進(jìn)而影響其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度。

　　在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美元和倫銅表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，投資者多以謹(jǐn)慎為主。

　　銅精礦供應(yīng)過剩，冶煉廠減產(chǎn)難度大

　　中國(guó)銅企和國(guó)外礦企的銅精礦2016年長(zhǎng)單談判進(jìn)展緩慢，雙方分歧較大，但TC/TC最終敲定在100美元/噸和10.0美分/磅附近的可能性較大，反映未來一年內(nèi)銅精礦仍然供應(yīng)過剩。BHP、Codelco等礦企表示未來將下調(diào)銅礦生產(chǎn)成本，其中，BHP稱將提升產(chǎn)量。從數(shù)據(jù)來看，秘魯10月份銅產(chǎn)量達(dá)到15.89萬噸，同比增長(zhǎng)32%。隨著2016年拉斯巴恩斯等大型銅礦投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該國(guó)銅礦產(chǎn)量在未來兩年將超過中國(guó)，成為全球第二大銅礦生產(chǎn)國(guó)。

　　冶煉廠方面，國(guó)內(nèi)骨干企業(yè)于12月1日聯(lián)合倡議，“2016年減產(chǎn)35萬噸”，但我們認(rèn)為在進(jìn)口銅精礦利潤(rùn)可觀的情況下，冶煉廠減產(chǎn)的可能性較低。

　　此外，隨著50萬噸冶煉產(chǎn)能正常投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2016年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量同比增幅將為4.70%。

　　下游消費(fèi)疲軟

　　電線電纜行業(yè)表現(xiàn)是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6—10月份電力電纜月產(chǎn)量連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)11月份線纜企業(yè)平均開工率同比仍會(huì)下滑。部分大型企業(yè)開工率雖高，但由于消費(fèi)淡季和國(guó)網(wǎng)訂單需要墊資等，企業(yè)資金壓力較重，國(guó)網(wǎng)投標(biāo)比重預(yù)期下降。中小型企業(yè)訂單不斷流失，面臨被大面積淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)方面，1—10月份全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)總投資7.88萬億元，同比增長(zhǎng)2%，增幅連續(xù)縮窄；前10個(gè)月新屋開工面積累計(jì)為12.7億平方米，同比下滑13.9%；施工面積累計(jì)為70.7億平方米，增幅放緩至2.3%。房地產(chǎn)市場(chǎng)走弱將持續(xù)拖累電纜需求，預(yù)計(jì)未來三個(gè)月電纜用量會(huì)連續(xù)下滑。

　　從技術(shù)上看，銅價(jià)反彈后回落，整體圍繞34900元/噸窄幅振蕩?？偝山涣繌?95.2萬手下降至79.2萬手，但持倉量從75.2萬手增加至80.8萬手。我們認(rèn)為后期待價(jià)格突破后將出現(xiàn)較大級(jí)別行情。

　　綜上所述，我們認(rèn)為銅供應(yīng)過剩的格局短期內(nèi)難以改變，銅價(jià)在中長(zhǎng)期將繼續(xù)維持弱勢(shì)。當(dāng)前多空雙方在美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地前保持謹(jǐn)慎，但持倉量增加預(yù)示后期出現(xiàn)大行情的可能性較大。投資者應(yīng)該做好資金管理，待價(jià)格向下突破時(shí)入場(chǎng)做空。若價(jià)格選擇向上突破，則需等待價(jià)格疲軟時(shí)入場(chǎng)做空。短期價(jià)格未明朗之前，投資者可輕倉高拋低吸。