不知不覺(jué)中，期權(quán)走進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)有近10個(gè)月了，它的表現(xiàn)到底如何呢？近日上交所衍生品業(yè)務(wù)部總監(jiān)劉逖在出席活動(dòng)時(shí)表示，50ETF期權(quán)上市10月以來(lái)，總體運(yùn)行平穩(wěn)，投資者參與較為理性；沒(méi)有出現(xiàn)爆炒、過(guò)度投機(jī)等現(xiàn)象，特別是在年中現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅振蕩的行情中，期權(quán)市場(chǎng)交易秩序仍然良好，沒(méi)有發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件；不存在過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象，套利機(jī)會(huì)較少，期權(quán)保險(xiǎn)功能逐步發(fā)揮。

　　其實(shí)，除了上交所，國(guó)內(nèi)其他交易所都在籌備推出自己的期權(quán)產(chǎn)品，其中和上交所最為相似的莫過(guò)于深交所股票期權(quán)業(yè)務(wù)，因?yàn)橥瑸閲?guó)內(nèi)兩大股票現(xiàn)貨交易所，他們推出的股票期權(quán)產(chǎn)品有著先天的相似性。但是由于滬深兩市交易結(jié)算等制度的差異，以及在特定業(yè)務(wù)處理的考量不同，滬深期權(quán)業(yè)務(wù)方案有所差異。本期海通期貨期權(quán)部將比對(duì)深交所股票期權(quán)仿真業(yè)務(wù)方案，為大家解析滬深交易所期權(quán)業(yè)務(wù)方案的主要差異。

　　賬戶管理

　　由于上交所特定的交易模式，投資者單一上海A股賬號(hào)（以下簡(jiǎn)稱“滬A賬號(hào)”）只能在一家期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)立期權(quán)合約賬號(hào)，在一人多戶賬戶體系下，投資者可以開(kāi)立20個(gè)滬A賬號(hào)，但是只能使用其中5個(gè)開(kāi)立期權(quán)合約賬戶，不同合約賬號(hào)的區(qū)分完全取決于相應(yīng)的滬A賬號(hào)。

　　相比之下，深交所的賬戶體系顯得自由一些，投資者可以使用同一個(gè)深A(yù)賬號(hào)在多家期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)立期權(quán)合約賬號(hào)，但是在多賬戶體系下僅允許使用一個(gè)深A(yù)賬號(hào)在不同期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)立合約賬號(hào)。由于深A(yù)賬號(hào)相同，不同合約賬號(hào)的區(qū)分取決于后綴的期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的結(jié)算參與人賬號(hào)。需要注意的是，目前深交所并沒(méi)規(guī)定多家的上限是幾家，從理論上講深交所期權(quán)可以突破上交所5個(gè)合約賬號(hào)的限制。

　　交易機(jī)制

　　主要差異體現(xiàn)在對(duì)備兌開(kāi)倉(cāng)后備兌證券不足的處理，上交所“鐵面無(wú)私”，備兌證券不足必須于下一交易日11:30之前補(bǔ)足相應(yīng)證券或?qū)鋬逗霞s平倉(cāng)，否則強(qiáng)行平倉(cāng)。而深交所則顯得更加人性化，可將不足部分對(duì)應(yīng)的備兌倉(cāng)轉(zhuǎn)為普通倉(cāng)，并收取維持保證金，免去了投資者因疏忽在備兌不足情形下被強(qiáng)行平倉(cāng)的煩惱。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制

　　上交所目前是按單一衍生品合約賬戶進(jìn)行前端控制，而深交所則是對(duì)深A(yù)賬號(hào)下所有合約賬戶合并計(jì)算并進(jìn)行前端控制。對(duì)投資者而言，參與上交所期權(quán)業(yè)務(wù)僅需關(guān)注單個(gè)合約賬號(hào)是否滿足交易所風(fēng)控要求即可，而參與深交所期權(quán)業(yè)務(wù)不但要考慮單個(gè)合約賬號(hào)的風(fēng)控指標(biāo)，還要從全局上合并考慮自己名下所有合約賬號(hào)的相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)。

　　另外，限購(gòu)制度中深交所衡量的是投資者持有滬深證券市值的合計(jì)數(shù)值，而上交所目前僅考慮滬市證券市值，顯然深交所給予了投資者相對(duì)更多的買入額度。

　　結(jié)算交收

　　股票期權(quán)業(yè)務(wù)標(biāo)的實(shí)際上包含了股票和ETF兩種，上交所對(duì)股票期權(quán)業(yè)務(wù)的行權(quán)交收周期的規(guī)定并未區(qū)分股票和ETF，即都為E日行權(quán)，E+1日日終交收，E+2日可賣；而深交所則對(duì)二者采取了區(qū)別對(duì)待的方式，即采用E日行權(quán)，E+1日日終對(duì)標(biāo)的為股票的合約進(jìn)行交收，E+2日股票可賣；而E+2日日終對(duì)標(biāo)的為ETF的合約進(jìn)行交收，E+3日ETF可賣。對(duì)投資者而言，標(biāo)的為股票的期權(quán)合約并沒(méi)有什么差別，但是對(duì)標(biāo)的為ETF的期權(quán)合約，在深交所規(guī)則下需要多出一個(gè)交易日才能賣出交收得來(lái)的ETF。根據(jù)現(xiàn)行制度的周三為行權(quán)日推算，交收得來(lái)的ETF現(xiàn)貨在下一個(gè)周一才能賣出，兩個(gè)交易日和周末的各項(xiàng)不確定性政策消息都是不可測(cè)的額外風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于上交所50ETF期權(quán)相關(guān)規(guī)則的解讀大家可以回顧海通期貨期權(quán)部以往的文章，加上本期的差異解讀，想必能夠比較容易的掌握深交所期權(quán)的仿真交易規(guī)則。