情緒趨于冷靜，股指走勢(shì)偏弱

股市走勢(shì)偏弱，雖然日內(nèi)出現(xiàn)一定幅度反彈，但收盤(pán)基本回吐漲幅。一方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，市場(chǎng)上行乏力；另一方面市場(chǎng)情緒短期趨于謹(jǐn)慎，大盤(pán)短期走勢(shì)偏于振蕩。11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)繼續(xù)回落，連續(xù)4個(gè)月落入衰退區(qū)間，而非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)雖然回升，但更多受到預(yù)期影響，主要指標(biāo)均回落，短期盈利或難出現(xiàn)明顯改善。

在基本面未明顯改善的情況下，市場(chǎng)情緒對(duì)股指影響加大。上周五大盤(pán)下跌使得投資者情緒偏于謹(jǐn)慎，短期市場(chǎng)信心或難以修復(fù)，且大盤(pán)在技術(shù)上開(kāi)始步入調(diào)整浪C浪，短期期指延續(xù)弱勢(shì)振蕩概率較大，這一趨勢(shì)可能延續(xù)至中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后。

先行指標(biāo)持續(xù)回落

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.6%，比上個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月位于50榮枯線以下，顯示制造業(yè)仍然處于萎縮之中。從分類指數(shù)來(lái)看，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)回落較為明顯，原材料庫(kù)存也繼續(xù)回落，在需求低迷的情況下，企業(yè)原材料的采購(gòu)意愿并不強(qiáng)。同期，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.6%，較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，但主要受到業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期影響，新訂單、價(jià)格和從業(yè)人員分項(xiàng)數(shù)據(jù)均明顯下跌。

非制造業(yè)的平穩(wěn)擴(kuò)張雖然有助于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但是對(duì)企業(yè)盈利的改善或有限?？紤]到制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI的價(jià)格和新訂單分項(xiàng)數(shù)據(jù)均處于下跌，企業(yè)盈利狀況依舊不容樂(lè)觀，此前公布的2015年1—10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降2%，降幅較前期擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)情緒偏于謹(jǐn)慎

在基本面并未好轉(zhuǎn)，甚至有所惡化的情況下，市場(chǎng)情緒面對(duì)股指影響加大。進(jìn)入11月中旬，市場(chǎng)消息面趨于平靜，大盤(pán)圍繞3620區(qū)域窄幅振蕩。上周證監(jiān)會(huì)叫停融資類收益互換，周四晚間，中信證券和國(guó)信證券發(fā)出公告稱收到證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書(shū)，次日海通證券日內(nèi)停牌，由于信息的不對(duì)稱性，市場(chǎng)擔(dān)憂這和此前的收益互換業(yè)務(wù)有關(guān)，券商板塊開(kāi)始出現(xiàn)大幅下跌，并帶動(dòng)市場(chǎng)整體下跌，收盤(pán)創(chuàng)下三周來(lái)低點(diǎn)。

雖然上周末中證協(xié)對(duì)“叫?！边M(jìn)行了解釋，即融資類收益互換停止新增，但存量存續(xù)，且規(guī)模僅為785億元，這與此前的場(chǎng)外配資相比規(guī)模極小。此外中信證券、海通證券、國(guó)信證券先后緊急澄清，稱被調(diào)查系兩融問(wèn)題。一系列的措施都旨在穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，但是從周一大盤(pán)的反應(yīng)來(lái)看，市場(chǎng)信心仍然較為脆弱，短期難以修復(fù)。

企穩(wěn)有待政策面發(fā)力

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR），權(quán)重為10.92%，成為SDR貨幣籃子中權(quán)重第三大貨幣，至此，SDR貨幣籃子擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元和英鎊。SDR是1969年創(chuàng)立的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，也稱為紙黃金，期初SDR與黃金掛鉤，隨后被重新定義為一籃子貨幣。由于SDR類似于信用評(píng)級(jí)，加入SDR將提振市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置需求，包括作為他國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)等，此外也有助于人民幣債券需求的提升。但是短期這一影響或有限，由于新的SDR貨幣籃子將推遲至2016年10月執(zhí)行，因此短期影響僅在于情緒層面。

由于市場(chǎng)本輪走低更多地受到市場(chǎng)情緒面的影響，后市需要政策面預(yù)期的引導(dǎo)。12月上旬或中旬，將召開(kāi)2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，根據(jù)此前的相關(guān)文件，降低企業(yè)成本，化解產(chǎn)能過(guò)剩，防范金融風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容或進(jìn)入議題，供給側(cè)改革預(yù)期短期有助于提振市場(chǎng)信心。