人民幣“入籃”成功實(shí)現(xiàn)  美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈

　　近期，黃金、白銀基本維持底部盤(pán)整格局，目前依然徘徊于當(dāng)前的振蕩平臺(tái)下沿。周一人民幣納入SDR，為維護(hù)人民幣的相對(duì)穩(wěn)定性，中國(guó)央行可能再度拋售美債，但我們認(rèn)為，貴金屬很難再現(xiàn)今年8月11日人民幣大貶值時(shí)的反彈行情，年末美聯(lián)儲(chǔ)加息依然是大概率事件，金銀向下動(dòng)力猶存。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍為主導(dǎo)因素

　　周一晚間，IMF宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR)，權(quán)重設(shè)為10.92%，超過(guò)英鎊和日元比重，并自2016年10月1日起正式開(kāi)始生效。對(duì)于人民幣此次成功“入籃”，原本已在市場(chǎng)此前多數(shù)預(yù)期之中。從整體經(jīng)濟(jì)金融層面來(lái)看，中長(zhǎng)期對(duì)于中國(guó)深度融入全球金融市場(chǎng)，擴(kuò)大金融市場(chǎng)開(kāi)放與改革，建設(shè)利率走廊及監(jiān)管體系升級(jí)均有重要的意義。而短期內(nèi)，加入SDR之后，人民幣對(duì)美元匯率將成為國(guó)際關(guān)注的標(biāo)桿匯率，同時(shí)人民幣匯率變動(dòng)也會(huì)觸動(dòng)外匯市場(chǎng)振蕩和大規(guī)?？缇迟Y本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)央行會(huì)竭力在短期內(nèi)維護(hù)人民幣相對(duì)的穩(wěn)定性。

　　而在年末臨近美聯(lián)儲(chǔ)12月加息窗口的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，美元強(qiáng)勢(shì)仍未結(jié)束。從貴金屬價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，核心驅(qū)動(dòng)依然在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向與市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的不斷強(qiáng)化與修正，現(xiàn)階段來(lái)看，人民幣因素已經(jīng)影響不大。自今年10月底美聯(lián)儲(chǔ)10月FOMC偏“鷹派”聲明發(fā)布之后，再加之美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預(yù)期，在很大程度上已為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息鋪路。若本周五發(fā)布的11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告繼續(xù)走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾成定局，貴金屬破位依然可期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息決策內(nèi)視性較強(qiáng)

　　人民幣加入SDR之后，即便引致中國(guó)央行再度大幅拋售美債以挺人民幣幣值，這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息決策的牽制已經(jīng)不大。首先，我們對(duì)今年迄今外國(guó)政府和央行拋售美債規(guī)模與美債收益率進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，今年上千億美元美債的拋售并沒(méi)有顯著推漲美債收益率，美國(guó)利率抬升的路徑依然需要依賴(lài)美聯(lián)儲(chǔ)加息。其次，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣決策依然具有較強(qiáng)的內(nèi)視性，海外區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)并不能構(gòu)成美聯(lián)儲(chǔ)貨幣決策的核心影響因素，美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然在美聯(lián)儲(chǔ)決定何時(shí)加息的問(wèn)題上具有主導(dǎo)影響力，尤其是美國(guó)就業(yè)和通脹這兩大領(lǐng)域的表現(xiàn)。最后，從最新美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已接近充分就業(yè)，通脹雖仍未抬升，但環(huán)比依然保持著擴(kuò)張。而從近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)來(lái)看，今年12月加息的概率依然較高，最新利率期貨亦顯示美聯(lián)儲(chǔ)在12月FOMC會(huì)議上加息的概率繼續(xù)上升至74%，這顯示出當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)12月加息有較強(qiáng)的信心。

　　貴金屬短暫徘徊，長(zhǎng)期偏空

　　整體上看，市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期較強(qiáng)，這依然是持續(xù)壓制金銀價(jià)格的關(guān)鍵。此外，歐央行12月議息決議也將透露美聯(lián)儲(chǔ)加息的信號(hào)，建議投資者密切關(guān)注，但我們認(rèn)為，歐央行擴(kuò)容QE的可能性并不大。

　　從周線來(lái)看，貴金屬上周五在短暫出現(xiàn)破位跡象之后，近兩個(gè)交易日重回關(guān)鍵點(diǎn)位上方，當(dāng)前振蕩平臺(tái)下沿依舊未破。預(yù)計(jì)伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的啟動(dòng)，金銀中期向下核心驅(qū)動(dòng)猶在，短期仍有振蕩，但反彈即是拋空良機(jī)。相比黃金，白銀跌勢(shì)或更為流暢，主力空頭趨勢(shì)也更為明朗。

　　具體操作上，密切跟蹤美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)票委風(fēng)向，黃金短期考驗(yàn)當(dāng)前振蕩平臺(tái)下沿，COMEX黃金在1050—1070美元/盎司附近，滬金主力合約在217—220元/克附近；COMEX白銀在14.0—14.2美元/盎司附近，滬銀主力合約在3170—3220元/千克附近。