預(yù)計(jì)市場(chǎng)維持窄幅振蕩， 上方空間并不樂觀

   周三滬指小幅低開，隨后在3600點(diǎn)附近獲得支撐振蕩上行。受“土耳其擊落俄羅斯戰(zhàn)機(jī)”事件影響，早盤軍工、航天板塊一路領(lǐng)漲，午后創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勢(shì)反彈再創(chuàng)新高，互聯(lián)網(wǎng)、軟件板塊漲幅居前，保險(xiǎn)、證券等藍(lán)籌板塊拖累指數(shù)上行。整體來看，股指已經(jīng)連續(xù)振蕩兩周，成交量維持低位，顯示市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。

　　從兩融余額來看，兩融新政已于本周開始實(shí)施，本周一兩融余額12182億元，較上周五減少了38.79億元，新政下兩融余額14連增的勢(shì)頭被終結(jié)。未來一旦增量資金增速繼續(xù)放緩，股指上漲動(dòng)力或更難覓。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期不改

　　下周起10家首批公司將啟動(dòng)IPO申購，由于這批新股申購仍采用預(yù)繳款制度，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)或凍結(jié)資金近1萬億元，料對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定沖擊。另外，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息、年底季節(jié)性因素等也會(huì)給資金面帶來不確定性。受此影響，近期市場(chǎng)投資者對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂開始升溫。

　　但是我們看到，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低位運(yùn)行，需求未有明顯改善。PPI連續(xù)44個(gè)月下滑，顯示通縮風(fēng)險(xiǎn)未除。未來穩(wěn)增長(zhǎng)貨幣政策預(yù)期不改，流動(dòng)性緊張的局面難以預(yù)見。上周央行下調(diào)支行常備借貸便利(SLF)利率，分別下調(diào)隔夜和7天SLF利率至2.75%和3.25%。央行有意構(gòu)建利率走廊，將SLF作為利率走廊的上限，長(zhǎng)期貨幣利率低位無憂。從短期來看，本周二央行公開市場(chǎng)操作7天逆回購招標(biāo)利率繼續(xù)維持在2.25%，銀行間1天回購穩(wěn)定在1.8%，7天回購利率穩(wěn)定在2.34%，亦顯示出短期市場(chǎng)流動(dòng)性并無明顯收緊預(yù)期。因此，盡管本周受IPO申購影響，流動(dòng)性或略有壓力，但投資者不必對(duì)其太過擔(dān)憂。

　　人民幣貶值預(yù)期加強(qiáng)

　　我們認(rèn)為，短期對(duì)股指構(gòu)成一定壓力的主因或源于人民幣貶值預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好、10月非農(nóng)大幅好于預(yù)期，使得美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期升溫。11月以來，人民幣一路承壓，本周一美元指數(shù)突破100點(diǎn)大關(guān)。在岸人民幣兌美元即期匯率創(chuàng)9月以來新低，人民幣貶值導(dǎo)致資本外流預(yù)期升溫。

　　除此之外，11月30日，國(guó)際貨幣基金組織將討論人民幣加入IMF特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子問題。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期人民幣加入SDR的可能性非常大。人民幣一旦加入SDR，未來全球投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置將大幅提升。但短期來看，人民幣加入SDR后貶值壓力增大。因?yàn)樽?月11日人民幣匯改以來，央行分別在8月26日、10月24日實(shí)施了兩次降息，但是這段時(shí)間人民幣不貶反升，體現(xiàn)了央行為人民幣順利加入SDR做了充分的準(zhǔn)備。因此，一旦人民幣加入SDR兌現(xiàn)，央行或許不會(huì)繼續(xù)對(duì)人民幣進(jìn)行干預(yù)，那么之前積累的貶值壓力會(huì)在利好兌現(xiàn)后得到釋放，對(duì)人民幣匯率波動(dòng)形成較大沖擊。

　　綜上所述，股指進(jìn)入三季度成交密集區(qū)后，連續(xù)盤整多日，多空雙方力量均有所消耗。技術(shù)面上，周三滬深300、中證500指數(shù)均反彈至5日線上方，但我們對(duì)上方的空間并不十分樂觀。考慮到下周IPO重啟、年底季節(jié)性因素或?qū)κ袌?chǎng)流動(dòng)性造成一定干擾，同時(shí)人民幣加入SDR、美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議也可能對(duì)人民幣匯率波動(dòng)形成較大沖擊，預(yù)計(jì)股指維持窄幅振蕩概率大。建議投資者以短線操作為宜，前期多單可以適時(shí)降低倉位，空倉者暫時(shí)觀望。