自10月中旬以來，金價已自1200美元/盎司附近跌至1070美元/盎司，這樣的迅猛跌勢不禁令黃金市場投資者大跌眼鏡。但我們認為，短線黃金有望迎來反彈拐點。

　　美聯(lián)儲加息預期或已完全消化

　　過去一個月，盡管黃金價格跌勢巨大，但分析其下跌的內(nèi)在原因，主要是受市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息預期情緒的劇烈波動影響。截至11月19日，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預期概率已經(jīng)突破70%，并且近幾個交易日以來，年內(nèi)加息預期概率有進一步上升的趨勢。但與之前一個月不同的是，近期金價走勢似乎擺脫了美聯(lián)儲加息情緒這一“魔咒”的束縛并走出獨立行情。我們發(fā)現(xiàn)，盡管CME Group FedWatch統(tǒng)計的美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率繼續(xù)緩慢攀升，但金價跌勢反而放緩并有拐頭向上跡象。同時，美元指數(shù)亦在這樣的利好支持下，遲遲未能攻破100大關(guān)而呈現(xiàn)高位回落走勢。這或許預示著美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預期已經(jīng)幾乎或完全被黃金和美元市場消化，“買預期，賣事實”的行情，近期有望在黃金市場實現(xiàn)。

　　花旗銀行G10貨幣全球策略主管Steven Englander11月17日時曾表示：“雖然我們認為美聯(lián)儲將于12月加息，但是考慮到進一步的經(jīng)濟、金融、恐怖主義風險，將加息利好85%—90%的計入價格是不合適的。美聯(lián)儲官員的講話或者會議紀要將會降低市場對加息的預期，將加息利好計入價格的比例降至70%—80%，為意外事件預留空間?！倍壳敖饍r在市場年內(nèi)加息概率升至70%以上時止跌，或驗證了他的觀點。

　　金價尋底過程料繼續(xù)

　　當前的基金持倉水平也為黃金反彈提供了良好條件。從長線基金持倉來看，截至11月19日，全球最大的黃金上市交易基金SPDR黃金持倉已經(jīng)降至近660噸，其持倉在2012年年底時曾突破1300噸，且為2008年7月以來的最低水平，這或許預示著長線基金減持對金價的打壓空間已經(jīng)縮窄。從短線基金持倉來看，最新公布的CFTC報告顯示，截至11月10日當周，黃金多頭大幅削減頭寸20223手至174561手，為接近今年一季度以來的低位，這或許預示著后市黃金多頭增倉的空間較大。

　　當然，短線黃金反彈需求并非意味著黃金即將由熊市轉(zhuǎn)為牛市。我們認為，決定黃金價格長期走勢的最主要因素——美國市場的實際利率，即名義利率和通脹率之差，并未出現(xiàn)拐點。在當前美聯(lián)儲加息預期持續(xù)升溫下，美國市場通脹率并未出現(xiàn)與加息幅度相近的升勢，中期內(nèi)美國市場實際利率仍有望繼續(xù)走高，進而抑制金價。

　　美聯(lián)儲在加息與通脹之間的平衡對金價的影響格外重要。但我們相信，美聯(lián)儲加息背后的一大邏輯即為美國通脹預期將改善，因此，若美國市場實際通脹水平不及市場預期，美聯(lián)儲加息節(jié)奏則會相應放緩，從而抑制美國市場實際利率走高，進而削弱對金價的打壓力度。但當前美聯(lián)儲主席耶倫似乎更傾向于先于通脹走高前縮緊貨幣政策，中期美國市場實際利率料將延續(xù)上升趨勢并抑制短線黃金反彈高度，中期金價尋底過程料仍將繼續(xù)。