最近，鐵礦石1601合約出現(xiàn)超跌反彈，但港口鐵礦石庫存高企、鋼鐵行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，以及鐵礦石需求預(yù)期轉(zhuǎn)好無望等因素會給鐵礦石反彈蒙上陰影，投資者切勿盲目追漲，建議保持謹(jǐn)慎偏空思維。

　　期現(xiàn)價(jià)格弱勢運(yùn)行

　　上周大宗商品大幅下跌，期現(xiàn)價(jià)差再度擴(kuò)大，其中鐵礦石1605合約逼近300元/噸大關(guān)。目前，鐵礦石期貨小幅反彈，但我們認(rèn)為價(jià)格重心在短暫反彈過后會繼續(xù)緩慢下移，螺紋鋼期貨繼續(xù)陰跌也會給鐵礦石反彈添加阻力。

　　現(xiàn)貨方面，全球鐵礦石市場持續(xù)低位運(yùn)行。11月20日，普氏62％品位鐵礦石指數(shù)跌幅較大，報(bào)45.3美元/噸，較前一周下跌2.8美元/噸。目前，青島港、日照港和曹妃甸港61.5%pb粉主流報(bào)價(jià)均為340元/噸，較前一周下跌15元/噸，港口市場價(jià)格延續(xù)弱勢，整體成交一般。與此同時(shí)，國產(chǎn)鐵精粉價(jià)格也小幅下跌，由于成本較高、銷售困難等，國內(nèi)礦山開工率繼續(xù)下降。

　　供應(yīng)持續(xù)增加

　　自8月以來，港口鐵礦石庫存量持續(xù)增長，截至11月20日港口庫存鐵礦石已達(dá)8658萬噸，較上月末增加106萬噸。西本新干線數(shù)據(jù)顯示，目前鋼廠繼續(xù)維持23—24天的鐵礦石庫存量，這反映出在鋼材銷售不暢的情況下，鋼企采購意愿低下。港口礦石堆積，下游采購意愿低迷，鐵礦石難以獲得長線支撐。

　　雖然高成本礦廠在不斷退出市場，但國際三大礦山利用自身規(guī)模大、成本低的優(yōu)勢，在鐵礦石走勢疲軟的背景下依舊擴(kuò)產(chǎn)，搶占市場份額，擠壓其他礦廠生存空間。三季度，淡水河谷、必和必拓、力拓鐵礦石產(chǎn)量分別較上季度增加293.5萬噸、122.9萬噸、542.4萬噸。

　　值得注意的是，巴西鐵礦廢水庫水壩潰堤事件可能造成全球暫時(shí)失去超過2%的鐵礦石產(chǎn)能，巴西鐵礦石供應(yīng)減少會在短期內(nèi)助力鐵礦石期貨反彈。我們認(rèn)為“潰壩事件”利多作用有限，鐵礦石長期走勢依舊悲觀。

　　需求繼續(xù)疲軟

　　國家統(tǒng)計(jì)局9月數(shù)據(jù)顯示，煉鋼企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)70.38%，煉鋼銷售利潤率為-0.78%。鋼企負(fù)債高企、盈利困難，部分鋼企迫于現(xiàn)金流壓力依舊維持較高產(chǎn)能，但持續(xù)虧損、資金鏈斷裂、經(jīng)營困難等已經(jīng)導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)逐步增加。截至11月20日，全國鋼廠高爐開工率為77.76%，較上周略有下降。鋼材消費(fèi)已進(jìn)入淡季，未來鋼企開工率繼續(xù)下降的概率較大，鐵礦石需求將更加低迷，價(jià)格壓力會進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

　　中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，低于預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。中國1—10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長10.2%，符合預(yù)期，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)和投資增長均不及預(yù)期，地產(chǎn)、汽車、船舶等鋼鐵消費(fèi)增速持續(xù)下滑，諸多因素給鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)雪上加霜，鐵礦石需求預(yù)期繼續(xù)悲觀。

　　我們認(rèn)為鐵礦石供求癥結(jié)難解，鐵礦石反彈恐難持久，未來鐵礦石走勢依舊悲觀，但目前期價(jià)在超跌之后會有反抽，建議投資者可謹(jǐn)慎采取背靠下行趨勢線逢高拋空策略。