經(jīng)過多年量化寬松政策的刺激，美國(guó)經(jīng)濟(jì)漸漸顯現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇信號(hào)，各種指標(biāo)也基本達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)加息條件，美聯(lián)儲(chǔ)也不斷向市場(chǎng)釋放加息預(yù)期。此前，投資者擔(dān)心美國(guó)加息會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)造成較大沖擊，大量資本會(huì)因美國(guó)加息而流入美國(guó)。以中國(guó)為例，投資者拋售人民幣買入美元，會(huì)導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)貶值壓力，中國(guó)央行會(huì)拋售美元回收人民幣，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣減少，流動(dòng)性不足，中國(guó)利率將有較大的上升壓力。但是實(shí)際情況是，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)美國(guó)加息預(yù)期提前做出反應(yīng)，等靴子落地，市場(chǎng)早已對(duì)美國(guó)加息政策消化完畢。

　　11月18日公布的美聯(lián)儲(chǔ)10月會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)12月加息持開放態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示在12月15日至16日召開的議息會(huì)議上，他們打算加息。雖然美國(guó)不止一次向市場(chǎng)透露加息意圖，但相比以往，此次加息的概率大大增加。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)顯著改善，勞動(dòng)力市場(chǎng)基本恢復(fù)正常，每個(gè)月新增就業(yè)人數(shù)13萬(wàn)，就足以吸收人口增加的部分，預(yù)計(jì)美國(guó)失業(yè)率在未來(lái)兩年將降至4%—5%的區(qū)間低位。美聯(lián)儲(chǔ)布拉德表示，各項(xiàng)指標(biāo)基本達(dá)到美國(guó)加息條件。

　　美聯(lián)儲(chǔ)一再推遲加息導(dǎo)致美元不斷上升，這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)產(chǎn)生負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾在11月12日的發(fā)言中稱，美元兌主要貿(mào)易伙伴貨幣的匯率自2014年7月以來(lái)已經(jīng)上漲約15%，這是一個(gè)“大幅度但并非前所未有”的移動(dòng)。

　　美元上漲對(duì)貿(mào)易的沖擊首先會(huì)體現(xiàn)在制造業(yè)上面。10月工業(yè)產(chǎn)出同比增幅下降至接近于零的水平，這顯然是一個(gè)警告，在自1960年以來(lái)的8次衰退中都出現(xiàn)過。二季度實(shí)際GDP增幅只有1.5%，如果受貿(mào)易拖累GDP再下滑0.5%左右，那么將使美國(guó)靠近衰退的邊緣。強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國(guó)是把雙刃劍，美國(guó)在享受資本流入的紅利的同時(shí)，也受到美元升值帶來(lái)的出口壓力，這種壓力將導(dǎo)致美國(guó)增快加息步伐。

　　美國(guó)加息后，美元或?qū)⒌竭_(dá)階段性頂部，屆時(shí)資本流入美國(guó)步伐將逐步放緩。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)副主席的講話，美國(guó)由于擔(dān)心美元進(jìn)一步升值，可能采取加息措施，顯然美國(guó)加息將抑制美元升值。這也與實(shí)際相符，在美元加息之前，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)美國(guó)將要加息，資本流入美國(guó)導(dǎo)致美元升值，而真正等美國(guó)加息靴子落地，根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)理論，如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，本幣將在遠(yuǎn)期貶值，顯然加息后，會(huì)導(dǎo)致美元產(chǎn)生貶值壓力。

　　目前人民幣對(duì)美元有較強(qiáng)的貶值壓力，11月20日，人民幣兌美元在詢價(jià)交易系統(tǒng)中收?qǐng)?bào)6.3850元，較前一交易日跌10個(gè)基點(diǎn)，再次刷新階段低點(diǎn)。這是由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期日漸升溫，美元指數(shù)反彈推動(dòng)人民幣匯價(jià)最終走弱。但等美元加息后，美元或?qū)㈦A段性見頂，人民幣對(duì)美元貶值壓力將大大減輕，資本流出中國(guó)的壓力也將減緩。

　　另外，人民幣加入SDR幾成定局，人民幣加入SDR后將成為其他國(guó)家央行的外匯儲(chǔ)備，外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求將增大，屆時(shí)將有資本流入中國(guó)，市場(chǎng)中基礎(chǔ)貨幣將增加。在其他條件不變的情況下，債券市場(chǎng)收益率或出現(xiàn)下降。因此，美國(guó)加息對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)而言，利多甚于利空。

　　總之，最終決定我國(guó)利率走向的是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面與貨幣政策，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的背景下，利率下跌周期難以改變，且最近央行講話指出，我國(guó)尚未面臨“零利率”約束，貨幣政策尚有調(diào)整空間。央行認(rèn)為我國(guó)基準(zhǔn)利率的下調(diào)，并未導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率出現(xiàn)相同幅度的下降，根本原因在于經(jīng)濟(jì)下降周期導(dǎo)致傳導(dǎo)效果弱化，最終解決方法是我國(guó)貨幣政策調(diào)整的力度繼續(xù)加大。至于美國(guó)加息，根據(jù)分析，其對(duì)我國(guó)的利率影響利多甚于利空，我們認(rèn)為美國(guó)加息后，我國(guó)利率進(jìn)一步走低的概率加大。