福耀玻璃(600660)

事件

國家下調(diào)非居民天然氣價格

今日，國家發(fā)改委發(fā)出通知，決定自2015 年11 月20 日起，將非居民用氣最高門站價格每千立方米降低700 元，并由現(xiàn)行最高門站價格管理改為基準(zhǔn)門站價格管理，供需雙方可在基準(zhǔn)門站價格基礎(chǔ)上，上浮20%、下浮不限的范圍內(nèi)由協(xié)商確定具體門站價格。

簡評

本次調(diào)價預(yù)計對公司盈利正貢獻在6%左右

天然氣在浮法玻璃的生產(chǎn)成本中占比較高，預(yù)計在45%左右，本次非居民天然氣最高門站價格下調(diào)幅度近30%，預(yù)計公司浮法玻璃業(yè)務(wù)的毛利率將提高接近10%，公司浮法玻璃自制率為85%左右，毛利貢獻占比10%+，綜合而言，本次價格下調(diào)將對公司整體毛利/凈利潤率的影響在1%，預(yù)計將增厚公司業(yè)績6%左右。

受益于市場回暖，公司經(jīng)營情況也在改善

國內(nèi)市場：正如我們此前預(yù)期，在購置稅減半征收/主機廠降庫存告一段落等有利因素推動下，汽車產(chǎn)銷將出現(xiàn)一定程度恢復(fù)（10月產(chǎn)、銷同比7.1%、11.8%），我們預(yù)計福耀的國內(nèi)收入增長也將逐漸恢復(fù)。

國際市場：前三季度在人民幣匯率升值/下游客戶產(chǎn)品切換等不利因素影響下，出口收入僅錄得個位數(shù)增長，而這些不利因素影響已逐漸消除（人民幣貶值甚至有利于出口名義金額提升），同時明年年初美國工廠將投產(chǎn)（目前試生產(chǎn)，已獲部分廠家認(rèn)證，小批量供貨，預(yù)計明年銷量將達到200 萬套+），預(yù)計海外收入將恢復(fù)兩位數(shù)增長。

投資建議：繼續(xù)建議買入

考慮到本次天然氣價格下調(diào)的一次性影響，我們維持今年盈利預(yù)測不變，上調(diào)未來兩年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-17 年EPS 為1.02、1.16、1.28 元（分別上調(diào)0%、5.5%、5%），公司在全球汽車玻璃市場中的競爭優(yōu)勢明顯，海外基地的陸續(xù)投產(chǎn)將進一步提升公司的全球配套能力，維持公司“買入”評級，考慮到業(yè)績的增厚，上調(diào)目標(biāo)價至17.5 元。