指數(shù)正在消化上方套牢盤(pán)的壓力，受到120日均線壓制

本月初市場(chǎng)出現(xiàn)了一波漲勢(shì)，金融股等藍(lán)籌股帶領(lǐng)大盤(pán)指數(shù)突破了3450點(diǎn)振蕩區(qū)間的上沿，市場(chǎng)期待年末有一波與去年末相當(dāng)?shù)乃{(lán)籌股行情，但筆者認(rèn)為以券商為首的藍(lán)籌股行情難以重演，結(jié)合技術(shù)面來(lái)看，指數(shù)仍有一定的上行空間，目標(biāo)位在3700—3800點(diǎn)區(qū)域。

年末行情難以重演

去年年末，A股出現(xiàn)了一波久違的藍(lán)籌股行情，銀行、保險(xiǎn)和券商等金融股合力上漲，助推上證指數(shù)擺脫了振蕩長(zhǎng)達(dá)3年之久2000點(diǎn)一線區(qū)域，且快速上漲至5年高點(diǎn)3400點(diǎn)一線。近期，權(quán)重股再次表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，那么今年能否重現(xiàn)去年年底的藍(lán)籌股行情呢？

首先，從藍(lán)籌股的估值水平看，去年6月初，上證50指數(shù)啟動(dòng)時(shí)，其股息率在4.25%左右，而同期10年期國(guó)債收益率為4.01%。隨著央行不斷實(shí)施降息降準(zhǔn)政策，10年期國(guó)債收益率不斷下滑，受益于此，藍(lán)籌股估值水平出現(xiàn)了提升，上證50指數(shù)的市盈率從2014年6月的7倍左右上升至目前的10.5倍左右，隨著股價(jià)上漲，股息率也隨之降低，目前上證50指數(shù)的股息率為2.93%，而10年期國(guó)債收益率為3.14%，也處于合理范圍。

觀察上證50指數(shù)歷年來(lái)三季報(bào)的平均ROE，我們可以看出，上證50指數(shù)的盈利能力在2007年達(dá)到頂峰，之后開(kāi)始逐漸出現(xiàn)下滑，近年來(lái)三季度的ROE均穩(wěn)定在11%左右，而今年三季度平均ROE僅為10.71%，創(chuàng)出2007年三季度以來(lái)新低，也就是說(shuō)，藍(lán)籌股去年年末的上漲很大一部分原因是，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的快速下行，企業(yè)自身的盈利對(duì)股價(jià)的影響相對(duì)較小。后期藍(lán)籌股能否出現(xiàn)較大的行情，關(guān)鍵需要觀察無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率能否再下一個(gè)臺(tái)階。

從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政府態(tài)度來(lái)看，長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的方向可以基本確定，但幅度和節(jié)奏仍需要觀察，且近期10年期國(guó)債收益率維持在3%以上，短線并無(wú)繼續(xù)快速下行的動(dòng)力。因此，我們認(rèn)為，后期隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下行，藍(lán)籌股估值仍有一定的上升空間，但上升速度可能遠(yuǎn)不及去年年末水平，因此今年年末藍(lán)籌股大幅上漲的行情可能難以重演。

指數(shù)處于上升通道

從技術(shù)面上來(lái)看，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均處于較為明顯的上升通道，上證指數(shù)目前圍繞年線3600點(diǎn)一線振蕩，從技術(shù)圖形上來(lái)看，3600點(diǎn)一線是7—8月指數(shù)振蕩平臺(tái)的下沿，目前上證指數(shù)正在消化上方套牢盤(pán)的壓力，而上方3700點(diǎn)以上則進(jìn)入了之前的平臺(tái)振蕩區(qū)間，同時(shí)有120日均線的壓制。

目前上證指數(shù)短期均線均向上運(yùn)行，料將繼續(xù)振蕩上漲，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則相對(duì)較強(qiáng)，已經(jīng)站穩(wěn)所有均線，多頭格局明顯。

從股指期貨期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，三組期指的主力合約由于交割在即，已經(jīng)平水于現(xiàn)貨指數(shù)，而IF下月合約仍維持對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)100點(diǎn)左右的貼水。

自今年市場(chǎng)下跌以來(lái)，股指期貨主力合約始終維持對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)的貼水，近幾個(gè)月IF主力合約對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)的貼水保持穩(wěn)定，一直維持在100點(diǎn)左右，且遠(yuǎn)月合約對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)的貼水未能有效縮窄。相信隨著后續(xù)市場(chǎng)的逐步回暖和股指期貨交易限制的放開(kāi)，股指期貨長(zhǎng)期貼水的狀況將會(huì)得到改善。從短線看，目前市場(chǎng)處于強(qiáng)勢(shì)，仍有一定的上漲空間，上證指數(shù)目標(biāo)在3700—3800點(diǎn)區(qū)域。