雖然基建投資力度加大，但落實效果不佳，且房地產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)性矛盾長期存在

　　11月，氣溫驟降，冬季來臨。在季節(jié)輪換之時，焦炭等商品的季節(jié)性特征也開始顯現(xiàn)。中短期內(nèi)，焦炭市場供應(yīng)過剩格局難以改變，預(yù)計焦炭價格仍將繼續(xù)尋底。

　　焦炭市場步入消費淡季

　　歷史上，受制于交通、春節(jié)等因素影響，焦化行業(yè)曾經(jīng)因為下游鋼廠集中補庫而容易出現(xiàn)“冬儲”行情。但隨著我國鐵路、公路交通運輸業(yè)的發(fā)展，疊加傳統(tǒng)經(jīng)濟下行背景下鐵路等貨源量下滑，能騰出部分運力，焦炭運輸已經(jīng)不再成為鉗制焦炭銷售的瓶頸。況且，隨著我國焦炭行業(yè)產(chǎn)能過剩問題的加劇，焦炭價格持續(xù)下跌，中下游環(huán)節(jié)囤貨意愿嚴重不足，“冬儲”行情難以顯現(xiàn)。而從終端實際需求來看，嚴冬屬于焦炭的消費淡季，因為氣溫下降，加上春節(jié)假期等因素，建筑工地開工下滑，鋼鐵需求萎縮，進而影響到焦炭需求。因此，筆者認為，隨著焦炭市場供需平衡的打破，疊加運輸條件改善，冬季原本屬于焦炭需求淡季的行業(yè)特征將真正凸顯出來。當然，這一特征能夠影響焦炭市場價格的基礎(chǔ)是宏觀層面的投資性消費在經(jīng)濟增長中的作用被不斷弱化。

　　生鐵產(chǎn)量延續(xù)下滑態(tài)勢

　　“新常態(tài)”下，鋼鐵需求不足是鉗制鋼價走強的根本。除非下游需求出現(xiàn)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，或者行業(yè)過剩產(chǎn)能充分出清，否則鋼鐵行業(yè)將長期維持弱勢。從政策層面看，雖然投資力度呈加大態(tài)勢，但實際落實效果不佳，而房地產(chǎn)投資持續(xù)萎縮一直都是黑色產(chǎn)業(yè)最大的利空，這種結(jié)構(gòu)性問題將在中長期內(nèi)對鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈形成實質(zhì)性沖擊。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，焦炭價格反彈的前提是生鐵產(chǎn)量大幅回升，即需求端增長是焦炭價格反彈的基礎(chǔ)。2015年，盡管生鐵產(chǎn)量維持在相對高的水平，但總量還是在不斷萎縮，這種態(tài)勢導(dǎo)致焦炭市場形成相對悲觀的預(yù)期，而由焦炭自身生產(chǎn)特性引起的供給彈性受阻，最終導(dǎo)致行業(yè)供給端調(diào)整滯后。在缺乏外力利好刺激的背景下，焦炭現(xiàn)貨市場只能通過價格持續(xù)下跌來平衡供需兩端。預(yù)計隨著鋼廠虧損程度加重，生鐵產(chǎn)量將延續(xù)下滑態(tài)勢，焦炭價格也將繼續(xù)承壓下行。

　　行業(yè)處于主動去庫存階段

　　焦炭行業(yè)去庫存分為被動去庫存和主動去庫存。后者一般出現(xiàn)在需求下滑、企業(yè)主動減產(chǎn)階段。由于經(jīng)濟蕭條，終端需求萎縮，下游壓縮庫存以加速資金周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致焦化企業(yè)銷售壓力增大。因此，焦化企業(yè)需要通過限產(chǎn)、減產(chǎn)來緩解高庫存帶來的壓力。在此階段，焦炭價格處于下跌或弱穩(wěn)狀態(tài)，而政策變化往往成為行情扭轉(zhuǎn)的觸發(fā)點。11月中旬以來，焦炭價格再度全面松動下行，行業(yè)仍處于主動去庫存階段，目前價格和庫存均處于低點。但在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，借助政策外力打破焦炭行業(yè)萎靡格局的機會十分渺茫。而從供應(yīng)端看，通過滯后性限產(chǎn)、降低庫存來勉強實現(xiàn)行業(yè)供需弱平衡，不足以成為焦炭價格上漲的基礎(chǔ)。

　　綜上所述，當前實體經(jīng)濟仍在下行，消費淡季也已到來，而焦化行業(yè)供給收縮嚴重滯后，成本支撐弱化，預(yù)計焦炭價格仍會繼續(xù)尋底。