從今天的盤面來看，商品市場弱勢格局明顯，尤其是有色金屬重挫明顯，黑色系中鋼礦雙雙下行，在產(chǎn)能過剩的陰影下不斷下行，在鋼廠減產(chǎn)炒作的影響下鋼強(qiáng)礦弱格局明顯。短期來看，礦石在減產(chǎn)炒作以及由此產(chǎn)生的市場恐慌情緒下難以走出弱勢震蕩的命運(yùn)，我們從估值和驅(qū)動(dòng)兩個(gè)方面來進(jìn)行分析：

1、橫向比較

首先從上下游比價(jià)來考慮，從四季度以來，伴隨著鋼廠減產(chǎn)的炒作，鋼礦比價(jià)整體得到了明顯的修復(fù)，一定程度上講，鋼廠減產(chǎn)的節(jié)奏影響著鋼礦比價(jià)的修復(fù)節(jié)奏。從上周五爆出的唐山松汀停產(chǎn)的消息來看，當(dāng)前唐山地區(qū)停產(chǎn)的產(chǎn)能占該地區(qū)總產(chǎn)能的十分之一左右，減產(chǎn)幅度有限，更多的是市場恐慌情緒造成的礦價(jià)下跌。

從內(nèi)外礦價(jià)差來看，當(dāng)前礦石01合約折算的美元價(jià)格為42美金左右，低于普氏6美金左右，絕對(duì)價(jià)值處于較低的位置。近期內(nèi)外價(jià)差的下降主要是因?yàn)榈V石近期進(jìn)口利潤的回落。

從期現(xiàn)價(jià)差來看，本周礦石現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨震蕩，整體期現(xiàn)價(jià)差較為平穩(wěn)，當(dāng)前貼水幅度為15%左右，已恢復(fù)至正常區(qū)間。

因此，綜合考慮上下游比價(jià)、內(nèi)外價(jià)差、進(jìn)口利潤等因素，礦石01被高估的狀態(tài)盡管已部分得到修復(fù)，但鋼廠減產(chǎn)倒閉潮才剛剛開始，鋼廠減產(chǎn)還沒有加速，普氏50美金將成為四季度的高點(diǎn)。從估值的角度看，礦石01合約可繼續(xù)關(guān)注反彈做空的機(jī)會(huì)，但鑒于絕對(duì)價(jià)值處于較低的位置，空頭需要注意節(jié)奏。

2、供需驅(qū)動(dòng)

礦石短期的供需驅(qū)動(dòng)主要關(guān)注北方港口的到貨量、澳洲及巴西的發(fā)貨量以及下游鋼廠的高爐開工率，四季度的鋼廠減產(chǎn)炒作始終是懸在礦石頭上的利劍。

從本周的數(shù)據(jù)來看，本周港口庫存小幅上漲。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示11月13日統(tǒng)計(jì)，本周五鐵礦石港口庫存8730萬噸，較前周上漲5萬噸，國內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石可用庫存天數(shù)為23天，較前周減少1天，年度均值為25天，鋼廠維持低庫存策略。進(jìn)入四季度以來礦石港口庫存呈現(xiàn)總體上漲的形態(tài)，這不是開始，亦不是結(jié)束，礦石后期在鋼廠減停產(chǎn)潮不斷發(fā)酵的影響下，庫存仍有進(jìn)一步上漲的可能。

另外，上周爆出的samarco停產(chǎn)事件，對(duì)于礦石整體的供需影響不大，其主要供應(yīng)區(qū)域?yàn)轫n國和歐美，難以對(duì)當(dāng)前弱勢的礦石帶來一絲生機(jī)。市場的焦點(diǎn)集中在鋼廠這一環(huán)節(jié)之上，從本周的高爐開工率來看呈現(xiàn)出穩(wěn)中小增的態(tài)勢，并沒有減產(chǎn)加速的跡象，后期如若鋼廠減產(chǎn)加速，那么礦石需求端的失速勢必會(huì)帶來礦石價(jià)格進(jìn)一步的下降。