程序化交易，顧名思義就是利用程序語(yǔ)言將交易者的交易策略寫入計(jì)算機(jī)軟件里面，讓計(jì)算機(jī)自動(dòng)按照策略的要求判斷并給出買賣指令從而進(jìn)行交易的技術(shù)。這種技術(shù)的關(guān)鍵在于交易策略，講究數(shù)學(xué)模型的建立與實(shí)現(xiàn)，廣義來說就是要“營(yíng)造”一種偏向于交易的優(yōu)勢(shì)，以此來戰(zhàn)勝大概率事件，捕捉小概率事件。程序化交易技術(shù)以及由策略的需求而開發(fā)出來的依賴極速網(wǎng)絡(luò)和極速運(yùn)算的高頻交易，都是對(duì)交易和策略的實(shí)現(xiàn)，是一種對(duì)交易者思想的科學(xué)的演繹。

　　程序化交易的發(fā)展

　　程序化交易對(duì)交易策略的研究開發(fā)及完善提供了很大的幫助。一方面，把各種不同的交易策略和想法進(jìn)行組織、梳理和設(shè)計(jì)，可以讓交易員同時(shí)把多個(gè)不同的邏輯思維(即策略)應(yīng)用到交易上去。程序化交易的回測(cè)，可以讓你在進(jìn)行實(shí)盤交易之前，對(duì)自己的交易思路有一定的了解。當(dāng)然，這種使用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行的回測(cè)，從理論上來說可能會(huì)造成對(duì)參數(shù)的過度優(yōu)化；但是在參數(shù)的優(yōu)化過程中，交易者同樣可以了解到其交易策略本身的特性和情況，也就是可以獲得一些觀察值的實(shí)例。而這些實(shí)例可以觀察和指導(dǎo)你去完善策略。另一方面，程序化交易突破了人體器官上的極限。

　　由于程序化交易有了上述的優(yōu)點(diǎn)，利用程序化進(jìn)行交易的人或者團(tuán)隊(duì)就逐漸地多起來，其中使用程序化交易的CTA策略(即管理期貨策略)以及高頻交易等占據(jù)了不少的份額。而其他的主流策略當(dāng)中，特別是股票策略當(dāng)中，雖然可能不會(huì)應(yīng)用到狹義上的程序化交易；但是它們也同樣依賴于計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行決策和交易。因此，程序化交易的重要性日漸顯現(xiàn)。

　　程序化交易與主觀交易對(duì)盈利曲線的影響

　　下面舉一個(gè)簡(jiǎn)單的案例，看看同一種策略在有限的時(shí)段里通過主觀交易和程序化交易兩種方式，各自的盈利情況以及盈利曲線的形狀，以此來闡述這兩者之間的優(yōu)劣與聯(lián)系。同時(shí)我們選用最普通最常見的策略，這些策略在交易的發(fā)展歷史上扮演著十分重要的角色，它們有些在上個(gè)世紀(jì)初就被發(fā)明，然后一直在交易中被大多數(shù)人使用并延續(xù)下來。

　　K線圖也稱為蠟燭圖，是一種最直觀反映價(jià)格的方法，反映了一個(gè)特定時(shí)間段內(nèi)所代表的標(biāo)的物的開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)以及收盤價(jià)等信息。它是一種記錄價(jià)格信息的方式，利用這種方式，交易者可以非常容易地記錄價(jià)格的波動(dòng)，并由此來研究?jī)r(jià)格波動(dòng)的規(guī)律。

　　在K線圖的基礎(chǔ)上，人們研究了各種各樣的規(guī)律，其中比較出名的海龜交易法則就是利用K線圖的形態(tài)結(jié)構(gòu)突破來給出買賣信號(hào)。在我們的策略里面，我們也使用唐吉安通道的原理，即價(jià)格向上或者向下突破特定的連續(xù)周期的最高價(jià)或者最低價(jià)作為給出買入或賣出信號(hào)的判斷依據(jù)。

　　在K線圖的使用上面，有一種評(píng)價(jià)價(jià)格波動(dòng)的方法十分常見，那就是均線系統(tǒng)。它的原理就是用不同長(zhǎng)度的特定周期的價(jià)格平均(或者加權(quán)平均)來衡量?jī)r(jià)格變化的方向。通過這樣的系統(tǒng)，對(duì)價(jià)格走勢(shì)的判斷會(huì)有一定的幫助。

　　SAR是一種在計(jì)算機(jī)普及之后發(fā)展出來的指標(biāo)，用于判斷價(jià)格變化的趨勢(shì)是否依然完整。

　　利用上述的技術(shù)指標(biāo)，我們構(gòu)建了一個(gè)最為簡(jiǎn)單的交易策略。我們把資金分成相等的兩份，一份由交易者來進(jìn)行主觀判斷，并手動(dòng)進(jìn)行買賣下單；而另一份則由軟件工程師根據(jù)交易者的思想，把交易策略寫入計(jì)算機(jī)程序當(dāng)中，由計(jì)算機(jī)運(yùn)行程序來自動(dòng)交易，這就是最常見的程序化交易了。

　　先看主觀交易運(yùn)用以上策略所得到的觀察值。這里的觀察值就是我們所說的盈利曲線。當(dāng)然，我們的主觀交易所應(yīng)用到的品種有限，這是由于人體器官的局限性所決定的，因?yàn)橐粋€(gè)交易者很難同時(shí)關(guān)注過多的品種。此外，雖然在主觀交易者當(dāng)中，不同的個(gè)體其交易的擇時(shí)、倉(cāng)位以及止盈止損等的控制會(huì)有所不同，但是只要是運(yùn)用了以上的交易策略，那么他們所取得的盈利優(yōu)勢(shì)水平應(yīng)該是相當(dāng)?shù)摹Ｎ覀兇蠹s進(jìn)行了約10個(gè)交易日的交易，客戶權(quán)益圖如圖1所示。

　　需要注意的是，這段時(shí)間內(nèi)交易有了不錯(cuò)的收益，這主要得益于重倉(cāng)的鐵礦石期貨延續(xù)了它的漲勢(shì)，向著開倉(cāng)的方向又前進(jìn)了許多。但是，在最后的5個(gè)交易日卻一直在虧損，而且資金的回撤在25%以上。因此，如果你是投資者，你完全有理由相信資金的回撤會(huì)繼續(xù)加劇。

　　然后，我們看一下程序化交易的結(jié)果。在開始正式的交易以前，我們把程序?qū)戇M(jìn)了電子計(jì)算機(jī)。由于這些策略并不需要運(yùn)用在極短的時(shí)間周期內(nèi)，并且交易的次數(shù)并不十分多，因此我們利用辦公室里面的電腦和一般的光纖網(wǎng)絡(luò)就可以了，不需要使用到高頻交易等技術(shù)。交易程序被應(yīng)用到超過十個(gè)品種的商品期貨中去，我們利用過去的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回測(cè)并對(duì)程序的參數(shù)進(jìn)行了優(yōu)化。優(yōu)化的結(jié)果如圖2所示。

　　圖中的黑色線是組合的收益，可以看到，在同一策略運(yùn)用到多個(gè)品種的交易中去的時(shí)候，它們的組合收益會(huì)有平滑的跡象，即在客戶權(quán)益增長(zhǎng)圖中的資金回撤相對(duì)會(huì)小。當(dāng)然，在參數(shù)的優(yōu)化過程中，收益曲線也會(huì)被優(yōu)化，但是我們認(rèn)為，當(dāng)參數(shù)被優(yōu)化之后，至少勝率是站在有利的一邊的。另外，假如沒有電子計(jì)算機(jī)程序的幫助，單靠個(gè)人的能力，在短時(shí)間內(nèi)是無法進(jìn)行如此繁多的演算的；而正是程序化交易使得這樣的前期工作變得可能。

　　進(jìn)行策略優(yōu)化之后，我們也同樣運(yùn)行了約十個(gè)交易日。在這一段時(shí)間里，程序化交易的品種和次數(shù)都比主觀交易要多，而收益如圖3所示。在圖中，我們看到，相比主觀交易來說，雖然某段時(shí)間里面，程序化交易的收益可能會(huì)有所不及，但是程序交易的回撤則相對(duì)較少，因而收益也相對(duì)比較穩(wěn)定。為此，我們完全有理由相信，在接下來的時(shí)間里，盈利和權(quán)益將會(huì)進(jìn)一步上升。

　　對(duì)于以上的交易策略及其背后的模型，我們還希望作出更深入的討論。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)價(jià)格的變動(dòng)是由許許多多的因素所影響從而發(fā)生變化的，就是說，價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)的變動(dòng)是在一個(gè)概率的空間內(nèi)的隨機(jī)運(yùn)動(dòng)，也許大多數(shù)人認(rèn)為，趨勢(shì)是存在并且可以被捕捉的。因此，大量的基于這種經(jīng)典假設(shè)所研發(fā)出來的策略，都在利用價(jià)格變化的線性關(guān)系來模擬出價(jià)格的走勢(shì)。結(jié)果你會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前及過往價(jià)格的變動(dòng)并不能影響之后的價(jià)格變動(dòng)。

　　當(dāng)然，如果在一個(gè)有杠桿的市場(chǎng)，你單憑這一點(diǎn)去交易，那么肯定會(huì)被反向的波動(dòng)所傷害；然而某些情況下，這種傷害是巨大的。我們利用電子計(jì)算機(jī)技術(shù)，對(duì)上海期貨交易所的天然橡膠合約1601今年內(nèi)的10個(gè)月數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如圖4所示。在1分鐘的時(shí)間間隔里面，我們一共統(tǒng)計(jì)了57775個(gè)數(shù)據(jù)，得到了一個(gè)服從于的N(-0.0609，17.746902)正態(tài)分布結(jié)果。

　　結(jié)果說明，應(yīng)用傳統(tǒng)的價(jià)格指標(biāo)分析和預(yù)測(cè)行情的發(fā)展具有很大的局限性。這種策略背后的數(shù)學(xué)模型是線性的，而價(jià)格的變化往往又是非線性的。利用程序化交易，我們就可以更加清楚地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。這就是為什么傳統(tǒng)的策略模型即使進(jìn)行了參數(shù)的最優(yōu)化，但是其長(zhǎng)期運(yùn)行之后仍然很容易失效。

　　程序化交易對(duì)比傳統(tǒng)主觀交易的優(yōu)勢(shì)

　　程序化交易把主觀交易者的策略進(jìn)行了量化，然后通過計(jì)算機(jī)語(yǔ)言寫入程序內(nèi)讓計(jì)算機(jī)來自動(dòng)交易，從而形成以下特點(diǎn)：

　　第一，克服貪婪、恐懼、猶疑等人性的弱點(diǎn)。交易的信號(hào)是明確的，這樣就可以克服主觀交易者的交易紀(jì)律問題和心理因素對(duì)實(shí)際信號(hào)判斷的干擾。該出手時(shí)就出手，該收手時(shí)就收手。比如說，在價(jià)格突破時(shí)堅(jiān)決買入或者賣出，而在價(jià)格向?qū)ψ约侯^寸不利的方向發(fā)展時(shí)及時(shí)地止損平倉(cāng)。正是因?yàn)檫@一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，程序化交易的收益曲線才會(huì)比主觀交易的收益曲線平滑而穩(wěn)定。

　　第二，幫助交易者突破生理機(jī)能的極限。首先，它可以幫助我們突破肉眼的極限。因?yàn)楫?dāng)把同樣的策略應(yīng)用到不同的品種甚至市場(chǎng)上時(shí)，特別是操盤的資金量急劇增大以后，我們所要關(guān)注(即“盯盤”)的市場(chǎng)就會(huì)變得很多，這就完全超乎了我們這雙眼睛所能覆蓋的范圍。另外，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的全球化，資本市場(chǎng)已經(jīng)是24小時(shí)連續(xù)運(yùn)作，而人的腦力是需要休息的，不可能日夜兼程，而利用電子計(jì)算機(jī)則可以實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。如果你要是怕電腦系統(tǒng)會(huì)崩潰，那么只需要并行運(yùn)行多臺(tái)電腦便可解決。進(jìn)入了“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代以后，隨著網(wǎng)絡(luò)云服務(wù)器的興起，我們已經(jīng)可以把程序化交易的系統(tǒng)托管到網(wǎng)絡(luò)的主機(jī)上，這樣就更不用擔(dān)心機(jī)器運(yùn)行的問題了。

　　第三，通過技術(shù)手段提前優(yōu)化交易系統(tǒng)。在確定交易模式并且實(shí)施之前，我們可以通過計(jì)算機(jī)對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回測(cè)和整合，從而在準(zhǔn)備階段就盡可能改進(jìn)和優(yōu)化我們的交易策略。即便是存在著過度優(yōu)化的問題，然而通過優(yōu)化，我們至少可以發(fā)現(xiàn)參數(shù)的不同水平對(duì)于勝率的影響情況。如果一個(gè)參數(shù)變動(dòng)了很小的范圍但是回測(cè)的盈利水平大打折扣，甚至由盈利變?yōu)樘潛p，那么就說明這個(gè)策略的設(shè)計(jì)存在問題，交易的優(yōu)勢(shì)其實(shí)并不明顯。

　　程序化交易相對(duì)于傳統(tǒng)主觀交易的劣勢(shì)

　　第一，思維定式難以適應(yīng)價(jià)格變化的非線性波動(dòng)。相對(duì)于主觀交易者來說，程序化交易者經(jīng)常注意到程序化在某些價(jià)格波動(dòng)的情況下表現(xiàn)得相當(dāng)不如人意。如該加倉(cāng)時(shí)不加倉(cāng)，該平倉(cāng)時(shí)不平倉(cāng)。這是由于交易策略其本身的線性思維所造成的。也就是說，目前的程序化交易技術(shù)比較多地去擬合價(jià)格變化的線性關(guān)系，如果要做到非線性的交易決策和過程，程序化交易還有許多需要改善的地方。

　　第二，策略定式難以擺脫固化模式，缺乏靈活度。對(duì)于主觀交易者來說，交易的策略可以比較靈活多變，有時(shí)甚至可以根據(jù)自身的感覺或者靈感，在多個(gè)策略之間來回地切換。這種交易方式的靈活度，或者說我們通常所認(rèn)為的交易風(fēng)格，是由人的大腦所具有的非線性思維來完成的。但是，程序化交易要想實(shí)現(xiàn)這種靈活性則不那么容易。

　　第三，概率定式難以發(fā)現(xiàn)和防范小概率的“黑天鵝”。美國(guó)的長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)是由兩位諾貝爾獎(jiǎng)得主坐鎮(zhèn)的以數(shù)學(xué)模型為核心的量化對(duì)沖基金，它的倒閉就是反映小概率導(dǎo)致“黑天鵝”的最好案例。長(zhǎng)尾理論告訴我們，同樣在程序化交易當(dāng)中，“黑天鵝”事件總會(huì)發(fā)生，然而應(yīng)對(duì)這類事件的交易程序則難以設(shè)計(jì)。因此，程序化交易在運(yùn)行的過程中也離不開交易者的管理和調(diào)整，特別是在發(fā)現(xiàn)和防范小概率的“黑天鵝”事件上，人機(jī)結(jié)合非常必要。

　　程序化交易和主觀交易的未來前景

　　程序化交易帶來交易方式的革命性變化，也不斷引發(fā)出新的問題和風(fēng)險(xiǎn)。11月3日，美國(guó)聯(lián)邦法院裁定高頻交易員米歇爾·科斯夏(Michael Coscia)商品交易欺詐以及幌騙罪名成立，這是美國(guó)以及全球針對(duì)這種違法交易行為的首宗刑事起訴。

　　目前，世界各國(guó)的政府對(duì)程序化交易有所顧忌，這主要是由于高頻交易等極速交易的監(jiān)管難度以及其對(duì)交易價(jià)格所造成的影響而引起的風(fēng)險(xiǎn)，另外，對(duì)于傳統(tǒng)的交易者，由于計(jì)算機(jī)技術(shù)和數(shù)學(xué)模型知識(shí)的相對(duì)欠缺，使得程序化交易的應(yīng)用受到了限制。但是，在可以預(yù)見的未來，程序化交易和主觀交易必然會(huì)相互整合、互相促進(jìn)、共同發(fā)展，而這兩者之間也必定會(huì)產(chǎn)生新的共鳴。

　　對(duì)于程序化交易者來，技術(shù)的進(jìn)步將會(huì)使得更多的策略得以通過計(jì)算機(jī)來實(shí)現(xiàn)。這其中高頻交易只是把做市的策略發(fā)展到了極致。然而另一方面，以非線性模型，即神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、支持向量機(jī)、人工智能等為代表的高新技術(shù)正在被應(yīng)用于程序化交易當(dāng)中。而這些新的數(shù)學(xué)型結(jié)合計(jì)算機(jī)的應(yīng)用，不但會(huì)大大增加策略的多樣化，也會(huì)使傳統(tǒng)交易者的理念和思維得以更加有效地實(shí)現(xiàn)，讓程序化交易能夠?yàn)榻灰渍邘砀蟮牟僮骺臻g。

　　與此同時(shí)，主觀交易者對(duì)程序化交易的興趣也逐漸增強(qiáng)。我們能夠看到一些知名的交易大師，特別是過去二十年伴隨著我國(guó)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)而積累起來的投資界的明星們都在組建自己的程序化交易團(tuán)隊(duì)。他們都在想方設(shè)法把自己成功的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ突⒊绦蚧?，嘗試著讓自己的交易向前更進(jìn)一步。當(dāng)然，在這個(gè)過程當(dāng)中所遇到的問題也不少。比如說，一些主觀判斷的問題，即我們所說的“憑感覺”是比較難被量化的。然而，程序化交易在這些方面的應(yīng)用正在通過更新的數(shù)學(xué)模型和更加智能化的計(jì)算機(jī)程序來解決。