駱駝股份(601311)

啟停電池業(yè)務(wù)有望受益于啟停系統(tǒng)普及，顯著增厚公司業(yè)績(jī)。隨著國(guó)內(nèi)油耗和排放法規(guī)的日趨嚴(yán)格，啟停系統(tǒng)的普及率有望快速提高。公司是國(guó)內(nèi)最早布局啟停電池的企業(yè)之一，目前公司的AGM和EFB電池都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并向主機(jī)廠商供貨。公司啟停電池的價(jià)格和毛利率明顯優(yōu)于傳統(tǒng)汽車起動(dòng)電池，目前已有100萬(wàn)KVAH產(chǎn)能，規(guī)劃產(chǎn)能為600萬(wàn)KVAH，若是產(chǎn)能完全釋放，可以給公司收入帶來(lái)50%以上的彈性。

鉛回收業(yè)務(wù)完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司盈利水平。公司目前已經(jīng)具備了10萬(wàn)噸廢舊鉛酸蓄電池的回收處理能力，并準(zhǔn)備進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能。-公司擁有五萬(wàn)余家的銷售終端商，可以轉(zhuǎn)化為龐大的鉛酸電池回收網(wǎng)絡(luò)，避免大部分正規(guī)鉛回收企業(yè)“無(wú)米下鍋”的尷尬局面。鉛回收業(yè)務(wù)可以有效降低公司成本，提高盈利水平。

整合線上線下資源，公司大力推進(jìn)O2O業(yè)務(wù)線下標(biāo)準(zhǔn)店建設(shè)。公司規(guī)劃建設(shè)一個(gè)包括電池、輪胎、機(jī)油等各種汽車產(chǎn)品的綜合性汽車零配件電商平臺(tái)。5萬(wàn)多家的經(jīng)銷商資源使得公司有很強(qiáng)的線上線下資源整合能力?？紤]到經(jīng)銷商門店質(zhì)量參差不齊，公司將幫助經(jīng)銷商進(jìn)行旗艦店、社區(qū)店等標(biāo)準(zhǔn)店的建設(shè)，優(yōu)化用戶體驗(yàn)。目前公司標(biāo)準(zhǔn)店的建設(shè)主要集中在湖北地區(qū)，今后有望在全國(guó)鋪開。

布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，潛力巨大。公司近期在鋰電池生產(chǎn)和新能源汽車租賃業(yè)務(wù)上動(dòng)作頻頻：控股昆明萬(wàn)家，與加州鋰電、特來(lái)電和河北躍迪達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，這將顯著增強(qiáng)公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各項(xiàng)業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)力。公司預(yù)計(jì)16年上半年會(huì)有6億Wh鋰電池產(chǎn)能落地；子公司昆明萬(wàn)家預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)購(gòu)入數(shù)百臺(tái)新能源汽車進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)。公司新能源業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)明年釋放業(yè)績(jī)。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2015年-2017年EPS分別為0.73、0.78和0.89元，對(duì)應(yīng)2016年的動(dòng)態(tài)PE為25倍。鑒于公司是國(guó)內(nèi)汽車起動(dòng)電池龍頭，在啟停電池、汽車電商、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域均有布局，新業(yè)務(wù)將逐步釋放業(yè)績(jī)，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）國(guó)內(nèi)車市持續(xù)低迷；（2）公司新業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期等。