今年4月30日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，大宗商品在5月上旬出現(xiàn)一定幅度反彈，但股市虹吸效應(yīng)和之后的股災(zāi)對(duì)大宗商品產(chǎn)生較大沖擊，傳統(tǒng)行業(yè)供應(yīng)壓力始終未緩解，大宗商品價(jià)格下行趨勢(shì)未扭轉(zhuǎn)。從國(guó)外礦裁員、國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)檢修以及個(gè)別企業(yè)破產(chǎn)來看，大宗商品相關(guān)行業(yè)寒冬尚未結(jié)束。過去的大宗商品價(jià)格波動(dòng)歷史告訴我們，大宗商品價(jià)格可能還有最有一跌，如果政府強(qiáng)力去產(chǎn)能的話，大宗商品的底部可能形成。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息是預(yù)防性緊縮措施

　　最近二十年，美聯(lián)儲(chǔ)加息4次。在加息初期，除黃金、白銀之外的大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)上漲。背后的邏輯是，美聯(lián)儲(chǔ)加息的目的是防止通脹預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱。從另一個(gè)角度來看，加息之時(shí)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)比較穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從復(fù)蘇階段邁向繁榮階段。實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善能夠增加大宗商品需求，從而支撐大宗商品價(jià)格上行。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇有助于全球經(jīng)濟(jì)改善，但需要注意的是，最近7年中國(guó)因素對(duì)大宗商品影響力已經(jīng)超過美國(guó)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)大宗商品需求有支撐，但支撐力度不如從前。

　　中國(guó)財(cái)政政策將更積極

　　1—10月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資447425億元，同比名義增長(zhǎng)10.2%，增速比1—9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)未變。中共中央總書記習(xí)近平11月10日主持召開中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議，強(qiáng)調(diào)在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)過剩產(chǎn)能有效化解，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組，化解房地產(chǎn)庫(kù)存，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。近日，財(cái)政部官員表示應(yīng)對(duì)3%的赤字率和60%的債務(wù)比率進(jìn)行討論，這被市場(chǎng)理解為擴(kuò)大財(cái)政政策力度的信號(hào)，也是寬信用的信號(hào)。

　　綜合最近高層的表態(tài)，市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)政府將繼續(xù)放松房地產(chǎn)調(diào)控政策，加大城市地下管網(wǎng)、棚戶區(qū)改造等的投資力度。重要的是，政府首次提出要加強(qiáng)供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革，這有助于減輕大宗商品的供應(yīng)壓力。政策預(yù)期對(duì)大宗商品價(jià)格的影響是積極的。

　　大宗商品走出寒冬尚需時(shí)日

　　冰凍三尺非一日之寒。供給端的調(diào)整設(shè)計(jì)到數(shù)百萬人的就業(yè)，是一個(gè)漫長(zhǎng)過程。多數(shù)品種價(jià)格已經(jīng)跌至2008年金融危機(jī)時(shí)的水平，下行空間已經(jīng)不大。未來幾個(gè)月大宗商品依舊在底部整理，完成去產(chǎn)能與市場(chǎng)出清。在策略上，長(zhǎng)線可以考慮輕倉(cāng)逢低買入進(jìn)入成本區(qū)域的品種，以春天心態(tài)面對(duì)現(xiàn)在的寒冬，波段操作以高拋低吸為主，部分離成本較遠(yuǎn)的品種可以繼續(xù)逢高做空。