期價大幅貼水

   9月下旬，棉花開啟快速下跌之旅。市場對新棉質(zhì)量較差的擔(dān)憂，下游產(chǎn)業(yè)情緒悲觀，都對市場形成負(fù)面影響。但目前期貨市場已經(jīng)大幅貼水現(xiàn)貨，大型企業(yè)的收購價格也對期貨市場形成支撐，市場低位買進力量較為強勁。

　　新花減產(chǎn)幅度超預(yù)期，但質(zhì)量下降明顯

　　今年新花的減產(chǎn)情況明顯超出預(yù)期。內(nèi)地減產(chǎn)非常明顯，主要體現(xiàn)在種植面積減少,如2015年湖北地區(qū)種植面積同比下降幅度在40%以上，導(dǎo)致產(chǎn)量同比減少三分之一以上。新疆地區(qū)則受種植面積和天氣等因素影響，減產(chǎn)明顯。據(jù)棉企反映，今年新疆地區(qū)產(chǎn)量估計在350萬噸至380萬噸區(qū)間，較去年減少60萬—90萬噸。總體而言，預(yù)期今年全國棉花產(chǎn)量在520萬噸左右，較上年度減少100萬噸以上。

　　質(zhì)量方面，今年出現(xiàn)了幾個明顯的變化。首先是整體質(zhì)量下降明顯，特別是南疆地區(qū)棉花質(zhì)量較差，市場接受程度低。北疆地區(qū)質(zhì)量相對較好。內(nèi)地棉花質(zhì)量上升，長度、馬克隆值都有較好表現(xiàn)。此外，機采棉質(zhì)量提高明顯，很多紡織企業(yè)今年加大了機采棉的使用比例。但由于今年大量低等級棉可以注冊成倉單，而市場對低等級棉的接受程度較低，形成了對期貨市場的壓力。

　　今年不同質(zhì)量的棉花價格差異明顯拉大。如湖北地產(chǎn)棉3128B級的送廠價可達13100元/噸，而且供不應(yīng)求，而質(zhì)量差一點的棉花可以賣到12600元/噸。新疆地區(qū)3128B級機采棉報價為12200—12400元/噸、手摘棉為13000—13200元/噸。但新疆3127級棉僅11500—11800元/噸，價差達到700元/噸以上。

　　總體來看，質(zhì)量價差今年擴大明顯。同時，今年期貨價格貼水現(xiàn)貨的程度非常大。目前1601合約價格為12200元/噸、1605合約價格為11700元/噸，相對目前的現(xiàn)貨價格而言，對標(biāo)準(zhǔn)級棉花貼水分別為900元/噸、1400元/噸，對低等級棉貼水分別為700元/噸、1300元/噸。在目前棉花絕對價格只有13000元/噸的情況下，貼水幅度接近10%，所以低位買盤也比較積極。

　　紡織企業(yè)步履維艱，壓制棉價

　　去年下半年到今年7月，下游紡織企業(yè)經(jīng)營效益還算不錯。但是7月以來，據(jù)我們了解，紡織企業(yè)棉紗賬面利潤下降，更主要的是棉紗銷售出現(xiàn)較大困難，紡織企業(yè)棉紗庫存上升至30天以上，企業(yè)回款普遍推遲。企業(yè)經(jīng)營面臨極大的壓力，越來越多的中小企業(yè)選擇停產(chǎn)。同時，紡織企業(yè)對成本的控制越來越嚴(yán)格，從而壓制棉花價格，對棉花的采購也是盡可能地延遲，盡量控制庫存規(guī)模。

　　大型企業(yè)發(fā)布收購指導(dǎo)價

　　山東某大型企業(yè)發(fā)布了其皮棉采購報價，其中3128級報價12400元/噸、3127級報價12000元/噸；1228級報價12300元/噸、1227級報價11900元/噸，僅1mm長度之差報價卻相差400—600元/噸，并且27mm以下的拒絕收購。該價格低于現(xiàn)貨市場的13100元/噸，但高于期貨市場的12200元/噸。由于該采購量巨大，相當(dāng)于對市場提出了一個類似國家小批量收儲的底部價格，利空目前相對較高的現(xiàn)貨價格，但也對現(xiàn)貨底部價格提供支撐，從而間接抬高棉花期價底部。

　　總體來看，目前，棉花市場主要由低等級倉單棉壓力和期貨大幅貼水現(xiàn)貨這樣一對主要矛盾在引導(dǎo)。其他的矛盾，如大幅減產(chǎn)、國儲棉需要拋售、下游需求較差相對處于次要地位。但短期來看，后期棉花質(zhì)量逐步好轉(zhuǎn)，大型企業(yè)的收購價也高于期貨市場，較大的貼水使得買入期貨的安全邊際較高，近期期價將在底部獲得支撐。