宏觀

關注中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值及社會消費品零售總額

昨日美元指數(shù)上漲，大宗商品普跌，歐美股市漲跌不一。國際方面，昨日公布的美國10月進出口價格指數(shù)環(huán)比均不及預期，暗示美國通脹依然疲軟。國內(nèi)方面，昨日公布的10月CPI同比1.3%，不及預期的1.5%,10月PPI數(shù)據(jù)同比為-5.9%，符合預期，為連續(xù)44個月下滑。CPI的回落主要是由于食品項下降幅度較大，其中食品分項中蛋類、鮮菜和肉禽類下降幅度較大，表明我國通縮風險加劇。而PPI數(shù)據(jù)中生產(chǎn)資料較上個月有所回升，CPI-PPI的剪刀差為7.2%，較上個月有所減小，但仍在歷史高位，寬松加碼有望實施。政策面上，昨日習主席在召開中央財經(jīng)領導小組會議中強調宏觀政策要穩(wěn)，就要堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。另外李克強總理在主持召開座談會時表示要擴大有效投資，合理加大減稅力度。今日重點關注中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值及社會消費品零售總額。

宏觀金融
研發(fā)團隊

股指期貨

多單繼續(xù)持有

昨日IF、IH沖高回落后震蕩運行，IC午后下挫后再度拉升?，F(xiàn)貨方面，早盤券商股強勢上揚帶動IF、IH指數(shù)走高，午后有色板塊接棒領漲。經(jīng)濟面上，昨日公布的10月CPI同比為1.3%，低于預期，PPI同比為-5.9%，持續(xù)下滑，經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷令貨幣寬松預期升溫。消息面上，昨日習主席主持召開中央財經(jīng)領導小組會議時表示要加快形成融資功能完備、投資者權益得到充分保護的股票市場，防范化解金融風險，同時提到要有效化解過剩產(chǎn)能，促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組，要降低企業(yè)成本，要化解房地產(chǎn)庫存，促進房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，領導層表態(tài)將提升市場投資情緒，帶動相關板塊。資金面上，近日兩市融資余額持續(xù)攀升，連創(chuàng)階段性新高，銀行間市場貨幣利率及交易所回購利率下行為主，流動性較為寬松。技術上，三組期指均線呈多頭發(fā)散，同時上證指數(shù)震蕩整理后強勢拉升，且成交量配合，有利于后市進一步的反彈。操作上建議多單繼續(xù)持有。

國債期貨

暫且觀望

昨日國債期貨主力震蕩上行，十債T1512成交及持倉明顯減少，有移倉跡象。公開市場上，央行維持地量逆回購100億元，完全抵消當日到期量，無資金凈投放，銀行間市場貨幣利率漲跌互現(xiàn)，資金面較為平穩(wěn)。經(jīng)濟數(shù)據(jù)上，昨日公布的10月CPI同比為1.3%，不及預期，PPI同比為-5.9%，持平于前值及預期，但連續(xù)44個月下滑，物價水平回落抬升實際利率，未來仍有降息空間，受低迷數(shù)據(jù)提振，國債期價企穩(wěn)回升，關注今日將公布的10月工業(yè)、投資、消費數(shù)據(jù)的進一步指引。美國加息預期升溫及新股發(fā)行重啟的利空影響逐步消化，而經(jīng)濟疲弱態(tài)勢及貨幣寬松預期仍未改，不過技術上，期價已跌落多條均線，上方壓力明顯，期債短期或延續(xù)調整，建議暫且觀望。

貴金屬

空單輕倉持有

昨日貴金屬再度下挫，創(chuàng)三個月新低。美國方面，10月進口物價指數(shù)月率下跌0.5%，為連續(xù)第4個月下降，預期下跌0.1%，前值下跌0.1%；10月出口物價指數(shù)月率下跌0.2%，預期下跌0.2%，前值下跌0.7%。進出口物價延續(xù)下滑勢頭，暗示美國通脹依然疲軟。投行方面，瑞銀表示，預計各國的增長前景差異擴大，新興市場仍是最薄弱的環(huán)節(jié)，主要央行的政策正在分化，預計美聯(lián)儲將在12月份啟動加息。資金面上，昨日SPDR再度減倉2.68噸，至663.43噸，為連續(xù)8個交易日減倉，創(chuàng)7年多新低；SLV持倉量維持于9756.57噸。SPDR連續(xù)減倉顯示長期投資者不看好黃金。技術上看，貴金屬均線系統(tǒng)呈空頭排列，建議空單輕倉持有。

金屬
研發(fā)團隊

銅(CU)

空單繼續(xù)持有

由于缺乏重大宏觀消息指引,隔夜的金屬市場漲跌互現(xiàn),當日LME期銅收跌24.00美元至4935.00美元/噸。整體而言，全球銅市處于供過于求的態(tài)勢中，且中國市場對銅的消費疲軟，我們維持銅價中線偏空的觀點。技術圖形顯示,銅價挑戰(zhàn)前期低點支撐,建議空單繼續(xù)持有。

螺紋鋼(RB)

空單持有

昨日現(xiàn)貨市場建筑鋼材繼續(xù)松動，主導品牌、經(jīng)銷商報價仍有下調，幅度多在10元/噸。本周隨著個別小廠北材資源抵達，售價明顯向低位靠攏，且商家普遍對后期北材南下等預期較差，市場心態(tài)依然悲觀。螺紋鋼主力1605合約繼續(xù)圍繞1800一線附近爭奪，期價上方承壓20日均線壓力，反彈動力暫緩，預計短期或維持低位整理態(tài)勢，空單繼續(xù)持有。

熱卷(HC)

觀望為宜

上海市場弱勢不改，昨日成交清淡，雖然期貨盤中有過拉漲，但是市場反響并不熱烈，商家正抓緊甩貨，減少自己的庫存，以求快速套現(xiàn)，故漲價預計相對困難。而且外圍市場持續(xù)降價，對上海市場也造成了很大壓力，現(xiàn)貨市場整體表現(xiàn)穩(wěn)定。昨日熱卷主力1601合約震蕩回落，期價重回弱勢表現(xiàn)，上方承壓10日均線附近壓力，觀望為宜。

鋁(AL)

投資者暫且觀望

隔夜LME鋁探底回升，期價最終收于1500美元/噸關口之上，再一次印證當前倫鋁表現(xiàn)偏強。國內(nèi)方面，隔夜滬鋁表現(xiàn)獨特，期價探底回升，萬元關口支撐明顯。投機者在期價接近萬元關口處集體逃離，期價錄得較長下影線?，F(xiàn)貨市場持貨商并無惜售意愿，出貨力度持續(xù)，市場貨源充裕，同時下游加工企業(yè)備貨則顯觀望情緒，成交價格連續(xù)下行，關注萬元關口的有效支撐，操作上建議投資者暫且觀望。

鋅(ZN)

偏空思路操作

隔夜LME鋅價震蕩下行，收盤跌幅2.01%，如我們此前指出，近期市場再度對中國需求以及全球經(jīng)濟的復蘇勢頭開始產(chǎn)生擔憂，鋅市回到RISKOFF的階段，美聯(lián)儲在12月加息預期大增也使鋅價承壓。此外，前期倫鋅現(xiàn)貨貼水明顯走強的勢頭已經(jīng)停止，目前伴隨著每日1000多噸的出庫數(shù)量，貼水重新走弱，這并不是一個利多的信號。我們認為鋅價仍將處于弱勢尋底格局之中，偏空思路操作。

鎳(NI)

偏空思路操作

隔夜LME鎳價弱勢震蕩，收盤跌幅0.26%，盡管中國國內(nèi)的鎳鐵企業(yè)開工率已經(jīng)跌至不足四成，且鎳礦進口商數(shù)量所剩無幾，但就國外而言，大型冶煉企業(yè)并未見明顯減產(chǎn)，因為鎳業(yè)務量的份額占其總量較小。另外印尼方面中國新建產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，且菲律賓的鎳礦產(chǎn)能亦尋求擴張，鎳價積重難返。加之美聯(lián)儲在12月加息概率大增，美元強勢格局難改，新興市場國家經(jīng)濟前景不確定性加劇，風險資產(chǎn)料將遭受拋壓，偏空思路操作。

錫(SN)

做多滬倫比值謹慎持有

隔夜LME錫小幅回升，結束連續(xù)14連陰的行情，關注下行的持續(xù)性。國內(nèi)方面，滬期錫跌破90000元/噸整數(shù)關口，當前期價整體偏空。從隔夜的表現(xiàn)，當前內(nèi)外盤或將出現(xiàn)轉換，國內(nèi)盤空頭有入場跡象，但國外市場有前期空頭減倉離場跡象，操作上建議前期做多滬倫比值投資者可適當獲利了結。

鐵礦石(I)

空單持有

進口礦現(xiàn)貨價格報價較上周有所下調，成交一般。港口現(xiàn)貨延續(xù)上周弱勢，貿(mào)易商普遍下調報價，部分貿(mào)易商報價基本與上周持平，然議價空間拉大，港口現(xiàn)貨偶現(xiàn)低價成交，部分品種價格較上周跌5元/噸左右，鋼企按需采購為主，市場心態(tài)未有好轉。國產(chǎn)礦市場礦價部分地區(qū)小幅下跌，成交一般。昨日鐵礦石主力1601合約沖高回落，期價表現(xiàn)維穩(wěn)，上下空間有限，空單繼續(xù)持有。

天膠(RU)

逢反彈拋空

隔夜天膠期價維持偏強狀態(tài)。供應方面，近期國內(nèi)外產(chǎn)膠量有所回升，再加上此前國內(nèi)社會庫存中，全乳膠的占比相對較大，因此目前總體供應相對充足。保稅區(qū)以及上交所的庫存量近日連續(xù)增加，天膠目前供應壓力相對較大。需求方面，下游輪胎行業(yè)產(chǎn)銷量仍然較差，全鋼胎開工率也相對較低，出口數(shù)據(jù)仍然較低，整體需求仍然保持偏弱狀態(tài)。綜合分析，短期內(nèi)建議投資者仍保持偏空思路。

能化
研發(fā)團隊

原油

油價短期波動較大，進入寬幅震蕩

國際能源署年度報告稱今年全球石油業(yè)投資減少20%，加之大西洋可能有颶風形成，擔心減少墨西哥灣原油產(chǎn)量，歐美原油期貨小幅上漲，結束了四天連跌。交易商逢低吸納技術性推盤也支撐了市場。WTI12月原油期貨價格周二收盤跌0.48美元，跌幅1.09%，報43.63美元/桶。布倫特1月原油期貨價格周二收盤跌0.27美元，跌幅0.56%，報47.71美元/桶。國際能源署在新出版的2015年世界能源市場展望中說，要想石油市場重新平衡，2020年油價應該達到每桶80美元的范圍。石油市場調整過程很少能平穩(wěn)進行，但是在本年代末應該要有成本平衡點。這個預測不會滿足許多石油生產(chǎn)國的愿望，因為這些國家多數(shù)以石油收入作為政府預算來源，今年全球石油業(yè)投資減少20%，這種趨勢一直將要延續(xù)到明年，歐佩克為確保提高原油市場占有率而持續(xù)調整產(chǎn)量戰(zhàn)略可能使布倫特原油期貨價格在2020年前保持在每桶50美元左右。在更樂觀的情況下，隨著市場由供應過剩開始恢復平衡，油價在2020年前可能反彈至每桶80美元左右原油期貨受到大西洋颶風影響而上漲?；鸪謧}方面，多空仍然存在分歧，較為膠著。全球石油供應量仍然過剩，這種過?，F(xiàn)象將延續(xù)到明年下半年。我們認為，短期原油繼續(xù)下破前低難度較大，美原油42或尋得支撐，原油將維持寬幅震蕩。

塑料(L)

暫時觀望為宜

昨日塑料主力合約低開后一路走弱，低位震蕩后臨近尾盤減倉上行，日線上有止跌跡象，8000一線爭奪較為激烈?，F(xiàn)貨方面，PE市場價格震蕩走軟，線性和高壓部分松動50元/噸，低壓部分下跌50-100元/噸。線性期貨高開后震蕩走軟，部分石化下調低壓價格，市場失去支撐，商家多隨行跟跌出貨。終端需求積極性不高，剛需采購為主。PE市場部分價格小幅松動，出貨較為緩慢，受阻較為嚴重，下游接貨仍然消極。PE方面目前庫存仍然很低，下方空間有限。目前看，在后續(xù)供應不減，需求難以啟動的情勢下，塑料仍然較為弱勢，考慮塑料存在補跌可能以及L-PP價差收窄，空單可考慮逢反彈跟進，謹慎交易者建議觀望。

聚丙烯(PP)

空單繼續(xù)持有

昨日pp主力合約低開后一路殺跌，跌幅一度逾2%，臨近尾盤小幅攀升，跌幅收窄，但仍收跌1.81%，期價重心下移，跌勢流暢，整體表現(xiàn)維持空頭格局?，F(xiàn)貨方面，PP市場行情下行不止，價格整體下跌100元/噸左右。中油華北、東北、石化華東等出廠價下調，期貨低開低走，市場看空氣氛加重，商家紛紛讓利出貨促成交。下游工廠實盤采購更加謹慎，成交以滿足基本生產(chǎn)為主，交投氣氛偏淡。在目前供應寬裕，需求緩慢釋放的情況下，PP跌勢難止，現(xiàn)貨價格亦出現(xiàn)松動，建議空單繼續(xù)持有。

PTA(TA)

15反套繼續(xù)持有

隔夜PTA盤面偏弱震蕩運行。成本方面，昨日原油價格再次下跌，對PTA的成本支撐減弱?；久嫔峡?，近期PTA工廠由于成本降低，利潤水平有所恢復，短期內(nèi)部分產(chǎn)能有復工預期，導致未來一段時間PTA開工率有增加的預期，下游即將進入淡季，聚酯以及江浙織機將在4季度逐漸減產(chǎn)，導致PTA基本面在未來會再次惡化。綜合分析，預計近期PTA價格會跟隨原油反彈回升的情緒有所反彈，操作上建議投資者仍保持空頭思路，15反套擇機入場。

焦炭(J)

遠月空單謹慎持有

隔夜焦炭主力1601合約維持震蕩。現(xiàn)貨市場方面，市場普遍預期較弱，鋼廠不斷壓價以及行業(yè)內(nèi)競價嚴重，在下游鋼廠補庫結束后，焦炭或將延續(xù)跌勢，短期目標700元/噸，操作上建議遠月空單謹慎持有。

焦煤(JM)

空單入場遠月

隔夜焦煤主力1601合約維持震蕩。現(xiàn)貨市場方面，現(xiàn)貨報價整體弱勢運行，但相比焦炭略顯抗跌，短期內(nèi)焦煤期價或將維持弱勢格局，操作上建議空單入場遠月。

動力煤(TC)

遠月空單謹慎持有

隔夜動力煤主力1601合約維持弱勢。煤企虧損嚴重，但仍在降價出貨，行業(yè)競爭激烈，尤其是長協(xié)大戶加大優(yōu)惠，帶動現(xiàn)貨價格一路走弱，不少貿(mào)易商已退出市場，今年的冬儲或難提振價格，操作上建議遠月空單謹慎持有。

甲醇(ME)

暫且觀望

國內(nèi)甲醇市場近期呈現(xiàn)區(qū)域行情，各地依據(jù)其供需關系作窄幅整理，其中魯南、河南、山西等地堅穩(wěn)略有上移、魯北、河北等地呈現(xiàn)淡穩(wěn)態(tài)勢；西北主產(chǎn)區(qū)上周出貨正常，內(nèi)地市場延續(xù)區(qū)域行情為主。因沙特、阿曼等國甲醇裝置停工較多，影響11月中旬后的進口到貨，故短期港口價格將會相對堅挺。隔夜甲醇期價震蕩盤整，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

空單謹慎持有

進入十一月，房地產(chǎn)等行業(yè)對玻璃的需求增量基本達到頂峰。從區(qū)域看，自北至南有一個市場需求轉換的過程。未來玻璃生產(chǎn)企業(yè)的庫存也有觸底反彈的可能性?，F(xiàn)貨價格的變化會出現(xiàn)區(qū)域性調整和分化，但整體看淡季需求會有一定程度的減少是大概率事件。隔夜玻璃期價震蕩盤整，操作上建議空單謹慎持有。

膠板(BB)

謹慎觀望為宜

膠板期貨主力BB1511合約昨日跌停低開。技術上看，近期期價呈現(xiàn)探底反彈格局，但前期阻力平臺94元/張遭遇較強壓制，預計短線期價仍將維持高位震蕩格局，操作上建議謹慎觀望。

纖板(FB)

空單謹慎持有

纖板期貨主力FB1601合約昨日跳空低開，弱勢震蕩。技術上看，期價跌破65元/張一線支撐后，期價重心震蕩下移，雖近期呈現(xiàn)反彈格局，均線系統(tǒng)拐頭向上，但KDJ指標進入超買區(qū)間，后市有技術性回調需求，操作上建議空單繼續(xù)持有，止損62元/張。

白糖(SR)

繼續(xù)參與15反套

昨夜白糖期價增倉上行，主要因原糖大幅反彈的帶動。市場方面，目前糖市面臨新舊交替，部分糖廠降價促銷，回籠資金開榨新季甘蔗，近期糖廠以出庫為主，挺價意愿較弱。近期桂林糖會結束，各地區(qū)產(chǎn)量基本符合預期，產(chǎn)量預期在920-960萬噸，去年產(chǎn)量定格在1042萬噸，2015/2016年度減倉已經(jīng)是定數(shù)，且會上傳出未來一年國家將進一步加強對進口糖控制的言論。目前10月各省銷售與庫存陸續(xù)公布，但廣西數(shù)據(jù)卻尚未出爐，預計數(shù)據(jù)表現(xiàn)利多。因此，建議避開單邊操作。操作上，繼續(xù)參與15反套。

農(nóng)產(chǎn)品
研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

玉米已經(jīng)見頂，5月合約1900元/噸可空

因USDA上調新季玉米產(chǎn)量數(shù)據(jù)，隔夜美玉米主力合約承壓下行。國內(nèi)方面。昨日連玉米期價大幅增倉增倉下行，昨日空頭大軍壓陣，玉米價格大幅回落。市場方面，東北港口價格小幅走強，華北玉米價格反彈趨勢仍在，整體玉米市場向上調價積極性較高。截至11月5日，東北收儲量為43.86萬噸，高于去年開啟首周的37.10萬噸，進一步體現(xiàn)出農(nóng)戶交糧積極性有所提高，預計短期內(nèi)糧源偏緊的態(tài)勢將有所延續(xù)。不過，受收儲定價以及盤面玉米質量標準的負累，1601合約將在2000-2050元/噸區(qū)間達到因產(chǎn)業(yè)賣盤所激發(fā)的頂部，而1605合約頂部基本在1900元/噸附近。淀粉方面，盤面受玉米價格的大幅下跌而運行重心下移，下方10日均線存在一定支撐，目前因淀粉廠看空后市庫存維持低為，淀粉現(xiàn)貨相對緊俏，預計后期仍有一定上漲空間，建議觀望為宜。

豆一(A)

1月空單繼續(xù)持有

昨夜連豆期價弱勢運行，短暫刺穿下降通道的下沿，若有效跌破，則將進一步打開下跌空間。市場方面，雖然11月存在一定食品廠備貨，但整體供應過于寬松的格局難以扭轉，下游廠家效仿去年持續(xù)壓價的概率較大，階段性供應端無法緩解。加之湖北大豆今年的價格走勢引發(fā)市場擔憂，且進口豆仍流通在食品緩解，加之俄羅斯豆南下沖擊國內(nèi)非轉基因市場，截至春節(jié)前，大豆現(xiàn)貨價格不存在大幅反彈的可能，大概率弱勢下行。因此，基本面相對確定的1月合約承壓較重，預計后期易跌難漲。操作上，建議1月空單繼續(xù)持有。

豆粕(M)

空單謹慎持有

11月報告出臺，供應端大幅利空再現(xiàn)，單產(chǎn)被上調1.1蒲式耳/英畝，厄爾尼諾年美豆豐產(chǎn)確立無疑。新作所處的需求市本就顯得疲弱，在供應利空的再度籠罩下，美豆隔夜下破前期支撐，我們預計CBOT大豆有進一步回落的空間。巴西增產(chǎn)預期使得全球豆類市場依舊籠罩在偏空氛圍下，加之阿根廷的選舉陰霾，當下市場豆系鮮有利多支撐。就國內(nèi)來看，未來數(shù)月始終是相對充裕的供需狀態(tài)，雖然10月到港量并不大，但11和12月預期到港近1500萬噸，且中期需求難現(xiàn)樂觀，近月基差依舊偏弱。在國內(nèi)現(xiàn)貨難有走強的預期和美盤弱勢進一步拖累下，建議豆粕空單謹慎持有。

豆油(Y)

美盤拖累，暫時觀望

美原油維持震蕩格局，整體國際宏觀面仍未平靜，中期來看非強制性生柴消費的暗淡前景仍令油脂難有長期樂觀需求預期，除非國際原油價格重心重回65美元/桶一線。此外，隔夜USDA報告中，美豆油食用需求有所下調，導致美豆油期末庫存預期上升約12萬噸，美豆油近期或有調整需求。國內(nèi)豆油市場，現(xiàn)貨成交上尚可，豆油商業(yè)庫存在100萬噸一線下方。操作上，豆油單邊上漲受阻，但豆油正基差以及年末的去庫存預期仍讓我們繼續(xù)將豆油作為強勢的商品，故建議短期觀望為宜。

棕櫚油(P)

建議觀望

就馬棕來看，產(chǎn)量提前減少的預期或已成立，不過從出口來看，馬棕消費方面仍有較大不確定性，10月出口環(huán)比預估下降3%左右。路透社最新的調查顯示，10月馬來西亞棕櫚油庫存預計為272萬噸，環(huán)比增長3.3%，將是15年以來的最高水平，就這點來說，國際FOB豆棕價差短期仍有偏高運行的需求，以確保馬來去庫存，今日將公布MPOB11月供需報告。國內(nèi)棕油也同樣受制于國內(nèi)偏弱的消費預期，國際供應端的利多因素暫時難以有效發(fā)揮。操作上，MPOB報告臨近加之近期馬來印尼地區(qū)降雨突至，當?shù)睾登榈玫骄徑?，建議暫時觀望。

菜籽類

菜粕維持逢高沽空策略，菜豆油價差擴大輕倉持有

從最新公布的沿海菜粕庫存情況來看，福建地區(qū)菜粕的供應壓力已經(jīng)顯著緩解。不過水產(chǎn)旺季已過，料菜粕期價尚難以擺脫豆粕進入偏強運行狀態(tài)，菜籽進口壓榨利潤恢復的幅度仍然有限。操作上，豆菜粕比價近期大幅回落，因兩者在四季度供需預期截然不同，菜粕暫時上下方空間都有限，但基于粕類整體弱勢，逢高沽空仍是中期的操作策略。菜油方面近期供需面有所轉好，菜油對豆油的升水小幅走闊，建議輕倉持有該頭寸。

雞蛋(JD)

暫時觀望為宜

昨日雞蛋期價減倉下行，本輪反彈告一段落。市場方面，產(chǎn)區(qū)貨源正常，市場走貨尚可，經(jīng)銷商隨進隨銷為主，養(yǎng)殖戶順勢出貨。銷區(qū)到貨基本正常，市場消化一般，業(yè)者心態(tài)謹慎。預計蛋價或大穩(wěn)小落，部分地區(qū)下跌0.03-0.05元/斤。目前現(xiàn)貨價格出現(xiàn)一定反彈，但整體蛋雞存欄上升趨勢不變，將明顯抑制蛋價的上行空間，考慮到1509最終結算在3700元/500kg附近，橫向對比來看，1月缺失季節(jié)性因素以及存欄因素，因此上行空間較為有限，本輪反彈主要是來自玉米價格反彈的比價影響，因此，建議多單離場觀望。