盛和資源(600392)

整合稀土上下游，涉足鋯產(chǎn)業(yè)

本次交易完成后， 公司將取得晨光稀土、 文盛新材和科百瑞 100%的股權(quán)。 晨光稀土是我國南方知名的中重稀土生產(chǎn)企業(yè)，擁有稀土冶煉產(chǎn)能 3000噸/年，稀土指令性生產(chǎn)計劃約 1200 噸/年；同時擁有釹鐵硼廢料處理能力達到 5000 噸/年，熒光粉廢料處理能力達到 1000 噸/年。 公司通過重組并購將稀土冶煉分離能力將大幅提升至 8400 噸/年，并增加稀土金屬加工業(yè)務(wù)和下游稀土應(yīng)用產(chǎn)品廢料回收利用業(yè)務(wù)，既增加了現(xiàn)有業(yè)務(wù)的產(chǎn)能規(guī)模，又延長了公司產(chǎn)品鏈條，增強業(yè)務(wù)的完整性。文盛新材具備合計年產(chǎn) 77 萬噸鋯英砂、鈦精礦、金紅石和藍晶石的能力。交易完成后，公司成為全國最大的鋯英砂加工企業(yè)，并同時取得文盛新材的海外礦產(chǎn)品進口渠道。

業(yè)績承諾

根據(jù)晨光稀土、文盛新材和科百瑞等實際控制人簽署的《業(yè)績補償協(xié)議》 ，本次交易完成后，對公司 2016 年-2018 年的凈利潤增厚分別為 2.30億元、2.98 億元、3.61 億元；為公司未來 3 年盈利增長奠定了良好的基礎(chǔ)。

給予“買入”評級

根據(jù)相關(guān)盈利承諾，考慮增發(fā)對股本的攤薄后，我們預(yù)計公司 15-17年 EPS 分別為 0.22 元、0.34 元、0.40 元。對應(yīng)動態(tài) PE 分別為 50 倍、32倍、27 倍。公司各項產(chǎn)品價格均處于歷史低位，未來向上具備較大彈性。綜合考慮公司歷史估值和行業(yè)平均估值后，我們給予公司 16 年 50 倍 PE，對應(yīng)合理價值為 17 元，維持“買入”評級。