追空需格外謹(jǐn)慎

　  10月中旬以來(lái)，隨著氣溫的降低，國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，加之國(guó)內(nèi)外油脂類期貨整體走弱，大連棕櫚油期貨沖高回落，下跌幅度近10%，成為國(guó)內(nèi)外油脂期貨板塊中最弱的一個(gè)。展望后市，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)將進(jìn)入減產(chǎn)周期，原油價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，棕櫚油期貨有望企穩(wěn)反彈，操作上不宜殺跌。

　　庫(kù)存高企，棕櫚油偏弱

　　最近一段時(shí)間，大連棕櫚油期貨不論和外盤豆油、棕櫚油相比，還是和內(nèi)盤豆油、菜油相比都明顯偏弱。這是由于其庫(kù)存偏高導(dǎo)致的，一方面是棕櫚油主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存。在馬來(lái)西亞，雖然9月的棕櫚油產(chǎn)量出現(xiàn)下降，但由于出口不暢，庫(kù)存仍然繼續(xù)增加，達(dá)到歷史最高值。另一方面是國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存不斷增加，近期一度達(dá)到78萬(wàn)噸，僅次于2013年同期，為歷年來(lái)同期第二高水平。而且隨著氣溫降低，國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)量趨于下降，但進(jìn)口仍繼續(xù)進(jìn)行。從以往年度來(lái)看，在11月至春節(jié)前幾個(gè)月，我國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存均傾向于繼續(xù)增加，在這種預(yù)期作用下，我們看到大連棕櫚油期貨跌跌不休，直逼8月底低點(diǎn)。

　　原油振蕩，油脂望企穩(wěn)

　　由于有生物柴油概念，國(guó)內(nèi)外油脂期貨受原油期貨的影響較大，而原油期貨有望延續(xù)振蕩走勢(shì)。近期，在原油期貨基本面上多空因素并存，利空的因素有美元在加息預(yù)期支持下持續(xù)走高、美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)增加、世界主要原油生產(chǎn)國(guó)堅(jiān)持不減產(chǎn)等，利多的因素有美國(guó)原油鉆井連續(xù)9周下降等。多空因素交織使得國(guó)際原油期貨在43—52美元/桶區(qū)間已經(jīng)振蕩兩個(gè)月，短期內(nèi)仍沒(méi)有走出趨勢(shì)性行情的跡象。

　　近期，兩則消息將使油脂和原油走勢(shì)聯(lián)系更加密切。一則是巴西大豆行業(yè)要求提高生物柴油摻混率。巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)（ABIOVE）以及生物柴油團(tuán)體Aprobio和Ubrabio要求政府改變規(guī)則，允許未來(lái)兩年內(nèi)把生物燃料摻混率逐漸從7%提高到10%。另一則是在棕櫚油主產(chǎn)國(guó)印度尼西亞，印尼國(guó)有能源公司Pertamina已敲定生物柴油供給。上周三，Pertamina證實(shí)，將接收政府推薦的供給商提供的生物柴油，這是印尼年初制定的生物柴油倍增計(jì)劃的具體落實(shí)。

　　利空云集，美豆未走熊

　　由于大豆是世界上最大的油料品種，其價(jià)格走勢(shì)對(duì)油脂有著決定性的影響。近期大豆市場(chǎng)利空云集，南美大豆剛創(chuàng)歷史紀(jì)錄，美國(guó)大豆又豐收上市。而目前南美大豆播種進(jìn)度開(kāi)始加快，天氣無(wú)任何異常。不過(guò)值得慶幸的是，雖然中國(guó)進(jìn)口美豆下降，但美豆總體出口狀況依舊良好，出口進(jìn)度快于往年。目前來(lái)看，雖然壓力重重，但美豆期價(jià)仍頑強(qiáng)地橫亙?cè)谇捌诘忘c(diǎn)上。這是因?yàn)槟厦来蠖股a(chǎn)上仍有利多題材可挖，而美國(guó)則依舊不甘心低價(jià)銷豆。

　　粕弱油強(qiáng)，油價(jià)受支撐

　　油和粕同為油料下游產(chǎn)品，二者在價(jià)格上有著明顯的蹺蹺板效應(yīng)。就全球供需來(lái)看，由于菜油、葵花籽油等小品種油脂減產(chǎn)，加之豆油和棕櫚油價(jià)差縮小（豆油消費(fèi)更旺），導(dǎo)致豆油期貨相對(duì)偏強(qiáng)。而由于南美和北美大豆接連豐收，大豆含油量低、出粕率高，大豆的供給壓力更多體現(xiàn)在豆粕上，因此我們看到CBOT豆油明顯強(qiáng)于豆粕。在國(guó)內(nèi)雖然養(yǎng)殖利潤(rùn)尚可，但養(yǎng)殖業(yè)的恢復(fù)仍需時(shí)日，對(duì)豆粕需求的提振滯后，四季度為油脂需求的相對(duì)旺季，因此接下來(lái)幾個(gè)月油脂將偏強(qiáng)于粕類。

　　技術(shù)上看，大連棕櫚油期貨在跌破8月底低點(diǎn)之前，趨勢(shì)性下跌機(jī)會(huì)仍有待確認(rèn)。由于外盤棕櫚油期貨進(jìn)入減產(chǎn)周期，而原油價(jià)格仍在振蕩，所以大連棕櫚油期貨存在低位振蕩的可能，操作上追空需格外謹(jǐn)慎。