近期我們對振芯科技進行了調(diào)研，觀點如下：

北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端持續(xù)放量。隨著我國“北斗二號”亞太區(qū)域組網(wǎng)成功并投入運營，北斗終端需求開始釋放，公司加大一系列北斗二代產(chǎn)品的市場銷售，同時，重大合同的交付進度良好，北斗終端業(yè)務(wù)保持了快速增長。前三季度公司北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端實現(xiàn)銷售收入2.72 億元，同比增長70.84%。公司北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端持續(xù)放量，11 月6 日，公司再獲特殊機構(gòu)客戶大額采購訂單，總額為8550.5 萬元，約占2014 年營業(yè)總收入的21%，對2015、2016 年的業(yè)績具有非常大的促進作用。

高端元器件明年有望量產(chǎn)。公司在高端元器件設(shè)計實力較強，其中在頻率合成器領(lǐng)域技術(shù)水平居國內(nèi)領(lǐng)先，DDS 的技術(shù)水平接近國外最高水平，競爭對手只有中國電子科技集團第二十四所、五十八所，中國科學(xué)院半導(dǎo)體所等科研院所。公司研發(fā)的MEMS 慣性器件除了用于組合導(dǎo)航模塊外，還可以應(yīng)用于飛機、艦船、車輛、醫(yī)療設(shè)備、工業(yè)設(shè)備、汽車電子等領(lǐng)域。2014 年12 月，公司設(shè)計的GS1609 型高性能MEMS 陀螺儀完成應(yīng)用驗證，性能指標優(yōu)于同行水平，并達到可批產(chǎn)狀態(tài)，明年有望大規(guī)模量產(chǎn)。

積極推進“1+N”產(chǎn)業(yè)布局。公司積極落實“1+N”產(chǎn)業(yè)布局，完成設(shè)立成都新橙北斗智聯(lián)有限公司，整合核心部件、整機以及運營領(lǐng)域方面的優(yōu)勢，促進北斗與云計算、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的深度融合，推動北斗在大眾消費、智慧生活、快樂生活、智慧城市等領(lǐng)域的深度應(yīng)用。

盈利預(yù)測與投資建議?；凇?+N”戰(zhàn)略布局，公司從軍工市場逐步向重點行業(yè)以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域拓展，看好公司未來發(fā)展前景，我們預(yù)計公司 2015-2017 年 EPS 為 0.20 元、0.33 元、0.49 元，當前股價對應(yīng)15-17 年P(guān)E 為159/98/66 倍，維持對公司“買入”評級。

風險提示：新品市場推廣速度不及預(yù)期 ；行業(yè)競爭激烈