自國債期貨突破振蕩區(qū)間以來，其價格在高位大幅波動。5年期國債期貨主力合約多次突破百元大關(guān)，近幾日則出現(xiàn)大幅調(diào)整行情，目前已調(diào)整至99.5元附近。此位置是前期振蕩區(qū)間的阻力位，目前已成為強支撐位，料行情在此處企穩(wěn)概率較大。從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，仍不樂觀，未來基建力度仍將加大，這需要較為寬松的貨幣政策配合。從央行領(lǐng)導對貨幣政策的態(tài)度看，未來穩(wěn)增長仍是主旋律，利率下跌周期未變，期債牛市格局仍在。

今年2月至9月中旬，國債期貨行情基本處于振蕩之中，TF1512合約振蕩于97.5—99.5點之間。9月底至10月初，國債期貨沖破振蕩區(qū)間，走出一波相當可觀的上漲行情，TF1512最高沖至100.66點，其對應到期收益率跌破3%，甚至連10年期國債期貨在此輪上漲中都接近100點位置。在一級市場的發(fā)行中，財政部14日上午招標的280億元人民幣10年期固息國債，中標利率為2.99%，遠低于3.10%的預測均值，利率創(chuàng)下7年新低，為2008年12月以來首次跌破3%。雖然近期利率有所回升，但在下跌周期中，其反彈空間有限，故國債期貨調(diào)整空間有限，振蕩上行仍是大方向。

基本面上，最新數(shù)據(jù)顯示，10月PMI指數(shù)與上月持平，仍為49.8，未如預期回升，仍為年內(nèi)第二低。非制造業(yè)PMI降至年內(nèi)最低的53.1。PMI數(shù)據(jù)仍在榮枯線下，表明短期經(jīng)濟難言樂觀。分項來看，10月服務業(yè)新業(yè)務總量進一步上升，新訂單整體增速從9月的近期低點回升至可觀水平，但制造業(yè)中的新業(yè)務量繼續(xù)下降。就業(yè)方面，綜合用工規(guī)模仍繼續(xù)下降。價格指數(shù)方面，10月服務業(yè)企業(yè)連續(xù)第二個月下調(diào)收費價格，但降幅僅算輕微。制造業(yè)產(chǎn)品價格也有所下降，通縮壓力繼續(xù)加大。因此，可以看出我國經(jīng)濟下行壓力不減。

央行貨幣政策基本維持穩(wěn)增長基調(diào)，流動性今年基本未出現(xiàn)緊張局面。這從央行多次降準、降息、各種定向工具及公開市場操作可見其對貨幣政策的偏松態(tài)度。央行有關(guān)負責人就降息降準以及放開存款利率上限進一步答記者問時稱，放開存款利率上限后，我國的利率市場化開啟了新的階段，核心就是要建立健全與市場相適應的利率形成和調(diào)控機制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。中國尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上。此外，存款準備金率也相對較高。因此當前在需要增大貨幣政策支持力度的時候，利率工具及準備金率工具都有使用空間。對于未來利率走勢，顯然央行仍然有繼續(xù)引導利率走低的意圖，貨幣政策方面支持債券牛市。

從國際環(huán)境看，經(jīng)濟普遍處于下行通道，利率處于下跌周期，貨幣寬松大行其道，各國競相比拼貨幣寬松力度。美國經(jīng)濟雖然有所好轉(zhuǎn)，但難言良好，故美聯(lián)儲一而再、再而三的推遲加息。歐洲央行行長德拉吉上周六(10月31日)在專訪中稱，歐洲央行必要時準備采取行動，以免偏離中期通脹目標。德拉吉表示，如果歐央行認為中期通脹目標有風險，那么將會采取必要的行動。歐央行將會評估是否有必要進一步擴大刺激舉措，這是一個開放性問題。至少在明年初之前，歐元區(qū)的通脹如果不是負值的話，料接近于零。

總之，結(jié)合我國貨幣政策來看，利率下跌周期不變。從持倉結(jié)構(gòu)來看，目前期債總持倉繼續(xù)攀升，基本處于持倉高位區(qū)間。相比之下，前20主力會員凈空持倉變化不大，可以大膽推測主力對后市的行情仍然較為樂觀。短期看，國債期貨已跌至重要支撐位，企穩(wěn)概率較大，料下方空間已十分有限，看好后市行情。