股指期貨久久未能出臺(tái)，各方對(duì)期指的熱情也日漸消退。筆者曾在《股指期貨推出時(shí)間猜想》一文中指出，期指最有可能出臺(tái)的時(shí)間為明年年初，這一結(jié)論主要是基于對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷以及借助金融市場(chǎng)管理者的視角所作出的考量。然而，股指期貨推出時(shí)間越晚，市場(chǎng)各方參與所需的代價(jià)也將越高，這種在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為沉沒(méi)成本的付出在股指期貨的一再拖延之后將有可能演變成體系內(nèi)效率的損失。本文試圖從各個(gè)市場(chǎng)參與者的角度來(lái)描述這一演變的過(guò)程。

　　首當(dāng)其沖的當(dāng)然是中金所。注冊(cè)資本金為5億元人民幣的中國(guó)金融期貨交易所成立于2006年9月8日，距今已有兩年時(shí)間，兩年時(shí)間里除了將一份標(biāo)準(zhǔn)的滬深300合約設(shè)計(jì)出臺(tái)以及招收了一批結(jié)算會(huì)員之外，中金所一面眼睜睜看著其他三大交易所的成交量如芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高，一面獨(dú)自期待著股指期貨這個(gè)不知何時(shí)能出世的嬰兒快些降臨。在有關(guān)中金所的介紹里，我們可以看到這樣一段話，中國(guó)金融期貨交易所的主要職能是：組織安排金融期貨等金融衍生品上市交易、結(jié)算和交割；制訂業(yè)務(wù)管理規(guī)則；實(shí)施自律管理；發(fā)布市場(chǎng)交易信息；提供技術(shù)、場(chǎng)所、設(shè)施服務(wù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的其他職能。仔細(xì)想來(lái)，到目前為止，中金所的這些功能并未發(fā)揮多少，頗有種“英雄無(wú)用武之地”的感覺(jué)，從成本收益的角度講，有關(guān)部門對(duì)中金所的人力和物力的投入也暫時(shí)未得到太多的回報(bào)。然而隨著期指的一再難產(chǎn)，這種尷尬的局面恐怕還要繼續(xù)。

　　其次，自從股指期貨進(jìn)入中國(guó)期貨業(yè)的視線以來(lái)，期貨公司便忙開(kāi)了，增資擴(kuò)股、招聘人員、購(gòu)買新設(shè)備、投資者教育等等等等，其情緒之激動(dòng)、熱情之高昂，像是急著抱媳婦回家的新郎，只是激動(dòng)過(guò)后卻發(fā)現(xiàn)新娘遲遲不見(jiàn)蹤影，進(jìn)而心情也由期待變成沮喪，再由沮喪變成失望。在增資擴(kuò)股方面，為滿足中金所對(duì)其會(huì)員公司資本金的要求，許多期貨公司紛紛擴(kuò)充資本金，注冊(cè)資本過(guò)億的期貨公司已由之前的不到10家增加到目前的數(shù)十家；在招聘人員方面，不但有大量新人被引入這個(gè)行業(yè)，而且還有各公司之間的互挖墻角；在購(gòu)買新設(shè)備上，期貨公司的投入少則以幾十萬(wàn)元計(jì)，多則以百萬(wàn)元計(jì)；而在投資者教育方面則更是不遺余力，遠(yuǎn)程視頻、各個(gè)營(yíng)業(yè)部的報(bào)告會(huì)、定期不定期的講座等等不一而足。假設(shè)期指在某個(gè)很久以后的時(shí)間推出，我們是否要把以前做過(guò)的許多工作再做一遍？如果真是這樣，那么很多成本甚至難以計(jì)量。

　　而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，不管是機(jī)構(gòu)投資者還是散戶，都付出了大量的努力去迎接期指的到來(lái)。據(jù)筆者了解，機(jī)構(gòu)投資者不但要去網(wǎng)羅優(yōu)秀的期貨人才，同時(shí)還要邀請(qǐng)期貨業(yè)內(nèi)的專家為他們培訓(xùn)有關(guān)股指期貨的相關(guān)知識(shí)，而作為散戶投資者，四處聽(tīng)講座學(xué)習(xí)是少不了的，另外還要抽出不少時(shí)間進(jìn)行仿真交易，對(duì)于行情瞬息萬(wàn)變的投資市場(chǎng)，這種時(shí)間的投入也是不小的成本。

　　就像已經(jīng)上了弦的箭，只待目標(biāo)出現(xiàn)，而看不到目標(biāo)，獵人也只有將弦慢慢收回，一旦目標(biāo)真的出現(xiàn)，必然需要再次拉滿弓，而之前的努力已然化作徒勞。