自7月初以來(lái)，PTA期貨持續(xù)在4350—4820元/噸區(qū)間低位振蕩，難以向上形成有效突破。結(jié)合后期成本因素及供需基本面，我們預(yù)計(jì)PTA期貨后期上沖依然乏力。

　　挺價(jià)措施難實(shí)施使得原油價(jià)格回調(diào)

　　8月底和10月初，在委內(nèi)瑞拉呼吁產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)、俄羅斯強(qiáng)勢(shì)介入敘利亞等因素刺激下，國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生兩波明顯的反彈。但目前來(lái)看這兩個(gè)刺激因素均被市場(chǎng)證偽。首先，10月21日，OPEC與非OPEC國(guó)家在維也納舉行的石油專家技術(shù)性會(huì)議上，最終沒(méi)能達(dá)成任何原油減產(chǎn)協(xié)議。這意味著OPEC產(chǎn)油國(guó)和非OPEC產(chǎn)油國(guó)之間仍將進(jìn)行激烈的市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)，供給端難以形成有效縮減；其次，俄羅斯在上周末呼吁敘利亞舉行選舉，釋放出了通過(guò)政治手段解決敘利亞問(wèn)題的信號(hào)，敘利亞方面的戰(zhàn)爭(zhēng)外溢風(fēng)險(xiǎn)減弱。

　　因此，前期支撐原油市場(chǎng)反彈的兩方面因素消失，國(guó)際原油市場(chǎng)重歸供需和金融因素主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境中。筆者認(rèn)為，后期國(guó)際油價(jià)會(huì)受到需求季節(jié)性回升的支撐，但供過(guò)于求的趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)原油仍將振蕩趨弱。

　　11月中旬后PTA供給將逐漸回升

　　近日，中石化將收購(gòu)騰龍芳烴最多80%股權(quán)的消息在業(yè)內(nèi)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。從各方消息求證來(lái)看，騰龍芳烴被中石化接盤的可能性較大，考慮到具體的談判事項(xiàng)較多以及買賣雙方的博弈較為復(fù)雜，騰龍芳烴和配套翔鷺石化的450萬(wàn)噸PTA裝置，在年內(nèi)投產(chǎn)的可能性較小。

　　在這種背景下，逸盛石化作為龍頭企業(yè)將繼續(xù)采取檢修計(jì)劃來(lái)提振現(xiàn)貨市場(chǎng)。其中，逸盛大連330萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃周末檢修，并將11月合約貨減量10%?？傊菔⑹粩嘣诂F(xiàn)貨市場(chǎng)收貨使供給端收緊，PTA現(xiàn)貨價(jià)格水漲船高。

　　不過(guò)，截至上周五，PTA現(xiàn)金流達(dá)到今年以來(lái)最高水平700元/噸。除佳龍石化受港口PX安全檢查以及PTA裝置于月底停車檢修外，一些60萬(wàn)噸左右的中小PTA工廠多處于重啟狀態(tài)，逸盛大連檢修的330萬(wàn)噸PTA裝置也將于11月中旬重新開(kāi)車。所以，11月中旬后PTA供給將逐漸回升。

　　聚酯終端需求或出現(xiàn)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱

　　今年前三個(gè)季度，聚酯產(chǎn)量同比增速在8%以上，高于去年同期水平，但我國(guó)紡織服裝出口連續(xù)10個(gè)月同比下滑。目前下游紡織訂單稀少，年底前市場(chǎng)對(duì)終端需求均持悲觀態(tài)度，預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)量在10月以后將逐步下滑，進(jìn)而對(duì)PTA需求形成利空。另外，11月之后，逸盛PTA裝置重啟，終端需求減弱，將導(dǎo)致PTA重新進(jìn)入增庫(kù)存周期。

　　因此，近期雖然PTA借助供給端收緊強(qiáng)勢(shì)拉漲，但我們認(rèn)為原油價(jià)格振蕩趨弱以及PTA供需由緊轉(zhuǎn)松預(yù)期，將拖累PTA期貨進(jìn)一步上行步伐，后期沖高回落的可能性偏大。