在供給寬松格局主導(dǎo)下，油脂期貨自8月末弱勢(shì)運(yùn)行，當(dāng)前技術(shù)形態(tài)已面臨大M頭頸線支撐，呈震蕩下行態(tài)勢(shì)。那么節(jié)后油脂走勢(shì)又會(huì)如何呢？我們從供需狀況及相關(guān)方面做一下簡(jiǎn)要分析。
 
　　一、供給需求
 
　　油脂基本面供需矛盾依舊，供大于求情況基本沒有更改。
 
　?。ㄒ唬┕┙o方面：美豆增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，給整個(gè)豆類市場(chǎng)帶來利空壓力。9月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告毫無懸念的提高大豆單產(chǎn)量，報(bào)告預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)量為42.3蒲式耳/英畝，較8月份調(diào)高0.6蒲式耳。主要因?yàn)榇蠖乖缢{較小，單產(chǎn)提高有望保證。由于單產(chǎn)調(diào)高，報(bào)告預(yù)計(jì)2009/2010年度美豆產(chǎn)量為32.45億蒲式耳，較8月報(bào)告調(diào)高4600萬蒲式耳。因天氣適于美國(guó)中西部農(nóng)作物生長(zhǎng)，市場(chǎng)認(rèn)為產(chǎn)量還有進(jìn)一步上調(diào)預(yù)估的可能。除此之外，報(bào)告預(yù)計(jì)2009/2010年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存2.2億蒲式耳，較8月份調(diào)高1000萬蒲式耳。總的來說，新年度美國(guó)大豆較2008/2009年度供給量來說相對(duì)寬松。

我國(guó)第一大進(jìn)口植物油品種——棕櫚油方面，每年7、8、9月為馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油生產(chǎn)旺季，7、8月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量不出意外的穩(wěn)步增長(zhǎng)，推高了該國(guó)棕櫚油庫存，棕櫚油庫存僅在7月份減少之后8月再次走高，為本就陰云密布的棕櫚油供大于求基本面再加重壓。9月份至今也沒有任何消息表明馬來西亞和印尼棕櫚油產(chǎn)量有所縮減。
 
　　總部設(shè)在德國(guó)漢堡的行業(yè)期刊《油世界》表示，2009/10年度（10月到次年9月）全球棕櫚油產(chǎn)量可能達(dá)到4,650萬噸，早先的預(yù)測(cè)為4,710萬噸，與2008/09年度產(chǎn)量4,390萬噸相比，增產(chǎn)260萬噸增幅近6%。全球用量預(yù)計(jì)為4,660萬噸，低于早先預(yù)測(cè)的4,680萬噸，與2008/09年度4,440萬噸相比增加220萬噸。由此條消息我們可以了解如今行業(yè)中對(duì)明年世界棕櫚油產(chǎn)量在“厄爾尼諾現(xiàn)象影”響下，依然保持增產(chǎn)，可以讓我們側(cè)面了解“厄爾尼諾現(xiàn)象”對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的影響程度。并且產(chǎn)量增加預(yù)計(jì)超過消費(fèi)增加，可能進(jìn)一步推高年末庫存。
 
　　（二）需求方面：我國(guó)方面，“雙節(jié)”未能給市場(chǎng)帶來提振，各大油廠紛紛以降價(jià)形式促銷油脂。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月29日中午，國(guó)內(nèi)各主要油脂品種銷售均價(jià)如下：散裝一級(jí)豆油均價(jià)為7000元/噸；散裝四級(jí)豆油均價(jià)為6750元/噸；進(jìn)口毛豆油均價(jià)為6511元/噸。近期國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)走勢(shì)震蕩，橫盤整理為主，方向尚不明朗，而現(xiàn)貨需求又低迷不能給市場(chǎng)帶來提振。
 
　　我國(guó)入秋以后北方天氣偏涼爽，棕櫚油攙兌市場(chǎng)開始萎縮，后市棕櫚油將隨著天氣轉(zhuǎn)涼進(jìn)入消費(fèi)淡季。油脂現(xiàn)貨方面雙節(jié)促銷使小包裝食用油價(jià)格頻降，油脂銷售終端以減價(jià)增量形勢(shì)度過雙節(jié)行情。連續(xù)數(shù)月大量進(jìn)口大豆也導(dǎo)致豆油庫存高企，整體看來我國(guó)油脂依然處于供大于求的基本面中。而我國(guó)各大港口棕櫚油庫存依舊偏高，在將來去庫存化過程中還將重壓我國(guó)棕櫚油價(jià)格，并且可以預(yù)見的將來我國(guó)棕櫚油需求只能更加減少，在新年來臨前很難增長(zhǎng)力。
 
　　印度方面，總部設(shè)在德國(guó)漢堡的行業(yè)期刊《油世界》9月20日表示，2008年10月至2009年8月期間印度棕櫚油進(jìn)口量為620萬噸，這要比2007/08年度同期的450萬噸增長(zhǎng)了37%。這條消息是否能夠證明印度油脂需求強(qiáng)勁呢？仔細(xì)分析應(yīng)分開看，我們還記得印度煉油協(xié)會(huì)主席AshokSethia 7月21日表示，2008年11月到2009年6月期間的植物油進(jìn)口總量為582萬噸，比2007/08年度同期的357萬噸增長(zhǎng)了79%?？梢娤鄬?duì)于近期來看印度棕櫚油需求正如之前我們預(yù)料的一樣有所降低，可見近幾個(gè)月來印度棕櫚油進(jìn)口遠(yuǎn)低于今年上半年甚至少于去年。但長(zhǎng)期看來此則數(shù)據(jù)清晰的表明了印度棕櫚油需求在強(qiáng)勁增長(zhǎng)，在明年我們迎接油脂豐產(chǎn)的同時(shí)要充分考慮印度等油脂進(jìn)口大國(guó)對(duì)油脂需求的整體增長(zhǎng)。所以分析此消息可得，印度近期棕櫚油進(jìn)口明顯放緩，但下一年度印度棕櫚油進(jìn)口量可能繼續(xù)增加。
 
　　印度煉油協(xié)會(huì)主席9月23日表示，因?yàn)椴シN面積減少及全國(guó)近半地區(qū)天氣干旱使油籽作物嚴(yán)重受災(zāi)，導(dǎo)致該國(guó)2009/10年度食用油進(jìn)口量可能增長(zhǎng)6%，達(dá)到850萬噸，連續(xù)第二年創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。印度權(quán)威機(jī)構(gòu)報(bào)告表明前期旱災(zāi)確實(shí)造成油籽減產(chǎn)，使前期已經(jīng)看淡的印度需求增加再次提上關(guān)注日程。近期看來印度新季油籽即將上市，短期看來該國(guó)油脂進(jìn)口需求應(yīng)該是降低的，但長(zhǎng)期看來該國(guó)油籽減產(chǎn)引發(fā)的進(jìn)口增加肯能在明年支撐國(guó)際油脂價(jià)格。
 
　　總體看來世界油脂產(chǎn)量可能繼續(xù)增加，但需求方面兩大油脂進(jìn)口國(guó)，我國(guó)和印度近期油脂需求正在降低，并且在后市短期難以看到需求增長(zhǎng)的跡象。
 
　　二、歷史數(shù)據(jù)分析
 
　　由于我國(guó)70%大豆需要進(jìn)口，進(jìn)口豆在國(guó)內(nèi)壓榨份額中占絕對(duì)地位。因此豆油與原料豆的走勢(shì)較為密切，下面這幅圖是CBOT美豆和國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油走勢(shì)圖，從中可以看出三者具有極強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。當(dāng)前美豆弱勢(shì)震蕩，在增產(chǎn)及美元反彈等周邊偏空壓力下上漲艱難，預(yù)計(jì)后市震蕩偏空局面將延續(xù)。所以可能影響我國(guó)油脂期貨也將保持震蕩偏空格局。
 
　　三、生物能源炒作空間不大
 
　　眾所周知，原油對(duì)油脂的影響除了商品間傳統(tǒng)的影響關(guān)系之外，它們之間還存在一種特殊替代關(guān)系。在最近幾個(gè)月的USDA月度告之中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部持續(xù)提高油脂的生物柴油的使用水平，構(gòu)造出了09/10年度全球油脂供需依然偏緊的預(yù)期?！队褪澜纭方谝舶l(fā)表預(yù)估,因?qū)ι锶剂仙a(chǎn)的需求激增，全球最大豆油出口國(guó)之一巴西或從2009年10月開始進(jìn)口豆油，并同時(shí)表示，阿根廷的生物柴油出口也將進(jìn)一步增多，進(jìn)而削減豆油出口量。隨著原油價(jià)格的持續(xù)復(fù)蘇，生物能源的炒作又將再次進(jìn)行。
 
　　但對(duì)于這種炒作筆者持懷疑態(tài)度，首先，當(dāng)前原油價(jià)格疲軟，對(duì)油脂支撐有限。據(jù)EIA公布數(shù)據(jù)顯示，截止9月18日當(dāng)周美國(guó)原油庫存增加280萬桶至3.356億桶。除了原油庫存增加外，當(dāng)周汽油庫存增加540萬桶至2.131億桶，預(yù)估為增加40萬桶，此外餾分油庫存也增加300萬桶至1.708億桶，導(dǎo)致油市樂觀情緒大減，另外由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，使原油反彈難度較大。原油弱勢(shì)對(duì)生物能源的概念炒作形成嚴(yán)重打擊。其次由于08年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一些油脂的主要出口國(guó)，如馬來西亞、印尼、阿根廷、巴西、加拿大等先后通過立法方式規(guī)定生物燃料的摻兌比例，以消化龐大的油脂庫存，固然收到了一定成效，但這是建立在政府持續(xù)、大量補(bǔ)貼的基礎(chǔ)之上，很難長(zhǎng)久維持。因此當(dāng)前生物能源炒作空間不大，后期油脂的表現(xiàn)依然要關(guān)注自身基本面情況。
 
　　四，技術(shù)分析
 
　　美元指數(shù)近日表現(xiàn)出在76—77間震蕩走勢(shì)，并且MACD呈金叉，在本身弱勢(shì)情況下，后市美指可能在此處展開震蕩整理行情。并且以美元走勢(shì)規(guī)律來看，如果震蕩行情展開維持半個(gè)多月還是可能的。因此短期甚至直至十一長(zhǎng)假期間可能因維持震蕩行情而對(duì)商品市場(chǎng)影響不大。
 
　　從豆油1005周線圖來看，自8月末震蕩回落以來，量?jī)r(jià)齊跌，形態(tài)走壞。目前期價(jià)運(yùn)行于7月8日低點(diǎn)附近，此位正好是大M頭頸線位置，預(yù)計(jì)對(duì)期價(jià)下行起到支撐作用。如果一旦下破此位，期價(jià)將打開下行空間。
 
　　走勢(shì)仍然偏空，上方6000壓力也明顯，但下方M頭頸線、前期壓力區(qū)等支撐區(qū)域就在眼前，下方支撐有力，如果支撐被破可能打開下方空間，首個(gè)目標(biāo)為可能形成的下行通道下沿。
 
　　五、后市研判
 
　　綜合看來，油脂基本面偏空，大幅反彈行情短期內(nèi)難以見到。但期價(jià)連續(xù)下跌后，技術(shù)支撐作用逐漸顯現(xiàn)。因此筆者認(rèn)為短期油脂仍將維持震蕩偏弱格局。十一來臨，為規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)，投資者可暫時(shí)離場(chǎng)觀望。節(jié)后期價(jià)如能下破頸線，中線空單可依此為止損嘗試賣出。