在供給寬松格局主導(dǎo)下，油脂期貨自8月末弱勢運行，當(dāng)前技術(shù)形態(tài)已面臨大M頭頸線支撐，呈震蕩下行態(tài)勢。那么節(jié)后油脂走勢又會如何呢？我們從供需狀況及相關(guān)方面做一下簡要分析。
 
　　一、供給需求
 
　　油脂基本面供需矛盾依舊，供大于求情況基本沒有更改。
 
　?。ㄒ唬┕┙o方面：美豆增產(chǎn)預(yù)期強烈，給整個豆類市場帶來利空壓力。9月份美國農(nóng)業(yè)部報告毫無懸念的提高大豆單產(chǎn)量，報告預(yù)計美豆單產(chǎn)量為42.3蒲式耳/英畝，較8月份調(diào)高0.6蒲式耳。主要因為大豆早霜威脅較小，單產(chǎn)提高有望保證。由于單產(chǎn)調(diào)高，報告預(yù)計2009/2010年度美豆產(chǎn)量為32.45億蒲式耳，較8月報告調(diào)高4600萬蒲式耳。因天氣適于美國中西部農(nóng)作物生長，市場認(rèn)為產(chǎn)量還有進(jìn)一步上調(diào)預(yù)估的可能。除此之外，報告預(yù)計2009/2010年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存2.2億蒲式耳，較8月份調(diào)高1000萬蒲式耳?？偟膩碚f，新年度美國大豆較2008/2009年度供給量來說相對寬松。

我國第一大進(jìn)口植物油品種——棕櫚油方面，每年7、8、9月為馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油生產(chǎn)旺季，7、8月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量不出意外的穩(wěn)步增長，推高了該國棕櫚油庫存，棕櫚油庫存僅在7月份減少之后8月再次走高，為本就陰云密布的棕櫚油供大于求基本面再加重壓。9月份至今也沒有任何消息表明馬來西亞和印尼棕櫚油產(chǎn)量有所縮減。
 
　　總部設(shè)在德國漢堡的行業(yè)期刊《油世界》表示，2009/10年度（10月到次年9月）全球棕櫚油產(chǎn)量可能達(dá)到4,650萬噸，早先的預(yù)測為4,710萬噸，與2008/09年度產(chǎn)量4,390萬噸相比，增產(chǎn)260萬噸增幅近6%。全球用量預(yù)計為4,660萬噸，低于早先預(yù)測的4,680萬噸，與2008/09年度4,440萬噸相比增加220萬噸。由此條消息我們可以了解如今行業(yè)中對明年世界棕櫚油產(chǎn)量在“厄爾尼諾現(xiàn)象影”響下，依然保持增產(chǎn)，可以讓我們側(cè)面了解“厄爾尼諾現(xiàn)象”對棕櫚油產(chǎn)量的影響程度。并且產(chǎn)量增加預(yù)計超過消費增加，可能進(jìn)一步推高年末庫存。
 
　?。ǘ┬枨蠓矫妫何覈矫?，“雙節(jié)”未能給市場帶來提振，各大油廠紛紛以降價形式促銷油脂。據(jù)統(tǒng)計，截至9月29日中午，國內(nèi)各主要油脂品種銷售均價如下：散裝一級豆油均價為7000元/噸；散裝四級豆油均價為6750元/噸；進(jìn)口毛豆油均價為6511元/噸。近期國內(nèi)外期貨市場走勢震蕩，橫盤整理為主，方向尚不明朗，而現(xiàn)貨需求又低迷不能給市場帶來提振。
 
　　我國入秋以后北方天氣偏涼爽，棕櫚油攙兌市場開始萎縮，后市棕櫚油將隨著天氣轉(zhuǎn)涼進(jìn)入消費淡季。油脂現(xiàn)貨方面雙節(jié)促銷使小包裝食用油價格頻降，油脂銷售終端以減價增量形勢度過雙節(jié)行情。連續(xù)數(shù)月大量進(jìn)口大豆也導(dǎo)致豆油庫存高企，整體看來我國油脂依然處于供大于求的基本面中。而我國各大港口棕櫚油庫存依舊偏高，在將來去庫存化過程中還將重壓我國棕櫚油價格，并且可以預(yù)見的將來我國棕櫚油需求只能更加減少，在新年來臨前很難增長力。
 
　　印度方面，總部設(shè)在德國漢堡的行業(yè)期刊《油世界》9月20日表示，2008年10月至2009年8月期間印度棕櫚油進(jìn)口量為620萬噸，這要比2007/08年度同期的450萬噸增長了37%。這條消息是否能夠證明印度油脂需求強勁呢？仔細(xì)分析應(yīng)分開看，我們還記得印度煉油協(xié)會主席AshokSethia 7月21日表示，2008年11月到2009年6月期間的植物油進(jìn)口總量為582萬噸，比2007/08年度同期的357萬噸增長了79%?？梢娤鄬τ诮趤砜从《茸貦坝托枨笳缰拔覀冾A(yù)料的一樣有所降低，可見近幾個月來印度棕櫚油進(jìn)口遠(yuǎn)低于今年上半年甚至少于去年。但長期看來此則數(shù)據(jù)清晰的表明了印度棕櫚油需求在強勁增長，在明年我們迎接油脂豐產(chǎn)的同時要充分考慮印度等油脂進(jìn)口大國對油脂需求的整體增長。所以分析此消息可得，印度近期棕櫚油進(jìn)口明顯放緩，但下一年度印度棕櫚油進(jìn)口量可能繼續(xù)增加。
 
　　印度煉油協(xié)會主席9月23日表示，因為播種面積減少及全國近半地區(qū)天氣干旱使油籽作物嚴(yán)重受災(zāi)，導(dǎo)致該國2009/10年度食用油進(jìn)口量可能增長6%，達(dá)到850萬噸，連續(xù)第二年創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。印度權(quán)威機構(gòu)報告表明前期旱災(zāi)確實造成油籽減產(chǎn)，使前期已經(jīng)看淡的印度需求增加再次提上關(guān)注日程。近期看來印度新季油籽即將上市，短期看來該國油脂進(jìn)口需求應(yīng)該是降低的，但長期看來該國油籽減產(chǎn)引發(fā)的進(jìn)口增加肯能在明年支撐國際油脂價格。
 
　　總體看來世界油脂產(chǎn)量可能繼續(xù)增加，但需求方面兩大油脂進(jìn)口國，我國和印度近期油脂需求正在降低，并且在后市短期難以看到需求增長的跡象。
 
　　二、歷史數(shù)據(jù)分析
 
　　由于我國70%大豆需要進(jìn)口，進(jìn)口豆在國內(nèi)壓榨份額中占絕對地位。因此豆油與原料豆的走勢較為密切，下面這幅圖是CBOT美豆和國內(nèi)豆油、棕櫚油走勢圖，從中可以看出三者具有極強的聯(lián)動性。當(dāng)前美豆弱勢震蕩，在增產(chǎn)及美元反彈等周邊偏空壓力下上漲艱難，預(yù)計后市震蕩偏空局面將延續(xù)。所以可能影響我國油脂期貨也將保持震蕩偏空格局。
 
　　三、生物能源炒作空間不大
 
　　眾所周知，原油對油脂的影響除了商品間傳統(tǒng)的影響關(guān)系之外，它們之間還存在一種特殊替代關(guān)系。在最近幾個月的USDA月度告之中，美國農(nóng)業(yè)部持續(xù)提高油脂的生物柴油的使用水平，構(gòu)造出了09/10年度全球油脂供需依然偏緊的預(yù)期?！队褪澜纭方谝舶l(fā)表預(yù)估,因?qū)ι锶剂仙a(chǎn)的需求激增，全球最大豆油出口國之一巴西或從2009年10月開始進(jìn)口豆油，并同時表示，阿根廷的生物柴油出口也將進(jìn)一步增多，進(jìn)而削減豆油出口量。隨著原油價格的持續(xù)復(fù)蘇，生物能源的炒作又將再次進(jìn)行。
 
　　但對于這種炒作筆者持懷疑態(tài)度，首先，當(dāng)前原油價格疲軟，對油脂支撐有限。據(jù)EIA公布數(shù)據(jù)顯示，截止9月18日當(dāng)周美國原油庫存增加280萬桶至3.356億桶。除了原油庫存增加外，當(dāng)周汽油庫存增加540萬桶至2.131億桶，預(yù)估為增加40萬桶，此外餾分油庫存也增加300萬桶至1.708億桶，導(dǎo)致油市樂觀情緒大減，另外由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，使原油反彈難度較大。原油弱勢對生物能源的概念炒作形成嚴(yán)重打擊。其次由于08年的經(jīng)濟(jì)危機，一些油脂的主要出口國，如馬來西亞、印尼、阿根廷、巴西、加拿大等先后通過立法方式規(guī)定生物燃料的摻兌比例，以消化龐大的油脂庫存，固然收到了一定成效，但這是建立在政府持續(xù)、大量補貼的基礎(chǔ)之上，很難長久維持。因此當(dāng)前生物能源炒作空間不大，后期油脂的表現(xiàn)依然要關(guān)注自身基本面情況。
 
　　四，技術(shù)分析
 
　　美元指數(shù)近日表現(xiàn)出在76—77間震蕩走勢，并且MACD呈金叉，在本身弱勢情況下，后市美指可能在此處展開震蕩整理行情。并且以美元走勢規(guī)律來看，如果震蕩行情展開維持半個多月還是可能的。因此短期甚至直至十一長假期間可能因維持震蕩行情而對商品市場影響不大。
 
　　從豆油1005周線圖來看，自8月末震蕩回落以來，量價齊跌，形態(tài)走壞。目前期價運行于7月8日低點附近，此位正好是大M頭頸線位置，預(yù)計對期價下行起到支撐作用。如果一旦下破此位，期價將打開下行空間。
 
　　走勢仍然偏空，上方6000壓力也明顯，但下方M頭頸線、前期壓力區(qū)等支撐區(qū)域就在眼前，下方支撐有力，如果支撐被破可能打開下方空間，首個目標(biāo)為可能形成的下行通道下沿。
 
　　五、后市研判
 
　　綜合看來，油脂基本面偏空，大幅反彈行情短期內(nèi)難以見到。但期價連續(xù)下跌后，技術(shù)支撐作用逐漸顯現(xiàn)。因此筆者認(rèn)為短期油脂仍將維持震蕩偏弱格局。十一來臨，為規(guī)避不確定性風(fēng)險，投資者可暫時離場觀望。節(jié)后期價如能下破頸線，中線空單可依此為止損嘗試賣出。