經(jīng)歷了一個(gè)月的低位盤整，國慶節(jié)后A股跳空高開持續(xù)走強(qiáng)。截至10月20日收盤，本月上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已分別上漲12.20%、16.11%和20.57%，市場成交穩(wěn)步上升，其中創(chuàng)業(yè)板成交量再度刷新歷史新高。筆者認(rèn)為，市場中期底部基本確立，將進(jìn)入慢牛行情，結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)將反復(fù)出現(xiàn)。

　　無風(fēng)險(xiǎn)利率快速下降，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增加了貨幣政策預(yù)期，國家統(tǒng)計(jì)局周一數(shù)據(jù)顯示，三季度中國GDP增速跌至6.9%，是2009年以來首次破7%，李克強(qiáng)總理近日多次提到經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能切換的嚴(yán)峻。日前公布的9月CPI同比漲幅回落，PPI連續(xù)43個(gè)月負(fù)增長，說明中國不存在通脹風(fēng)險(xiǎn)，政策騰挪空間較大。央行日前宣布擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，強(qiáng)化了市場對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的擔(dān)憂，5年期、10年期國債期貨雙雙大漲，14日財(cái)政部招標(biāo)10年期國債中標(biāo)利率也跌破3%關(guān)口。債市收益率下行、匯率走穩(wěn)和十八屆五中全會(huì)臨近，增加了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，調(diào)整相對(duì)充分的股市再次成為優(yōu)良的投資標(biāo)的。

　　業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期，中小盤引領(lǐng)反彈。因經(jīng)濟(jì)放緩，三季度A股整體業(yè)績?cè)鲩L存在擔(dān)憂，但通信、傳媒、新能源等新興行業(yè)確定性增長。截至目前，所有創(chuàng)業(yè)板和中小板公司已完成三季報(bào)預(yù)告披露工作，在484家創(chuàng)業(yè)板公司中，業(yè)績預(yù)增的超過六成，其中預(yù)增超過50%的公司有139家，占比接近三成，良好的成績單成為中小板和創(chuàng)業(yè)板反彈的重要推手。另一方面，三季度大跌時(shí)，中小盤調(diào)整充分，具備較強(qiáng)的超跌反彈動(dòng)能。根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，6—9月的大跌，兩市超過半數(shù)的上市公司股價(jià)距離二季度高點(diǎn)被腰斬，而中小板和創(chuàng)業(yè)板是重災(zāi)區(qū)，區(qū)間跌幅一度超過60%創(chuàng)業(yè)板公司共有294家，占全部創(chuàng)業(yè)板公司的60.74%，部分高價(jià)標(biāo)桿再度變得物美價(jià)廉，得到資金關(guān)注。

　　基金倉位整體偏低，有被動(dòng)補(bǔ)倉需求。三季度A股走弱后基金公司普遍降低了權(quán)益類投資倉位。國金證券基金倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)股票型和混合型基金倉位在2015年7月后出現(xiàn)快速下降，整體倉位從86%下降至80%左右，在其統(tǒng)計(jì)的83家基金公司中，尚有18家基金公司整體倉位低于七成，基金相對(duì)排名機(jī)制迫使部分基金被動(dòng)增加倉位。據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，私募基金在前期調(diào)整中受傷較重，倉位處于更低位置，市場轉(zhuǎn)暖后普遍加入增倉隊(duì)伍。由于此前國家隊(duì)救市操作，一線藍(lán)籌的相對(duì)點(diǎn)位依然較高，基金加倉將更青睞調(diào)整充分的中小市值公司。

　　整體而言，近期政策和資金面明顯利好股市，外盤走強(qiáng)成為A股反彈的觸發(fā)因素，板塊輪動(dòng)顯示市場做多熱情快速升溫。在短期不存在潛在利空的情況下，上證指數(shù)3000點(diǎn)附近有望成為階段性底部，建議可逢低反復(fù)參與反彈。