8月底以來(lái)，滬膠主力1601合約在11000元/噸附近獲得支撐企穩(wěn)，并在11000—12000元/噸區(qū)間展開盤整之勢(shì)。雖然國(guó)慶節(jié)后受外盤漲勢(shì)影響，滬膠期價(jià)曾一度接近12000元/噸整數(shù)關(guān)口，但基本面整體疲態(tài)未改，滬膠再度回落轉(zhuǎn)弱。由此我們認(rèn)為，低位盤整仍是滬膠后期主旋律。

　　供過于求的局面難改變

　　伴隨著東南亞主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入產(chǎn)膠旺季，ANRPC成員國(guó)天膠總產(chǎn)量第三季度開始恢復(fù)。最新數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，ANRPC成員國(guó)天膠產(chǎn)量同比增加0.75%至759.8萬(wàn)噸，較前8個(gè)月累計(jì)同比增加0.03%的幅度有所擴(kuò)張，表明主產(chǎn)國(guó)天膠產(chǎn)量仍在不斷增加。

　　另外，從產(chǎn)出季節(jié)性來(lái)看，第四季度仍然是傳統(tǒng)的產(chǎn)膠旺季，在沒有惡劣天氣影響的情況下，膠水生產(chǎn)供給環(huán)比將會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)。而此前國(guó)際橡膠研究組織也將今年全球天膠過剩量由7.7萬(wàn)噸上調(diào)至30.3萬(wàn)噸。整體來(lái)看，全球天膠市場(chǎng)供過于求的局面沒有發(fā)生根本性改變。

　　滬膠倉(cāng)單庫(kù)存壓力依舊

　　隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量的增加，青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存也在不斷攀升。截至10月中旬，青島保稅區(qū)天膠庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)12周增長(zhǎng)，并增長(zhǎng)至19.86萬(wàn)噸的高位，直逼年內(nèi)最高點(diǎn)21.95萬(wàn)噸。值得一提的是，今年國(guó)內(nèi)全乳膠供給非常充裕?；趯?duì)后市的悲觀預(yù)期，膠農(nóng)很少選擇將膠水做成膠塊儲(chǔ)存，而是直接選擇出售膠水變現(xiàn)，此舉導(dǎo)致全乳膠市場(chǎng)供給較為充足。

　　據(jù)了解，截至10月中旬，滬膠倉(cāng)單總庫(kù)存增至21.7萬(wàn)噸，處于絕對(duì)歷史高位。而10—11月仍是國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量旺季，新膠供給量將進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)今年國(guó)產(chǎn)全乳膠可交割標(biāo)的總量有望超過30萬(wàn)噸，達(dá)到歷史最高水平。如此之高的倉(cāng)單庫(kù)存壓力只能寄希望于國(guó)家收儲(chǔ)，但目前收儲(chǔ)仍停留在傳聞階段，沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，而且就算真的收儲(chǔ)，只收不拋的可能性也不大。

　　重卡產(chǎn)銷持續(xù)低迷態(tài)勢(shì)

　　9月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量環(huán)比上月呈現(xiàn)較大增長(zhǎng)，與上年同期相比產(chǎn)量繼續(xù)下滑，銷量結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的下降，止跌回升。

　　然而，作為天膠消費(fèi)大戶的重卡市場(chǎng)則持續(xù)低迷態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，9月，國(guó)內(nèi)重卡產(chǎn)量為39896輛，同比下降26.52%；1—9月，國(guó)內(nèi)重卡累計(jì)產(chǎn)量為402539輛，累計(jì)下降31.63%。銷售方面，雖然9月重卡產(chǎn)量同比降幅較8月有所收窄，但下滑幅度仍高達(dá)23.2%；1—9月，國(guó)內(nèi)重卡累計(jì)銷量為408798輛，累計(jì)下降29.8%，依舊徘徊在-30%的極差水平。毫無(wú)疑問，重卡產(chǎn)銷大幅下滑將最終導(dǎo)致輪胎和天膠消費(fèi)進(jìn)一步放緩。

　　綜合來(lái)看，滬膠整體仍會(huì)受到供需失衡的壓制，但期價(jià)在萬(wàn)元關(guān)口附近存在較強(qiáng)支撐，短期限制滬膠下行空間，建議繼續(xù)維持11000—12000元/噸區(qū)間振蕩操作的思路。