為引導(dǎo)投資者理性參與期權(quán)交易，交易所對(duì)期權(quán)投資者實(shí)行分級(jí)管理，依據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、模擬交易經(jīng)歷以及期權(quán)知識(shí)程度而定制不同的交易權(quán)限。顯然，等級(jí)越高獲得的權(quán)限越多，但這并不意味著低等級(jí)的權(quán)限就沒(méi)有吸引力。本期海通期貨期權(quán)部與大家一起來(lái)解讀一級(jí)投資者的期權(quán)交易技巧，看看一級(jí)投資者如何因地制宜發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)。

所謂量體裁衣，一級(jí)投資者最大的特征是投資風(fēng)格偏于保守，所追求的就是一個(gè)“穩(wěn)”字，為自己的資產(chǎn)保值增值。那么，與之匹配的是具有收益增強(qiáng)或保護(hù)功能的交易權(quán)限：在持有標(biāo)的基礎(chǔ)上，賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的備兌策略或者買入認(rèn)沽期權(quán)的保護(hù)性策略以及相應(yīng)的平倉(cāng)、行權(quán)交易權(quán)限。

備兌策略主要用于標(biāo)的走勢(shì)橫盤(pán)或者小幅上漲的時(shí)候。從備兌策略到期損益圖可看出，這實(shí)際上是合成了一個(gè)賣出認(rèn)沽期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以獲得來(lái)自期權(quán)權(quán)利金的一定風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。那么如何選擇合適的期權(quán)合約呢？就行權(quán)價(jià)而言，賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)越高，標(biāo)的資產(chǎn)上漲帶來(lái)的盈利空間就越大，同時(shí)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)下跌的保護(hù)效果也越小，因而調(diào)控行權(quán)價(jià)可以達(dá)到均衡盈利與保值效果的目的。合約期限方面，期權(quán)賣方賺的就是時(shí)間價(jià)值，為免夜長(zhǎng)夢(mèng)多，選擇最近到期月份的合約比較合適?？紤]到波動(dòng)率的影響，對(duì)于期權(quán)賣方來(lái)說(shuō)當(dāng)波動(dòng)率處于較高水平時(shí)策略的效果會(huì)較好。與裸賣期權(quán)相比，備兌策略有券在手，還避免了占用及追加高額保證金的風(fēng)險(xiǎn)。

保護(hù)性策略，是指在持有標(biāo)的資產(chǎn)的基礎(chǔ)上買入保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)，相當(dāng)于給所持資產(chǎn)買了一份保險(xiǎn)，付出小額的權(quán)利金做保費(fèi)，在標(biāo)的價(jià)格下跌時(shí)最大損失有限，在標(biāo)的上漲時(shí)保有獲利的機(jī)會(huì)。在認(rèn)沽期權(quán)臨近到期，或標(biāo)的資產(chǎn)大幅上漲，導(dǎo)致所持有認(rèn)沽期權(quán)的保護(hù)效果弱化時(shí)，投資者可以將所持有的認(rèn)沽期權(quán)頭寸進(jìn)行滾動(dòng)替換，平掉現(xiàn)有期權(quán)頭寸，構(gòu)建新的保護(hù)性頭寸，延續(xù)保值功能。

一級(jí)投資者擁有備兌開(kāi)倉(cāng)和保護(hù)性策略的交易權(quán)限，我們將策略特征總結(jié)如表，投資者可以擇機(jī)選用，為自己的投資錦上添花。