陽(yáng)光電源(300274)

公司預(yù)告 2015 年前三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 100%-120%符合預(yù)期： 公司發(fā)布 2015 年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 2.48-2.73 億元，同比增長(zhǎng) 100%-120%；其中，非經(jīng)常性損益主要系募集資金利息收入及政府補(bǔ)助，預(yù)計(jì)對(duì)凈利潤(rùn)影響約 2040 萬(wàn)元。 據(jù)此測(cè)算，公司三季度單季盈利0.82-1.07 億元，同比增長(zhǎng) 187.68%至 275.72%，環(huán)比增長(zhǎng)-16.13%至 9.54%。 公司 2015 年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。

國(guó)內(nèi)開工旺季來(lái)臨，逆變器與電站業(yè)務(wù)直接受益： 2015 年 3 月，國(guó)家能源局印發(fā)的《國(guó)家能源局關(guān)于下達(dá) 2015 年光伏發(fā)電建設(shè)實(shí)施方案的通知》中確定了 2015 年全國(guó)新增光伏電站建設(shè)規(guī)模 17.80GW 的目標(biāo)； 2015 年 9 月，國(guó)家能源局增加光伏電站建設(shè)規(guī)模 5.3GW，要求各項(xiàng)目原則上應(yīng)在 2015 年內(nèi)開工建設(shè)， 2016 年 6 月 30 日前建成并網(wǎng)發(fā)電；加上“領(lǐng)跑者”計(jì)劃， 2015 年國(guó)內(nèi)迎來(lái)光伏裝機(jī)大年，三季度已進(jìn)入旺季。公司逆變器與電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)均直接受益于國(guó)內(nèi)裝機(jī)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司前三季度實(shí)現(xiàn)逆變器銷量約 4GW，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)超過(guò) 1 億元；電站預(yù)計(jì)確認(rèn)規(guī)模約 160-180MW，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn) 1.2-1.4億元。 預(yù)計(jì)公司全年有望實(shí)現(xiàn)逆變器銷量 7GW，電站開工并網(wǎng)量有望超過(guò) 600MW，拉動(dòng)進(jìn)全年業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。

受益于即將出臺(tái)的頂層設(shè)計(jì)， 打造光、風(fēng)、儲(chǔ)、車的能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)： 公司借助智慧光伏云搭建光伏電站運(yùn)維平臺(tái)，搶占能源互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)高地；攜手阿里云布局能源大數(shù)據(jù)，搶占能源互聯(lián)網(wǎng)核心資源。國(guó)家出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》的文件， 六個(gè)配套文件正在加快審議的程序、近期出臺(tái)在即； 新一輪電力體制改革即將開啟售電市場(chǎng)，安徽已列入輸配電價(jià)改革試點(diǎn)范圍，公司將爭(zhēng)取售電牌照，積極參與未來(lái)的新能源電力交易，探索能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式。 Musk 創(chuàng)造性地把分布式光伏（ Solarcity） +電動(dòng)汽車（ Tesla） +儲(chǔ)能器件（ Powerwall/Tesla Energy）完美結(jié)合起來(lái)，為能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的探索提供了良好的示范效應(yīng)；公司在分布式光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、新能源汽車等領(lǐng)域基礎(chǔ)資產(chǎn)豐富，緊跟海外巨頭步伐，卡位優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)有望打造能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)。 2015 年 6 月，國(guó)家能源局已正式確定《能源互聯(lián)網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃大綱》和 12 個(gè)支撐課題，公司作為領(lǐng)先企業(yè)有望直接受益。

股權(quán)激勵(lì)+員工持股計(jì)劃， 為公司的可持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航： 應(yīng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，公司在近兩年引進(jìn)了不少中高端管理人員和技術(shù)人員，對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展形成了有效的人力支撐。公司在前兩年已經(jīng)實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基礎(chǔ)上， 今年又實(shí)施第 1 期員工持股計(jì)劃， 籌集資金總額上限 1.24 億元（員工自籌不超過(guò) 4400萬(wàn)元+控股股東曹仁賢先生提供借款不超過(guò) 8000 萬(wàn)元）， 2015 年 9 月已完成股票購(gòu)買， 有利于增強(qiáng)公司骨干員工的歸屬感和認(rèn)同感，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性，與員工一起分享公司成長(zhǎng)帶來(lái)的收益，為公司的可持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。

投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下， 預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年的 EPS 分別為 0.84 元、 1.19 元和 1.61元， 業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá) 96%、 42%、 35%， 對(duì)應(yīng) PE 分別為 32.3 倍、 22.8 倍和 16.9 倍，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 36 元，對(duì)應(yīng)于 2016 年 30 倍 PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策不達(dá)預(yù)期； 融資不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期； 項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期。