近期，PTA期價在低點4186元/噸止跌并快速反彈，但在4500元/噸上方遇阻。十一長假后PTA期價跳空高開，技術面有看漲跡象，不過從基本面分析，PTA反彈仍面臨重重壓力。

　　PTA供需面無改觀

　　2015年有4套新的PTA裝置計劃投產，累計新增產能近700萬噸，如果不考慮長期停車的裝置產能，至2015年年底國內PTA總產能預計將達5027萬噸/年。按照生產1噸聚酯PET需要0.85—0.86噸的PTA計算，5027萬噸PTA足夠生產5914萬噸聚酯。可見，PTA產能規(guī)模已遠超出下游聚酯5000萬噸（2015年年底預計產能規(guī)模）的產能需求。產能過剩周期中，PTA裝置開工率持續(xù)低位。數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日，PTA工廠最新開工率僅56%，年初至今平均開工率67%，較2014年均值低2個百分點。此外，當前PTA開工率水平低于下游聚酯工廠76%以及江浙織機72%的開工率水平，在此背景下，當前PTA庫存壓力并不大。數(shù)據(jù)顯示，目前國內PTA庫存天數(shù)為2天，低于年初至今的庫存均值4天；期貨倉單庫存較年中峰值88萬噸也出現(xiàn)過半降幅。

　　原油年內反彈高度有限

　　原油止跌反彈是帶動PTA上漲的主要原因之一。盡管PTA上漲幅度僅為原油漲幅一半，但兩者下跌低點和反彈高點時間一致，價格波動方向趨同。同時，數(shù)據(jù)顯示，年初至今兩者間的相關系數(shù)為0.82，存在較強的正相關關系。從基本面來看，全球原油供應過剩依舊是懸在油價上方的一把利劍。盡管EIA報告顯示美國9月原油產量降至900萬桶/日，但EIA9月總庫存量較季度均值高出730萬桶；更關鍵的是，9月OPEC原油產量仍維持在3172萬桶/日的歷史高位。國際能源署表示，9月全球原油供給穩(wěn)定維持在每天9660萬桶，非OPEC國家降低的石油產量被歐佩克國家增加的產出抵消。可見，全球原油供應充裕并未改變，這將直接制約原油反彈高度。當然，目前原油市場也存在一些潛在利好因素：一是美元加息預期降低，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯回落；二是地緣政治因素，俄羅斯和中東國家的沖突或引發(fā)市場供應擔憂。此外，需要提及的是，近期由于油價大幅反彈，油企又開始積極對沖，推動2016年12月交割的美原油單周成交量創(chuàng)出新高。原油生產商對沖后在利潤有保證的情況下繼續(xù)大量生產，將制約油價的反彈高度。

　　現(xiàn)貨持續(xù)貼水拖累PTA期價反彈

　　近期，PTA裝置大量檢修，現(xiàn)貨價格明顯上漲，但現(xiàn)貨貼水對期價支撐有限。進入10月，江陰漢邦石化、恒力石化、中石化儀征化纖、逸盛石化（海南）以及揚子石化涉及680萬噸PTA產能的裝置有檢修計劃。裝置重啟時間基本在10月中下旬，這意味著后市裝置檢修對PTA的階段利好會消退。從現(xiàn)貨價格來看，9月底中纖網(wǎng)PTA內盤報價在4440元/噸，10月12日PTA現(xiàn)貨價格漲至4680元/噸，上漲240元/噸，漲幅5.41%。同期，PTA期貨從4526元/噸上漲至4810/噸，上漲284元/噸，漲幅6.27%。PTA現(xiàn)貨價格對主力期價貼水幅度從62元/噸變?yōu)橘N水130元/噸。

　　總之，后市PTA反彈高度有限。