關(guān)注海通期貨期權(quán)部文章的投資者一定知道，我們常常把期權(quán)交易看作是方向和波動(dòng)率的二元交易，這也是期權(quán)交易不同于以往任何一種投資工具的獨(dú)特之處。但是影響期權(quán)價(jià)格的因素其實(shí)不僅有標(biāo)的物價(jià)格和波動(dòng)率（包括預(yù)期波動(dòng)率和實(shí)際波動(dòng)），還有剩余期限和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等。上述各個(gè)因素對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響程度的量化指標(biāo)分別是Delta、Vega、Gamma、Theta和Rho，也就是我們通常所講的期權(quán)希臘字母。

交易無(wú)非就是賺取價(jià)差，既然上述5個(gè)希臘字母都能影響期權(quán)價(jià)格，我們也可以認(rèn)為期權(quán)交易的本質(zhì)就是交易希臘字母。不過(guò)因?yàn)镽ho衡量的是期權(quán)價(jià)格受到利率影響的程度，而在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)，利率變動(dòng)不頻繁且變動(dòng)幅度不大，故其往往僅在長(zhǎng)期到期期權(quán)（LEAPS）的交易中討論。本期海通期貨期權(quán)部將帶領(lǐng)大家一起討論剩余四個(gè)希臘字母在交易中的應(yīng)用。

首先做個(gè)約定，如果我們想通過(guò)做多標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格掙錢，就稱為L(zhǎng)ong Delta，相應(yīng)地，通過(guò)做空預(yù)期波動(dòng)率掙錢就叫做Short Vega。具體對(duì)應(yīng)關(guān)系如下表所示：

簡(jiǎn)單來(lái)看，我們買入單腿期權(quán)合約將獲得正Gamm、正Vega和負(fù)Theta（詳見下表），翻譯出來(lái)就是，預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)、隱含波動(dòng)率上升、希望時(shí)間留得越多越好。同樣地，如果我們有了一個(gè)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、波動(dòng)以及剩余時(shí)間的預(yù)期，就可以根據(jù)上述表格翻譯出我們對(duì)希臘字母的看法，進(jìn)而選擇合適的交易策略。

比如當(dāng)我們判斷后市行情會(huì)是小幅盤整，并且隱含波動(dòng)率會(huì)有所升高時(shí)，一般推薦大家采用買入日歷價(jià)差策略，詳見下表（采用10月9日50ETF期權(quán)收盤價(jià)格計(jì)算）。

先看Delta，由于我們同時(shí)買入和賣出了相同行權(quán)價(jià)的相同類型期權(quán)合約，一正一負(fù)Delta值幾乎接近于0（稱為Delta Neutral），這個(gè)我們預(yù)期標(biāo)的小幅盤整時(shí)是一致的；再看Gamma，同樣是一正一負(fù)，但是由于近月Gamma值遠(yuǎn)大于遠(yuǎn)月，因此策略整體將獲得一個(gè)比較大的負(fù)Gamma，也就是說(shuō)我們是不希望標(biāo)的大幅波動(dòng)的，也和預(yù)期一致；當(dāng)然Vega和Theta的分析也是如此。這里有個(gè)問(wèn)題就是為何要選擇正Theta，從我們的預(yù)期來(lái)看，應(yīng)該是要選擇一個(gè)Short Gamma的策略。一般來(lái)講，Gamma和Theta是一對(duì)敵人，所以大家在Short Gamma的同時(shí)一定要想到Long Theta，這樣往往能夠獲取更大的收益。買入日歷策略不就是可以在風(fēng)險(xiǎn)較小的情況下賺取Theta值么，同時(shí)也符合其他幾個(gè)希臘字母的要求，果然是不二之選。

再比如常見的買入跨式策略，就是一個(gè)Delta Neutral、Long Gamma、Long Theta和Short Theta的策略。其實(shí)大家也不用擔(dān)心這些希臘字母的計(jì)算，常見的期權(quán)交易軟件都會(huì)提供合約希臘字母值，我們只需要明白他們的含義，知道我們交易掙的是什么，賠的是什么，做個(gè)明白人就好了。