先導股份(300450)

公司作為一家主要 為薄膜電容器、光伏電池/組件、鋰電池生產(chǎn)制造廠商提供設(shè)備及解決方案的自動化設(shè)備供應(yīng)商，具備較強的技術(shù)優(yōu)勢。公司產(chǎn)品已遠銷美國、德國、日本等二十余個國家和地區(qū)，客戶資源優(yōu)勢明顯，已與松下、索尼、三星、ATL、BYD、天合、阿特斯等公司建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

回顧公司發(fā)展歷史，不但是不斷研發(fā)新品的過程，也是審時度勢調(diào)整公司發(fā)展戰(zhàn)略的過程。公司從薄膜電容器設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)起步，以技術(shù)含量高、工藝地位關(guān)鍵的全自動卷繞機為突破口，開發(fā)了用于薄膜電容器制造的成套自動化設(shè)備，2008 年，公司開始將部分技術(shù)延伸到鋰電池設(shè)備制造領(lǐng)域，2009 年，公司將自動化領(lǐng)域的研發(fā)設(shè)計能力拓展到光伏行業(yè)。公司發(fā)展戰(zhàn)略的適時性保證了公司在恰當時機抓住合適公司發(fā)展的路徑。

公司主營收入主要包括光伏自動化生產(chǎn)配套設(shè)備、鋰電池生產(chǎn)裝備兩大塊。近兩年來看，光伏自動化生產(chǎn)配套設(shè)備業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定，而鋰電池生產(chǎn)設(shè)備需求成為公司快速增長的重要驅(qū)動力，一方面得益于存量市場即原有鋰電生產(chǎn)線的改造，另一方面得益于鋰電需求較快增長帶來新線投產(chǎn)的加快，特別是動力鋰電設(shè)備需求的爆發(fā)增長將給公司帶來較大增長機遇。

從國內(nèi)鋰電設(shè)備市場的格局來看，行業(yè)的集中度還是較低，大多數(shù)企業(yè)的規(guī)模較小。短期來看，鋰電行業(yè)的高景氣度使得鋰電設(shè)備的需求大幅提升，鋰電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況整體良好。未來兩、三年內(nèi)國內(nèi)鋰電設(shè)備行業(yè)將較大概率迎來行業(yè)洗牌，這對實力較強的先導股份等優(yōu)勢企業(yè)來講不是件壞事，通過內(nèi)生發(fā)展及外延并購將獲得更大的市場空間，行業(yè)洗牌為公司做大做強提供了契機。

投資評級：預計2015-2017 年EPS 分別為：0.92 元、1.51 元、2.21 元，市盈率分別為：84.15、51.59、35.19，首次給予“增持”評級。

投資風險：公司鋰電營收單一客戶收入占比過高；公司動力鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)推進情況低于預期；新能源汽車銷量低于預期等。