海外市場整體轉(zhuǎn)暖，對A股形成正面支撐

9月國內(nèi)股指市場在地量中振蕩收官，上證指數(shù)月線四連陰。10月作為四季度的開端，潛在政策利好有望發(fā)酵，指數(shù)經(jīng)過持續(xù)振蕩筑底后反彈可期。

微刺激加碼，穩(wěn)定增長預(yù)期

10月1日，國家統(tǒng)計局公布了中國9月官方制造業(yè)PMI。雖然近四個月以來首次回升至49.8，但仍處于臨界點以下，并低于歷史同期水平，表明內(nèi)外需求依然偏弱，制造業(yè)下行壓力仍然較大。

在此背景下，節(jié)前一系列穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼。地產(chǎn)方面，9月30日，央行和銀監(jiān)會宣布在限購城市以外地區(qū)購房將降低首付比例至25%，住建部等三部委發(fā)布的“提高住房公積金使用效率的通知”將于10月8日施行。消費方面，國務(wù)院9月29日表示減半征收1.6升及以下排量乘用車的車輛購置稅。除了樓市和車市，基建也是穩(wěn)增長的重要砝碼。9月28日，國家發(fā)改委再公布三條新批復(fù)的鐵路項目，合計投資額1093.35億元。9月以來，國家發(fā)改委共批復(fù)總投資額超8000億元的軌道交通等基建項目。

當(dāng)前，市場對經(jīng)濟增長預(yù)期不佳。四季度由于刺激政策的累積效應(yīng)逐步發(fā)力，將帶動需求改善，屆時經(jīng)濟有望低位回穩(wěn)。對資本市場而言，經(jīng)濟預(yù)期企穩(wěn)將成為穩(wěn)定市場的核心支撐。

結(jié)構(gòu)性熱點有望接踵而來

當(dāng)前，市場熱點不足，風(fēng)險偏好處于低位。在賺錢效應(yīng)缺失的情況下，投資者入市積極性下降，節(jié)前市場持續(xù)創(chuàng)出地量水平。10月開始，存在一系列提升風(fēng)險偏好的催化劑。將在本月召開的十八屆五中全會，最重要的議題之一就是制定“十三五”規(guī)劃，相關(guān)概念諸如二胎、中國制造2025、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等，將提升資金入市積極性。

此外，在9月國企改革頂層設(shè)計方案出爐、混改意見發(fā)布后，中央及地方國企改革或?qū)⒓涌焱七M。9月30日，中航工業(yè)集團旗下兩家上市公司午后臨時停牌，稱將進行資產(chǎn)重組，對于其他存在重組預(yù)期的上市公司而言，將帶來很好的示范效應(yīng)。因此，受到潛在利多因素影響，10月股市的結(jié)構(gòu)性熱點將給指數(shù)帶來較好的支撐。

假期海外市場普遍上漲

“十一”長假期間，美國公布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外走弱，新增就業(yè)人數(shù)僅14.2萬人，遠低于預(yù)期的20.1萬人，增強了市場對美聯(lián)儲或?qū)⑼七t加息的預(yù)期，歐美及亞太主要股指連續(xù)多日上揚。在A股休市期間，海外市場以上漲為主，避免了長假期間外盤的黑天鵝事件對A股市場的拖累，利多期指。

不過，10月5日，耗時多年的《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》，即TPP的基本協(xié)議初步達成，國內(nèi)解讀存在較大分歧。更多市場人士認為，中國未能加入到全球新的貿(mào)易體系當(dāng)中，未來的國際貿(mào)易前景受到挑戰(zhàn)。但另一方面，由于TPP還需簽約國國內(nèi)審批，零關(guān)稅的過程亦將曲折，TPP的實際影響短期難以顯現(xiàn)。

我們認為A股市場將因市場解讀的分歧而提升不確定性，短期壓制風(fēng)險偏好。但實際上，我們預(yù)計中國后期主動出擊的可能性很大，如通過進一步推動對外開放，繼續(xù)推進“一帶一路”戰(zhàn)略，加快推進與其他國家與地區(qū)間自貿(mào)談判，獲取更大貿(mào)易空間。這對股市而言，實際上有望提供更多熱點。

整體來看，“十一”假期市場多空消息交織，本周市場僅有兩個交易日，短期市場將繼續(xù)振蕩。后期隨著潛在利多因素受相關(guān)事件催化，市場有望出現(xiàn)回升。