新寧物流(300013)

投資要點： 9 月 24 日，李克強總理到國家跨境電商試點單位——河南保稅物流中心調研，并對其跨境電商工作給予肯定， 是繼習主席和張德江委員長后第三位視察河南保稅物流中心的領導人。李總理視察反映了國家意志層面對跨境電商關注和支持。新寧物流作為華東地區(qū)電子元器件保稅倉儲龍頭，同時其自動報關系統(tǒng)在寧波運行順利，未來有望乘跨境電商東風實現業(yè)績跨越式增長。

自動報關業(yè)務運行順利，有望抓住跨境物流契機實現業(yè)務騰飛。 公司自動報關系統(tǒng)在全國七大跨境電商試點城市之一的寧波運行良好，日清關量突破五千。清關能力受制于倉儲面積，尚未完全釋放，未來伴隨倉儲面積擴大清關量將實現成倍增長。同時自動報關系統(tǒng)已布局另一試點城市重慶，有望抓住跨境電商蓬勃發(fā)展契機實現業(yè)績增長。此外，高壁壘的自動報關業(yè)務為公司提供了通道，促進傳統(tǒng)保稅倉儲業(yè)務提升。

傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長。 公司較早將智能化引入保稅倉儲管理，深耕行業(yè)多年地位穩(wěn)固。主業(yè)保稅倉儲業(yè)務新獲北京聯(lián)想，新秀麗和 Delsey 訂單，倉儲對象由電子元器件向消費品延伸順利，未來有望向更多領域滲透。

多點布局，逐步完善第三方垂直物流產業(yè)鏈。 并購車聯(lián)網定位龍頭億程信息，億程信息正謀求從后裝到前裝的轉型。前裝市場產品汽車中控系統(tǒng)已研發(fā)完成，扎實的技術和車廠人脈積淀有助于打通車聯(lián)網前裝市場產業(yè)鏈。同時，設立控股子公司試水新能源汽車租賃。億程信息遠程開關控制和中控系統(tǒng)延伸提升新能源汽車管理效率，協(xié)同效應明顯。

成立漢鐸股權并購基金，助力公司向全產業(yè)鏈滲透。 漢鐸股權并購基金在智能物流資產并購領域全面擴張，對公司業(yè)務貢獻較大。公司現已在第三方垂直物流多點布局，借助股權并購基金有望實現產業(yè)鏈更深層次縱向滲透，全面提升業(yè)務水平。

盈利與估值。 預計公司 15， 16 和 17 年 EPS 分別為 0.25 元、 0.51 元、 0.89元。 公司自動報關運行順利，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長。 同時，公司多點布局， 在漢鐸股權并購基金助力下長期看好公司第三方垂直物流產業(yè)鏈的持續(xù)整合。具有可比性的公司飛力達 2016 年預計 PE 為 54 倍，結合公司的成長性和風險性，我們給予 40 倍估值，目標價為 20.4 元，給予“買入”評級。

風險提示。 政策風險，市場風險，區(qū)域局限風險和競爭風險。