新寧物流(300013)

投資要點(diǎn)： 9 月 24 日，李克強(qiáng)總理到國(guó)家跨境電商試點(diǎn)單位——河南保稅物流中心調(diào)研，并對(duì)其跨境電商工作給予肯定， 是繼習(xí)主席和張德江委員長(zhǎng)后第三位視察河南保稅物流中心的領(lǐng)導(dǎo)人。李總理視察反映了國(guó)家意志層面對(duì)跨境電商關(guān)注和支持。新寧物流作為華東地區(qū)電子元器件保稅倉(cāng)儲(chǔ)龍頭，同時(shí)其自動(dòng)報(bào)關(guān)系統(tǒng)在寧波運(yùn)行順利，未來(lái)有望乘跨境電商?hào)|風(fēng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)跨越式增長(zhǎng)。

自動(dòng)報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)運(yùn)行順利，有望抓住跨境物流契機(jī)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)騰飛。 公司自動(dòng)報(bào)關(guān)系統(tǒng)在全國(guó)七大跨境電商試點(diǎn)城市之一的寧波運(yùn)行良好，日清關(guān)量突破五千。清關(guān)能力受制于倉(cāng)儲(chǔ)面積，尚未完全釋放，未來(lái)伴隨倉(cāng)儲(chǔ)面積擴(kuò)大清關(guān)量將實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)。同時(shí)自動(dòng)報(bào)關(guān)系統(tǒng)已布局另一試點(diǎn)城市重慶，有望抓住跨境電商蓬勃發(fā)展契機(jī)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，高壁壘的自動(dòng)報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)為公司提供了通道，促進(jìn)傳統(tǒng)保稅倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)提升。

傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 公司較早將智能化引入保稅倉(cāng)儲(chǔ)管理，深耕行業(yè)多年地位穩(wěn)固。主業(yè)保稅倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)新獲北京聯(lián)想，新秀麗和 Delsey 訂單，倉(cāng)儲(chǔ)對(duì)象由電子元器件向消費(fèi)品延伸順利，未來(lái)有望向更多領(lǐng)域滲透。

多點(diǎn)布局，逐步完善第三方垂直物流產(chǎn)業(yè)鏈。 并購(gòu)車聯(lián)網(wǎng)定位龍頭億程信息，億程信息正謀求從后裝到前裝的轉(zhuǎn)型。前裝市場(chǎng)產(chǎn)品汽車中控系統(tǒng)已研發(fā)完成，扎實(shí)的技術(shù)和車廠人脈積淀有助于打通車聯(lián)網(wǎng)前裝市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，設(shè)立控股子公司試水新能源汽車租賃。億程信息遠(yuǎn)程開(kāi)關(guān)控制和中控系統(tǒng)延伸提升新能源汽車管理效率，協(xié)同效應(yīng)明顯。

成立漢鐸股權(quán)并購(gòu)基金，助力公司向全產(chǎn)業(yè)鏈滲透。 漢鐸股權(quán)并購(gòu)基金在智能物流資產(chǎn)并購(gòu)領(lǐng)域全面擴(kuò)張，對(duì)公司業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大。公司現(xiàn)已在第三方垂直物流多點(diǎn)布局，借助股權(quán)并購(gòu)基金有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈更深層次縱向滲透，全面提升業(yè)務(wù)水平。

盈利與估值。 預(yù)計(jì)公司 15， 16 和 17 年 EPS 分別為 0.25 元、 0.51 元、 0.89元。 公司自動(dòng)報(bào)關(guān)運(yùn)行順利，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 同時(shí)，公司多點(diǎn)布局， 在漢鐸股權(quán)并購(gòu)基金助力下長(zhǎng)期看好公司第三方垂直物流產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)整合。具有可比性的公司飛力達(dá) 2016 年預(yù)計(jì) PE 為 54 倍，結(jié)合公司的成長(zhǎng)性和風(fēng)險(xiǎn)性，我們給予 40 倍估值，目標(biāo)價(jià)為 20.4 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域局限風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。