自9月中旬以來，國內外銅價不斷振蕩回落，昨日內外銅價再度雙雙回落，距離前期低點僅一步之遙。在當前中歐經(jīng)濟持續(xù)疲軟、美聯(lián)儲年內加息意愿不斷增強、國內銅需求持續(xù)回落、嘉能可加速拋售庫存以緩解債務壓力的情況下，銅價易跌難漲。

　　全球經(jīng)濟增速進一步放緩

　　從本月公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，作為全球經(jīng)濟復蘇的“三駕馬車”， 中美歐三大經(jīng)濟體繼續(xù)復蘇的動能已經(jīng)有所不足，特別是中國與歐元區(qū)經(jīng)濟前景讓人憂心。在希臘危機警報還未得到有效化解的情況下，德國大眾“欺詐門”對德國經(jīng)濟產(chǎn)生較大沖擊，從而對仍在通縮與通脹十字路口掙扎的歐元區(qū)經(jīng)濟形成拖累。

　　本月美聯(lián)儲的議息會議并未采取加息舉措，但本周美聯(lián)儲眾位官員連續(xù)發(fā)表年內加息觀點。周一美聯(lián)儲二號人物紐約聯(lián)儲杜德利表示，經(jīng)濟表現(xiàn)非常好，在朝著美聯(lián)儲目標進展，預計美聯(lián)儲將在今年晚些時候加息，最早可能在10月會議上。從當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，就業(yè)率與通脹率兩大指標已給美聯(lián)儲下一步加息提供了技術支撐，但美國經(jīng)濟整體復蘇形勢仍不容樂觀。

　　中國需求持續(xù)回落

　　從消費量來看，中國無疑是全球最大的銅消費國。雖然融資銅的存在使得中國銅市場消費情況被嚴重扭曲，但我們看到，自2014年海關總署開展“綠籬”行動以來，國內融資銅數(shù)量呈直線回落之勢，到了今年，融資銅數(shù)量進一步萎縮，這一點可以從本月海關公布的進出口數(shù)據(jù)中得到印證。

　　在今年國內外經(jīng)濟形勢并未好轉的情況下，國內銅下游企業(yè)新訂單量與開工率逐步下滑，從而使得國內銅消費需求回落，而我國銅上游冶煉企業(yè)產(chǎn)量則在不斷回升，這使得國內銅供應形勢由此前的短缺轉為了過剩，這對銅價構成了較大的下行壓力。

　　嘉能可債務危機

　　作為全球影響力較大的大宗商品交易商，嘉能可從本月起陸續(xù)爆出債務問題，這給包括銅在內的大宗商品形成了巨大壓力。其當前股價已較年初下跌70%左右，從而可能加速拋售庫存與非主營資產(chǎn)。從其公司財報來看，今年上半年其持有236億美元的存貨，其中180億美元為交易所庫存。在這180億美元的交易所庫存中，銅存貨約為70億美元，如若這些庫存被拋入市場，則將對當前的銅價構成沖擊。

　　總結

　　當前，銅價易跌難漲，難有反轉之勢。在操作上宜空不宜多，節(jié)前空單輕倉持有。