近期期債的走勢(shì)十分糾結(jié)，中期走勢(shì)仍然取決于9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及三季度的GDP數(shù)值，T1512合約強(qiáng)有效支撐點(diǎn)位96元，結(jié)合最新的財(cái)新PMI數(shù)據(jù)，期債中期仍是易漲難跌。

目前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，8月在繼PMI創(chuàng)新低之后，進(jìn)出口及CPI、PPI數(shù)據(jù)均反映經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。雖然8月CPI同比增加2%，但距離3%的年度目標(biāo)尚有距離，并且CPI主要影響因素生豬價(jià)格的先導(dǎo)指標(biāo)豬仔價(jià)格有所回落，所以CPI趨勢(shì)性上漲空間有限，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，貨幣政策進(jìn)一步放寬只是時(shí)點(diǎn)問題。

時(shí)值季度末和國(guó)慶假期來臨，按照慣例資金面面臨緊張，雖然7天國(guó)債質(zhì)押回購(gòu)利率持續(xù)攀升，9月23日7天國(guó)債質(zhì)押加權(quán)平均利率為3.9373%，為6月中旬以來新高。隔夜國(guó)債質(zhì)押加權(quán)平均利率為2.0678%，較前一交易日略有回落。但是銀行間市場(chǎng)回購(gòu)加權(quán)平均利率則波瀾不驚，大行出金意愿比較強(qiáng)，市場(chǎng)似乎認(rèn)為央行的各種短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具已在后堂備好，需要時(shí)馬上就可以端上桌。

財(cái)新PMI為47，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，債市反應(yīng)較為遲鈍，但是人民幣匯率市場(chǎng)反應(yīng)明顯，市場(chǎng)認(rèn)為如果后續(xù)工業(yè)增加值和該數(shù)據(jù)相印證，則制造業(yè)繼續(xù)回落的概率較大，人民幣再現(xiàn)貶值。近期美元加息預(yù)期減弱，但是年內(nèi)加息預(yù)期仍然存在，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑均使得人民幣面臨貶值壓力，中期來看，這仍然是影響流動(dòng)性及期債走勢(shì)的重要因素。

近期的“資產(chǎn)配置荒”，使得債市現(xiàn)券市場(chǎng)異?；鸨叩燃?jí)城投債、公司債和地方政府債，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行也比較受追捧，9月22日國(guó)開債招標(biāo)結(jié)果顯示，5年期固息債中標(biāo)利率3.46%，全場(chǎng)倍數(shù)4.19，7年期中標(biāo)利率3.7917%，全場(chǎng)倍數(shù)3.93，中標(biāo)倍數(shù)均在3以上?，F(xiàn)券市場(chǎng)受追捧對(duì)期債市場(chǎng)形成一定支撐，但如果流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)債市去杠桿，則國(guó)債將是首當(dāng)其沖的拋售對(duì)象，期債隱含下跌風(fēng)險(xiǎn)。

目前貨幣政策和財(cái)政政策處于空窗期，期債走勢(shì)相對(duì)糾結(jié)。9月官方PMI即將公布，期債短期面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)配置需求也對(duì)國(guó)債形成有利支撐，整體來看國(guó)債仍然是易漲難跌，期債尚需9月更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引。