經(jīng)歷了前一輪股災(zāi)風(fēng)波之后，A股市場(chǎng)中的投資者也沒(méi)有以往那樣“任性”了。確實(shí)，在一輪轟轟烈烈的非理性下跌行情之下，也給了不少投資者深刻的教訓(xùn)。

　　“成也杠桿，敗也杠桿”無(wú)疑是中國(guó)股市最近一年多來(lái)的真實(shí)寫(xiě)照。然而，在高杠桿工具全面激活的大背景下，市場(chǎng)的投機(jī)性也一下子提升了不少。其中，最為顯著的，莫過(guò)于場(chǎng)外配資以及場(chǎng)內(nèi)融資規(guī)模的迅猛擴(kuò)張。然而，當(dāng)市場(chǎng)遭遇到重要性的拐點(diǎn)之際，卻對(duì)這類高杠桿資金構(gòu)成了致命性的沖擊，而不少中產(chǎn)階層也因此淪為了“窮光蛋”。

　　事實(shí)上，在本輪股災(zāi)爆發(fā)之前，卻存在著不少先知先覺(jué)的資金提前出逃。其中，最有代表性的，莫過(guò)于外資機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，亦有不少上市公司大股東以及高管，也提前實(shí)現(xiàn)了資金出逃的目的。顯然，即使隨后的股災(zāi)風(fēng)波殺傷力驚人，卻并未對(duì)這類群體構(gòu)成太大的沖擊。

　　其中，以外資機(jī)構(gòu)為例，實(shí)則早已在今年6月初開(kāi)始唱空A股市場(chǎng)。與此同時(shí)，從相關(guān)資金流向的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在6月初至6月15日前后的這段時(shí)間內(nèi)，不少資金也紛紛撤離出新興市場(chǎng)，而從中國(guó)股票基金中撤離出去的資金也占據(jù)了一定的比例。

　　至于少部分具有先知先覺(jué)的大資金大機(jī)構(gòu)，實(shí)則它們的出逃路徑卻更為隱蔽。但是，憑借它們自身的資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)等，卻能夠在最早的時(shí)間內(nèi)完成資金出逃的目的。

　　不過(guò)，與這類具有先知先覺(jué)的資金相比，普通散戶卻在這一時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)了持續(xù)性大舉入場(chǎng)的姿態(tài)。

　　確實(shí)，對(duì)于缺乏資金、信息以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)的普通散戶而言，他們最大的特點(diǎn)就在于跟風(fēng)操作。但是，憑借著“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢(shì)，跟風(fēng)操作也為極少數(shù)的散戶贏得了盈利的空間。不過(guò)，對(duì)于絕大多數(shù)的普通散戶而言，跟風(fēng)操作，盲目入場(chǎng)的最終結(jié)局，也就是陷入深套的尷尬局面了。

　　顯然，這就是中國(guó)股市第一個(gè)致命性問(wèn)題，即市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性。

　　回顧最近三個(gè)月中國(guó)股市的非理性下跌行情，實(shí)則同時(shí)具備了“下跌速度快”、“下跌力度猛”等特點(diǎn)。不過(guò)，在股市下跌的過(guò)程中，大資金大機(jī)構(gòu)與普通散戶的命運(yùn)卻大不相同。

　　其中，對(duì)于大資金大機(jī)構(gòu)而言，它們可以在股指期貨市場(chǎng)中，借助套期保值等功能實(shí)現(xiàn)靈活多樣的操作策略?；蛟S，在一個(gè)失去理性的下跌市場(chǎng)中，借助一些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具可以在很大程度上減少了市值的損失風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于極少數(shù)的大資金大機(jī)構(gòu)而言，它們更可能利用期現(xiàn)交易制度的不對(duì)稱性以及相應(yīng)的做空工具進(jìn)行順勢(shì)做空，并借此獲取暴利。

　　然而，對(duì)于普通散戶而言，因資金門(mén)檻的限制，他們卻無(wú)法及時(shí)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。退一步來(lái)說(shuō)，即使部分散戶具備了進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)的資金門(mén)檻條件，卻因資金規(guī)模占比太小，而輕易遭遇大資金大機(jī)構(gòu)的“屠宰”。

　　與此同時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，由于普通散戶只能局限于單向做多的操作模式，且只能允許采用“T+1”的交易策略。由此一來(lái)，實(shí)則也剝奪了普通散戶日內(nèi)糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)。于是，在實(shí)際操作中，一旦散戶買(mǎi)入了某只股票，則在隨后的市場(chǎng)殺跌行情下，他們卻是無(wú)法及時(shí)止損出局的。或許，對(duì)于普通散戶而言，最好的日內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方式，就是逢低補(bǔ)倉(cāng)，在最大程度上減少差價(jià)的虧損。

　　顯然，這就是中國(guó)股市第二個(gè)致命性問(wèn)題，即市場(chǎng)制度的不合理性以及不完善性。

　　在中國(guó)股市，違規(guī)造假、操縱股價(jià)乃至內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，也是常見(jiàn)的現(xiàn)象了。然而，因我國(guó)《證券法》遲遲未能修訂與完善，而法律又是政策落實(shí)的基礎(chǔ)。由此一來(lái)，也制約了我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)違法違規(guī)行為的打擊力度。

　　實(shí)際上，正因?yàn)橹袊?guó)股市的違規(guī)成本過(guò)于低廉，也容易促使不少大資金大機(jī)構(gòu)“鋌而走險(xiǎn)”，并最終讓市場(chǎng)承受巨大的沖擊。而更為普遍的現(xiàn)象是，在市場(chǎng)違規(guī)成本相當(dāng)?shù)土沫h(huán)境下，不少上市公司甚至聯(lián)合部分資金機(jī)構(gòu)進(jìn)行間接性的利益輸送。對(duì)此，在如此的市場(chǎng)環(huán)境下，縱容違法違規(guī)案件的發(fā)生，實(shí)則等同于鼓勵(lì)犯罪！

　　顯然，這就是中國(guó)股市的第三個(gè)致命性問(wèn)題，即股市的違法違規(guī)成本相當(dāng)?shù)土?/p>

　　筆者認(rèn)為，雖然中國(guó)股市已有25年的歷史，但是股市中的法治根基仍然不夠牢固。于是，在市場(chǎng)不斷發(fā)展擴(kuò)大的同時(shí)，實(shí)則也大量引進(jìn)了不少擅于“鉆法律空子”的人，由此給市場(chǎng)的健康發(fā)展帶來(lái)了不良的影響。

　　由此可見(jiàn)，在中國(guó)股市不斷發(fā)展的過(guò)程中，也必須要從本質(zhì)上解決好股市中長(zhǎng)期存在的三大致命問(wèn)題，從而為投資者創(chuàng)造出一個(gè)“公平、公正”的市場(chǎng)環(huán)境。顯然，只有在公平健康的市場(chǎng)環(huán)境下，才能夠讓中國(guó)股市實(shí)現(xiàn)更好更快的發(fā)展。