隱含波動(dòng)率，作為期權(quán)最重要的指標(biāo)信息之一，對(duì)構(gòu)建策略起著至關(guān)重要的作用，善用隱含波動(dòng)率，可有效提高獲勝概率。

隱含波動(dòng)率偏度特征

通過分析上證50ETF期權(quán)9月合約掛牌交易以來的隱含波動(dòng)率數(shù)值發(fā)現(xiàn)，隱含波動(dòng)率隨執(zhí)行價(jià)格的變化曲線呈現(xiàn)以下偏度特征：

6月26日到7月7日，隱含波動(dòng)率曲線呈現(xiàn)右偏，即隱含波動(dòng)率隨執(zhí)行價(jià)格的增加而增加；7月8日至7月13日，隱含波動(dòng)率曲線呈現(xiàn)左偏，即隱含波動(dòng)率是關(guān)于執(zhí)行價(jià)格的減函數(shù)；7月14日開始，隱含波動(dòng)率再次呈現(xiàn)右偏。

右偏

圖1代表的是從7月14日以來（以交易日7月27日為例）9月合約的隱含波動(dòng)率偏斜特征。顯然，均產(chǎn)生了相同的特征——右偏。

圖1為7月27日“50ETF9月”期權(quán)合約隱含波動(dòng)率變化

左偏

圖2代表的是7月8日—7月13日（以交易日7月9日為例）9月合約的隱含波動(dòng)率的偏斜。顯然，均產(chǎn)生了相同的特征——左偏。

圖2為7月9日“50ETF9月”期權(quán)合約隱含波動(dòng)率變化

微笑

在對(duì)9月期權(quán)合約數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)中，還發(fā)現(xiàn)在6月24日當(dāng)天，隱含波動(dòng)率隨執(zhí)行價(jià)格的變化呈現(xiàn)出“微笑”的特征，深度實(shí)值和深度虛值期權(quán)的價(jià)格均被低估，如圖3。

圖3為6月24日“50ETF9月”期權(quán)合約隱含波動(dòng)率變化

總之，不同日期下，隱含波動(dòng)率隨執(zhí)行價(jià)格變化而產(chǎn)生了不同的偏度特征。

如何根據(jù)偏度構(gòu)造合適的交易策略

偏度，尤其是左偏與右偏，作為描述不同期權(quán)隱含波動(dòng)率大小的指標(biāo)，可清晰表明期權(quán)價(jià)格的相對(duì)高低，間接對(duì)交易具有一定指導(dǎo)意義。及時(shí)觀察并合理利用偏度特征，可以有效提高獲勝概率。

左偏下的交易選擇

當(dāng)左偏發(fā)生時(shí)，低執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)定價(jià)相對(duì)偏高，高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)定價(jià)偏低，此時(shí)賣空低執(zhí)行價(jià)格期權(quán)，買入高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)，這從概率上講占優(yōu)。

表1為左偏下的投資策略選擇

右偏下的交易選擇

當(dāng)右偏發(fā)生時(shí)，低執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)定價(jià)相對(duì)偏低，高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)定價(jià)偏高，此時(shí)賣空高執(zhí)行價(jià)格期權(quán)，買入低執(zhí)行價(jià)格期權(quán)，這從概率上講占優(yōu)。

表2為右偏下的投資策略選擇