自8月末以來國內(nèi)豆粕期貨市場一直處于震蕩下跌的弱市行情。和其它品種一樣，市場目前對于后期豆粕走勢感到迷茫。分析認為：經(jīng)過震蕩下跌后，豆粕期價仍有望率先反彈走強。
 
　　首先來看一下導(dǎo)致豆粕期價弱市運行的原因。
 
　　一、國際市場：豐產(chǎn)預(yù)期　美盤豆價連續(xù)下行
 
　　自8月末以來，受霜凍威脅減弱、產(chǎn)區(qū)天氣保持良好提振美豆產(chǎn)量前景的打壓，美豆期價連續(xù)走弱。9月11美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告確認美豆產(chǎn)量創(chuàng)紀錄的預(yù)期后，美豆更是跌至9美元關(guān)鍵心理價位附近。之后9月14日美國中西部產(chǎn)區(qū)霜凍預(yù)測刺激美豆報復(fù)性反彈，價格收復(fù)9月以來全部跌幅，再次漲至950美分以上。但之后幾天天氣預(yù)測發(fā)生變化，10月份之前霜凍預(yù)期解除，由此導(dǎo)致美豆再次回吐一周漲幅。霜凍解除后的季節(jié)性收割和豐產(chǎn)預(yù)期將繼續(xù)壓制美豆。預(yù)計10月9日美國農(nóng)業(yè)部會繼續(xù)上調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)測。預(yù)期價格將挑戰(zhàn)900-880。

二、國內(nèi)市場：
 
　　1、國儲豆拋售壓力：自7月末以來的國儲豆拋售一直是壓制國內(nèi)豆類價格的主要利空因素。截止目前已舉行10次拍賣。累計成交5萬余手，為計劃拍賣量的10%左右。
 
　　由于拍賣價格偏高及國家補貼政策遲遲未出臺，拍賣成交持續(xù)保持在較低水平。隨著新豆收割即將上市，國儲豆集中拋售上市的可能性已不大。但無論拋還是不拋，國儲豆拋售始終是抑制豆類價格上漲的一個壓力。拋了增加市場豆源供應(yīng)，不拋始終是潛在利空。
 
　　2、豆粕自身基本面8月中下旬之前保持偏弱
 
　　供應(yīng)面：國內(nèi)6-7月份大豆進口量大幅增加導(dǎo)致大豆供應(yīng)充足，油廠豆粕供應(yīng)和庫存壓力加大。需求面：7月初國內(nèi)外期貨價格下跌導(dǎo)致豆粕終端用戶采購意愿不足，而7月至8月中下旬國內(nèi)多數(shù)飼料銷售增勢緩慢，尤以家禽養(yǎng)殖最差，對后市的不確定性使大多用戶保持觀望，現(xiàn)貨成交保持低迷。
 
　　3、國產(chǎn)豆即將上市壓力
 
　　雖然今年產(chǎn)區(qū)天氣異常導(dǎo)致今年國產(chǎn)豆減產(chǎn)已成定局，但收割和供應(yīng)壓力將對市場構(gòu)成季節(jié)性壓力。
 
　　4、宏觀調(diào)控風(fēng)險：
 
　　8月末開始國家實行收縮信貸的政策以及通脹預(yù)期下國家將實施價格監(jiān)管對整體商品市場價格構(gòu)成壓力。在目前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟前景不確定及金融危機后經(jīng)濟復(fù)蘇過程可能仍緩慢的情況下，整體商品價格仍可能會受到系統(tǒng)性風(fēng)險的打壓。近期期市與股市聯(lián)動性增強也反映了宏觀經(jīng)濟層面的微觀商品市場的影響越來越強。
 
　　因此，在上述利空打壓下，豆粕期價近期處于弱市震蕩下行走勢。
 
　　但分析認為后期震蕩調(diào)整后，豆粕期價有望轉(zhuǎn)強，甚至可能會成為豆類領(lǐng)漲品種。
 
　　1、豆粕供應(yīng)呈現(xiàn)階段性趨緊局面：
 
　　7月至8月期間油廠大量預(yù)售、8-9月期間大豆到港量減少及到貨量不均導(dǎo)致的南方部分油廠停機、最新預(yù)計中國10月份大豆進口量在180至200萬噸，創(chuàng)兩年低點。進口豆數(shù)量減少及油廠停機維修限產(chǎn)導(dǎo)致豆粕供應(yīng)11月份之前呈現(xiàn)階段性緊張局面。
 
　　2、養(yǎng)殖需求季節(jié)性回暖
 
　　隨著國慶仲秋兩節(jié)臨近，國內(nèi)飼料需求逐漸轉(zhuǎn)旺。正常9月份也是全年飼料消費最強的時期。8月中下旬以來畜禽養(yǎng)殖已明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)統(tǒng)計，由于家禽業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象及生豬價格連續(xù)上漲提振養(yǎng)殖戶補欄積極性，8月份部分地區(qū)飼料銷量較7月有所回升10-20％。
 
　　3、國內(nèi)大豆減產(chǎn)預(yù)期
 
　　國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)不利導(dǎo)致大豆產(chǎn)量預(yù)期下降也支持包括豆粕在內(nèi)的豆類品種價格。目前霜凍炒作對豆類價格提供支持。即使不出現(xiàn)霜凍，預(yù)計春旱夏澇天氣也會造成大豆減產(chǎn)。大豆網(wǎng)最新預(yù)測黑龍江減產(chǎn)26.6%，減少260萬噸至719萬噸。全國大豆產(chǎn)量將減產(chǎn)15%左右，減少308萬噸至1702萬噸。
 
　　4、近期豆油庫存偏高價格疲軟導(dǎo)致油廠挺粕心理加重。
 
　　國內(nèi)現(xiàn)貨豆油庫存持續(xù)偏高及雙節(jié)前需求未如預(yù)期放大、原油高位震蕩回落打壓豆油價格。豆油價格疲軟導(dǎo)致油廠挺粕心理加重。這將對豆粕價格提供利多支持。
 
　　5、外盤豆價在明年2月新豆上市前跌幅有限
 
　　豐產(chǎn)預(yù)期下外盤豆價收割前維持弱市，雖然明年南美新豆豐產(chǎn)將壓制價格，但南美播種和生長期間天氣尚不確定，同時在陳豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存量處于30余年低點及中國采購強勁提振美豆出口需求，預(yù)計南美新豆上市前美豆下跌空間有限。美元持續(xù)走軟也將對豆價提供支持。
 
　　6、期現(xiàn)價差保持偏大。后期將逐漸縮小。
 
　　目前豆粕現(xiàn)貨平均價格維持在3400左右，而目前主力合約1005價格為2700左右，價差近700點。正常期現(xiàn)貨價差為300-150元。目前價差明顯偏率正常水平，后期期現(xiàn)價差有望回歸正常，即現(xiàn)貨跌或不動而期價上漲。
 
　　總結(jié)：美盤弱市震蕩情況下，豆粕期價短期仍將維持震蕩。但一旦外盤企穩(wěn)反彈，在供應(yīng)偏緊而需求轉(zhuǎn)旺情況下，豆粕有望率先反彈并走高。
 
　　后期重點關(guān)注：美盤豆價何時見底反彈、國內(nèi)需求變化及進口豆后期實際到港情況等。
 
　　但節(jié)前需要控制持倉以規(guī)避長假期間外盤大幅波動風(fēng)險。