自8月末以來(lái)國(guó)內(nèi)豆粕期貨市場(chǎng)一直處于震蕩下跌的弱市行情。和其它品種一樣，市場(chǎng)目前對(duì)于后期豆粕走勢(shì)感到迷茫。分析認(rèn)為：經(jīng)過(guò)震蕩下跌后，豆粕期價(jià)仍有望率先反彈走強(qiáng)。
 
　　首先來(lái)看一下導(dǎo)致豆粕期價(jià)弱市運(yùn)行的原因。
 
　　一、國(guó)際市場(chǎng)：豐產(chǎn)預(yù)期　美盤(pán)豆價(jià)連續(xù)下行
 
　　自8月末以來(lái)，受霜凍威脅減弱、產(chǎn)區(qū)天氣保持良好提振美豆產(chǎn)量前景的打壓，美豆期價(jià)連續(xù)走弱。9月11美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告確認(rèn)美豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)期后，美豆更是跌至9美元關(guān)鍵心理價(jià)位附近。之后9月14日美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)霜凍預(yù)測(cè)刺激美豆報(bào)復(fù)性反彈，價(jià)格收復(fù)9月以來(lái)全部跌幅，再次漲至950美分以上。但之后幾天天氣預(yù)測(cè)發(fā)生變化，10月份之前霜凍預(yù)期解除，由此導(dǎo)致美豆再次回吐一周漲幅。霜凍解除后的季節(jié)性收割和豐產(chǎn)預(yù)期將繼續(xù)壓制美豆。預(yù)計(jì)10月9日美國(guó)農(nóng)業(yè)部會(huì)繼續(xù)上調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)。預(yù)期價(jià)格將挑戰(zhàn)900-880。

二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：
 
　　1、國(guó)儲(chǔ)豆拋售壓力：自7月末以來(lái)的國(guó)儲(chǔ)豆拋售一直是壓制國(guó)內(nèi)豆類(lèi)價(jià)格的主要利空因素。截止目前已舉行10次拍賣(mài)。累計(jì)成交5萬(wàn)余手，為計(jì)劃拍賣(mài)量的10%左右。
 
　　由于拍賣(mài)價(jià)格偏高及國(guó)家補(bǔ)貼政策遲遲未出臺(tái)，拍賣(mài)成交持續(xù)保持在較低水平。隨著新豆收割即將上市，國(guó)儲(chǔ)豆集中拋售上市的可能性已不大。但無(wú)論拋還是不拋，國(guó)儲(chǔ)豆拋售始終是抑制豆類(lèi)價(jià)格上漲的一個(gè)壓力。拋了增加市場(chǎng)豆源供應(yīng)，不拋始終是潛在利空。
 
　　2、豆粕自身基本面8月中下旬之前保持偏弱
 
　　供應(yīng)面：國(guó)內(nèi)6-7月份大豆進(jìn)口量大幅增加導(dǎo)致大豆供應(yīng)充足，油廠豆粕供應(yīng)和庫(kù)存壓力加大。需求面：7月初國(guó)內(nèi)外期貨價(jià)格下跌導(dǎo)致豆粕終端用戶(hù)采購(gòu)意愿不足，而7月至8月中下旬國(guó)內(nèi)多數(shù)飼料銷(xiāo)售增勢(shì)緩慢，尤以家禽養(yǎng)殖最差，對(duì)后市的不確定性使大多用戶(hù)保持觀望，現(xiàn)貨成交保持低迷。
 
　　3、國(guó)產(chǎn)豆即將上市壓力
 
　　雖然今年產(chǎn)區(qū)天氣異常導(dǎo)致今年國(guó)產(chǎn)豆減產(chǎn)已成定局，但收割和供應(yīng)壓力將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成季節(jié)性壓力。
 
　　4、宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)：
 
　　8月末開(kāi)始國(guó)家實(shí)行收縮信貸的政策以及通脹預(yù)期下國(guó)家將實(shí)施價(jià)格監(jiān)管對(duì)整體商品市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成壓力。在目前國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)前景不確定及金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程可能仍緩慢的情況下，整體商品價(jià)格仍可能會(huì)受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的打壓。近期期市與股市聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)也反映了宏觀經(jīng)濟(jì)層面的微觀商品市場(chǎng)的影響越來(lái)越強(qiáng)。
 
　　因此，在上述利空打壓下，豆粕期價(jià)近期處于弱市震蕩下行走勢(shì)。
 
　　但分析認(rèn)為后期震蕩調(diào)整后，豆粕期價(jià)有望轉(zhuǎn)強(qiáng)，甚至可能會(huì)成為豆類(lèi)領(lǐng)漲品種。
 
　　1、豆粕供應(yīng)呈現(xiàn)階段性趨緊局面：
 
　　7月至8月期間油廠大量預(yù)售、8-9月期間大豆到港量減少及到貨量不均導(dǎo)致的南方部分油廠停機(jī)、最新預(yù)計(jì)中國(guó)10月份大豆進(jìn)口量在180至200萬(wàn)噸，創(chuàng)兩年低點(diǎn)。進(jìn)口豆數(shù)量減少及油廠停機(jī)維修限產(chǎn)導(dǎo)致豆粕供應(yīng)11月份之前呈現(xiàn)階段性緊張局面。
 
　　2、養(yǎng)殖需求季節(jié)性回暖
 
　　隨著國(guó)慶仲秋兩節(jié)臨近，國(guó)內(nèi)飼料需求逐漸轉(zhuǎn)旺。正常9月份也是全年飼料消費(fèi)最強(qiáng)的時(shí)期。8月中下旬以來(lái)畜禽養(yǎng)殖已明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于家禽業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象及生豬價(jià)格連續(xù)上漲提振養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性，8月份部分地區(qū)飼料銷(xiāo)量較7月有所回升10-20％。
 
　　3、國(guó)內(nèi)大豆減產(chǎn)預(yù)期
 
　　國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)不利導(dǎo)致大豆產(chǎn)量預(yù)期下降也支持包括豆粕在內(nèi)的豆類(lèi)品種價(jià)格。目前霜凍炒作對(duì)豆類(lèi)價(jià)格提供支持。即使不出現(xiàn)霜凍，預(yù)計(jì)春旱夏澇天氣也會(huì)造成大豆減產(chǎn)。大豆網(wǎng)最新預(yù)測(cè)黑龍江減產(chǎn)26.6%，減少260萬(wàn)噸至719萬(wàn)噸。全國(guó)大豆產(chǎn)量將減產(chǎn)15%左右，減少308萬(wàn)噸至1702萬(wàn)噸。
 
　　4、近期豆油庫(kù)存偏高價(jià)格疲軟導(dǎo)致油廠挺粕心理加重。
 
　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨豆油庫(kù)存持續(xù)偏高及雙節(jié)前需求未如預(yù)期放大、原油高位震蕩回落打壓豆油價(jià)格。豆油價(jià)格疲軟導(dǎo)致油廠挺粕心理加重。這將對(duì)豆粕價(jià)格提供利多支持。
 
　　5、外盤(pán)豆價(jià)在明年2月新豆上市前跌幅有限
 
　　豐產(chǎn)預(yù)期下外盤(pán)豆價(jià)收割前維持弱市，雖然明年南美新豆豐產(chǎn)將壓制價(jià)格，但南美播種和生長(zhǎng)期間天氣尚不確定，同時(shí)在陳豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量處于30余年低點(diǎn)及中國(guó)采購(gòu)強(qiáng)勁提振美豆出口需求，預(yù)計(jì)南美新豆上市前美豆下跌空間有限。美元持續(xù)走軟也將對(duì)豆價(jià)提供支持。
 
　　6、期現(xiàn)價(jià)差保持偏大。后期將逐漸縮小。
 
　　目前豆粕現(xiàn)貨平均價(jià)格維持在3400左右，而目前主力合約1005價(jià)格為2700左右，價(jià)差近700點(diǎn)。正常期現(xiàn)貨價(jià)差為300-150元。目前價(jià)差明顯偏率正常水平，后期期現(xiàn)價(jià)差有望回歸正常，即現(xiàn)貨跌或不動(dòng)而期價(jià)上漲。
 
　　總結(jié)：美盤(pán)弱市震蕩情況下，豆粕期價(jià)短期仍將維持震蕩。但一旦外盤(pán)企穩(wěn)反彈，在供應(yīng)偏緊而需求轉(zhuǎn)旺情況下，豆粕有望率先反彈并走高。
 
　　后期重點(diǎn)關(guān)注：美盤(pán)豆價(jià)何時(shí)見(jiàn)底反彈、國(guó)內(nèi)需求變化及進(jìn)口豆后期實(shí)際到港情況等。
 
　　但節(jié)前需要控制持倉(cāng)以規(guī)避長(zhǎng)假期間外盤(pán)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。