七禾網(wǎng)12、2015年6月中旬開始暴跌至今，大盤指數(shù)最多跌掉40%以上，不少個(gè)股更是慘不仍睹。您覺得這一輪超級(jí)下跌的核心原因是什么？為什么跌速如此之快、幅度如此之大？

趙西剛：監(jiān)管部門堅(jiān)決清理杠桿資金，市場(chǎng)去杠桿的步伐很快，相當(dāng)于來了個(gè)急剎車。當(dāng)然在5000點(diǎn)時(shí)急剎車還是有必要的，因?yàn)橛行┩顿Y者真的非常瘋狂，配資配到了1:5以上，這時(shí)冷卻一下也是非常必要的。我認(rèn)為這一波瘋狂下跌的速度之快，幅度之大某種程度上就是杠桿資金的崩塌引起的。打個(gè)不太恰當(dāng)?shù)谋确骄腿缛ツ晟虾５牟忍な录粯樱浪鷮?dǎo)致的股指下跌的不可控。這個(gè)時(shí)候包括監(jiān)管部門的救市措施的效果都出乎我們的意料?，F(xiàn)在一邊是證監(jiān)會(huì)在堅(jiān)決的清理場(chǎng)外配資，一邊配資死灰復(fù)燃，有些私下?lián)Q著各種的方式方法在進(jìn)行配資，這說明了市場(chǎng)有這個(gè)需求。國外的很多市場(chǎng)也有杠桿，我的建議是，與其嚴(yán)厲的堵死，還不如去疏導(dǎo)它，我們現(xiàn)在正規(guī)的配資渠道就是券商的融資，而實(shí)際上券商的融資限制實(shí)在太多，普通的投資者根本無法融，他們只能從場(chǎng)外來進(jìn)行融資。其實(shí)也可以把融資主體擴(kuò)大，從證券公司擴(kuò)大到信托公司、期貨公司、金融機(jī)構(gòu)，都可以參與到配資中去，然后規(guī)范起來，疏導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)對(duì)融資的需求。這或許會(huì)更有幫助，這是我個(gè)人的建議。

七禾網(wǎng)13、就您看來，為什么政府的種種救市政策和行為幾乎都沒有大的效果？

趙西剛：應(yīng)該說不光是這次救市，中國歷年的救市都救的不太成功，沒有幾次是立竿見影，比較有效的。原因肯定有很多種，我認(rèn)為有幾個(gè)原因是比較共同的。第一點(diǎn)，我們中國的股市本身就存在很多問題，而有些問題已經(jīng)到了積重難返的程度。這些問題不是說在短期內(nèi)出個(gè)政策就能解決的，不是說一個(gè)利好消息就能使市場(chǎng)的人氣回升，就能有效救市了。在整個(gè)股市的建立發(fā)展中，從頭到尾，人為的干預(yù)太多了，而這些人為的干預(yù)使我們的市場(chǎng)有很多不符合市場(chǎng)規(guī)律的地方，這些問題本身就沒有得到很好的解決。每一次的救市我看的更多的是“頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳”的感覺。像7月9日大盤出現(xiàn)了V型反轉(zhuǎn)，但是之后又跌下來，雖然當(dāng)時(shí)一些股票，比如軍工股都翻了一倍，但是整個(gè)大盤還是缺乏信心，原因是股市本身存在問題。股市的這波劇烈下跌很大程度上是降杠桿、去杠桿導(dǎo)致的。我看到一個(gè)有趣的現(xiàn)象，證金公司也好，監(jiān)管部門也好，中央高層也好，有決心要把股市救起來：一邊證金公司不斷地救市，另一邊證監(jiān)會(huì)不斷地清理場(chǎng)外配資（沒有足夠的過渡期），這種情況下，人心難聚集，股市難企穩(wěn)。

七禾網(wǎng)14、有人說牛市已經(jīng)結(jié)束了，有人說牛市還在。就您看來，短期來看股市處于牛市、熊市還是震蕩市？長期來看股市處于牛市、熊市還是震蕩市？

趙西剛：我認(rèn)為就短期來看至少不是一個(gè)牛市了，這點(diǎn)是毫無疑問的。有些個(gè)股早已進(jìn)入熊市的狀態(tài)。我接觸的很多人思維還停留在牛市的思維，還認(rèn)為這波快速下跌之后有一個(gè)V型的反彈，這是缺乏清醒的認(rèn)識(shí)。國外大盤指數(shù)下調(diào)20%就可以定義為熊市了。當(dāng)然我們的市場(chǎng)比較特殊，我暫時(shí)不定義它為熊市，但是至少不是牛市了。這個(gè)思維方式要轉(zhuǎn)變過來。但是長期來看，我對(duì)中國的資本市場(chǎng)還是非常有信心的，根本的原因在于我看好習(xí)李的十年改革。因?yàn)槲覀兡芸吹搅?xí)李的一些措施都是非常得力的，比如反腐的措施。我們看得到我們的國家領(lǐng)導(dǎo)人非常有魄力，至少在習(xí)李的十年，我們社會(huì)的一些問題將會(huì)得到解決。比如有些新興行業(yè)，李克強(qiáng)倡導(dǎo)的是“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”，很堅(jiān)決的進(jìn)行轉(zhuǎn)型，又有相應(yīng)的措施進(jìn)行配套。這樣改革下來也許短期我們看到實(shí)體經(jīng)濟(jì)日子還是比較難過，但是長期來看這些措施對(duì)中國的轉(zhuǎn)型是非常有幫助的。所以在習(xí)李的十年，我們是可以看見一波波瀾壯闊的牛市。當(dāng)然在短期，我認(rèn)為經(jīng)過市場(chǎng)這么一波快速的下跌，整個(gè)市場(chǎng)的信心至少在未來六個(gè)月都有一個(gè)漫長的恢復(fù)過程，但從更長的時(shí)間周期來說，我們能看的到這波波瀾壯闊的牛市。

七禾網(wǎng)15、暴跌以來大量基金產(chǎn)品被迫清盤（據(jù)傳超過1200個(gè)產(chǎn)品清盤），請(qǐng)問您覺得這些產(chǎn)品被迫清盤的核心原因是什么？我們從中可以獲得哪些警示？

趙西剛：我認(rèn)為最根本的原因是它們的風(fēng)控不夠到位，不夠堅(jiān)決。因?yàn)槲伊私獾接行┧侥嫉娘L(fēng)控都是一種常規(guī)的風(fēng)控，根本沒有考慮到極端行情下它們的風(fēng)控應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)，這種風(fēng)控措施本身的設(shè)計(jì)就有問題。此外，它們風(fēng)控的執(zhí)行又存在很大的問題，它們對(duì)行情存在錯(cuò)誤的判斷，在這波極速的下跌之中它們根本無法反應(yīng)過來，在前期回撤還可控的范圍之內(nèi)不堅(jiān)決執(zhí)行的話，到后面根本就是“放任”了，有些產(chǎn)品的回撤達(dá)到0.5以下。我認(rèn)為這些風(fēng)控是形同虛設(shè)。這也就是我認(rèn)為的做股票但沒有期貨交易經(jīng)歷的投資者的缺陷所在。我們有過期貨交易經(jīng)歷的人，做股票是非?？刂苽}位的，特別是在新賬戶新建倉位上，并且無論在任何時(shí)候都牢牢控制回撤。這些恰恰是我感覺這一波股災(zāi)以來大部分私募的遺憾所在。

當(dāng)然對(duì)于我們丹鶴在某種意義上來說有很多的警示，也是一個(gè)寶貴的經(jīng)驗(yàn)，我們也在不斷的學(xué)習(xí)中間反思。通過這么一次股災(zāi)，大量的私募產(chǎn)品爆倉，會(huì)讓我們風(fēng)控的設(shè)計(jì)更加完善，風(fēng)控的執(zhí)行更加堅(jiān)決，再結(jié)合我們丹鶴團(tuán)隊(duì)本身風(fēng)控的一些優(yōu)勢(shì)，會(huì)讓我們的優(yōu)勢(shì)更加突出。作為一家私募機(jī)構(gòu)，它的規(guī)模與發(fā)展一定要與它的團(tuán)隊(duì)相匹配。我了解到一些私募機(jī)構(gòu)，特別在上半年行情好的時(shí)候，它們的規(guī)?？梢哉f遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超出了它們團(tuán)隊(duì)的管理范圍和管理能力，比如有些團(tuán)隊(duì)原本管理二三十億，但是因?yàn)樯习肽晷星楹?，它的?guī)模一下子翻了一倍，到了五六十億，而他的團(tuán)隊(duì)，包括研發(fā)團(tuán)隊(duì)、交易團(tuán)隊(duì)、策略都沒有跟上去，這樣在行情比較差的時(shí)候，就面臨非常大的被動(dòng)。這一點(diǎn)我和我們的核心團(tuán)隊(duì)一直在強(qiáng)調(diào)，丹鶴以后規(guī)模的發(fā)展一定要和團(tuán)隊(duì)管理的規(guī)模相匹配。只有在我們的團(tuán)隊(duì)能跟得上去的時(shí)候，我們的規(guī)模才會(huì)慢慢的跟上去，我們不會(huì)刻意去追求規(guī)模。作為私募機(jī)構(gòu)要豐富其策略，我了解到有些私募策略比較單一，有些只有一種策略，在這種市場(chǎng)下是比較難做的。對(duì)于我們丹鶴來說，目前就增加了一種對(duì)沖策略，后期我們也會(huì)找一些優(yōu)秀的操作團(tuán)隊(duì)，來豐富我們的策略，我們會(huì)有多種策略同時(shí)運(yùn)行。

七禾網(wǎng)17、在6-7月的“股災(zāi)”中您管理的賬戶最大回撤在20%左右，并且還成功躲過了8月下旬的暴跌。請(qǐng)問您是從哪些角度、用哪些方法分析判斷出這兩次的下跌并成功躲過了下跌？

趙西剛：回撤20%主要是基于兩個(gè)原因，一是在大盤上5000點(diǎn)的時(shí)候，我就非常警惕了，雖然當(dāng)時(shí)也沒能成功的逃頂，但是我對(duì)相關(guān)賬戶做了減倉。我認(rèn)為我上半年選的這些新興產(chǎn)業(yè)的股票，實(shí)在是太過瘋狂了，某種程度上我自己都比較心慌，所以我就做出了減持的動(dòng)作，當(dāng)然也減的不夠徹底。我回撤能控制的最大因素是堅(jiān)決執(zhí)行了回撤20%就止損的風(fēng)控制度。確保本金安全，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)控，控制回撤不光是丹鶴回撤的底線，也是我個(gè)人操作的底線。無論什么樣的行情，無論對(duì)后市怎么樣的判斷，只要我的產(chǎn)品回撤20%，我就會(huì)堅(jiān)決的砍掉。這就是我能控制在20%的一個(gè)重要原因，倒也不是我當(dāng)時(shí)就能預(yù)料到這種走勢(shì)。說實(shí)話，在當(dāng)時(shí)我也沒能預(yù)料到下跌的如此之大。

8月下旬的這波暴跌，某種意義上來說是基于我對(duì)當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)公告的一個(gè)判斷，我在前面的問題中也提到過，這是我本身職業(yè)的敏感。對(duì)當(dāng)初8月15日關(guān)于證金公司退出的公告進(jìn)行原文解讀了之后，我認(rèn)為是一個(gè)重大的利空，所以在8月17日我對(duì)我?guī)缀跛械馁~戶都進(jìn)行了清空的操作。當(dāng)然有些個(gè)別的賬戶我留了一成的倉位，可以說是避過了八月下旬的這波暴跌。

七禾網(wǎng)18、很多人對(duì)持倉比較留戀，對(duì)行情充滿期待甚至幻想，而您為什么能夠在下跌的關(guān)鍵時(shí)刻果斷離場(chǎng)？

趙西剛：說到底還是我們風(fēng)控的理念和制度起了作用。我認(rèn)為風(fēng)控是一個(gè)動(dòng)態(tài)評(píng)估的過程，那么對(duì)于我的持倉，對(duì)于我行情的判斷，我不可能基于一個(gè)單邊的思維方式去判斷，我會(huì)經(jīng)常不斷的去評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，這樣我的倉位也好，對(duì)行情的判斷也好，都會(huì)做出相應(yīng)的預(yù)案。我認(rèn)為這跟我本身做律師的經(jīng)歷和我在做期貨的初期有過虧損的經(jīng)歷有很大的關(guān)系，可以說是刻骨銘心的。另外剛才有提到，做交易就是一種概率游戲，跟這個(gè)理念也有關(guān)系，既然是概率，我們就不能把盈利和我們的希望寄托在一次的交易上或者一段的交易上。我們是細(xì)水長流，這是一個(gè)思維方式的問題。

七禾網(wǎng)19、到了七八月份，您管理的賬戶甚至還創(chuàng)了新高，比6月的高點(diǎn)增加了20%多的利潤，請(qǐng)問，在七八月份這個(gè)階段，您主要抓住了哪些股票的上漲機(jī)會(huì)？為什么選擇這些股票？

趙西剛：我這個(gè)產(chǎn)品能創(chuàng)新高主要有這幾方面的原因：第一，我在前期虧損20%的時(shí)候是堅(jiān)決的止損，然后等機(jī)會(huì)。第二，基于我對(duì)7月8日央行為證金公司提供流動(dòng)性支持，以及公安部查處違規(guī)行為的兩個(gè)動(dòng)作的判斷，7月9日我是重倉抄底的，同時(shí)那天上午我也觀察一些指標(biāo)股的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)盤面非常強(qiáng)勁，所以我的倉位比較重。第三，我當(dāng)時(shí)還是持有新興產(chǎn)業(yè)的股票，因?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)的股票在7月9日之前的那波下跌行情中跌的非常慘烈。很多是跌了60%、70%，至少是50%以上，我認(rèn)為是跌出了機(jī)會(huì)，所以我當(dāng)時(shí)買的還是一些軍工股以及安全、創(chuàng)業(yè)類的股票。這三類股票恰恰是在那波反彈中反彈比較厲害的，所以我的賬戶創(chuàng)了新高。

七禾網(wǎng)20、您覺得中國當(dāng)前的股市是否還有投資價(jià)值？哪些板塊的投資價(jià)值相對(duì)比較大？

趙西剛：我認(rèn)為在接下來的行情里面，階段性的機(jī)會(huì)還是存在的。盡管我對(duì)后市的判斷認(rèn)為不是一個(gè)牛市了，至少我們的思維方式要轉(zhuǎn)變過來，但是后市哪怕震蕩也好，低迷也好，哪怕定義為熊市也好，接下來市場(chǎng)的走勢(shì)是不同于以往任何一次熊市的行情。因?yàn)樵诮酉聛淼男星橹?，國家?huì)不斷的救市。昨天晚上（9月6日）證監(jiān)會(huì)還專門發(fā)了公告表示證金公司會(huì)繼續(xù)救市。以往的熊市是持續(xù)的下跌，最多國家出個(gè)降低印花稅、降低手續(xù)費(fèi)等利好，就反彈一下，然后繼續(xù)下跌，但這一次會(huì)不斷的有這樣的機(jī)會(huì)。關(guān)鍵是作為一個(gè)操盤手你要耐心的等待，在做反彈的時(shí)候見好就收。我認(rèn)為在接下來的行情中，我狙擊手的風(fēng)格是比較適合的。耐心的等待機(jī)會(huì)，等個(gè)股和大盤都跌的很厲害的時(shí)候，控制倉位，慢慢建倉。這時(shí)會(huì)有國家隊(duì)買進(jìn)做一個(gè)反彈，這種機(jī)會(huì)在接下來的行情中還會(huì)不斷出現(xiàn)。

就板塊來說我還是偏向于新興產(chǎn)業(yè)的股票。因?yàn)?strong>我覺得一些新興產(chǎn)業(yè)的股票已經(jīng)跌出了機(jī)會(huì)，耐心等待時(shí)機(jī)，如果大盤起穩(wěn)，這些新興產(chǎn)業(yè)的股票將率先反彈，幅度也會(huì)大。第二類是一些通過并購重組轉(zhuǎn)型的股票。第三類是國企改革股。因?yàn)橹醒胍彩欠浅Ｃ鞔_，國企改革、混合制改革的意志也非常堅(jiān)決。金融市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)混合經(jīng)營的時(shí)代，銀行、保險(xiǎn)、券商、期貨都是混合經(jīng)營。在這波改革中，這種個(gè)股的階段性機(jī)會(huì)也同樣存在。當(dāng)然還有一些軍工、安全、醫(yī)藥股，我覺得也有機(jī)會(huì)，尤其是在市場(chǎng)比較低迷的時(shí)候，有些好的生物制藥的股票，如果跌出機(jī)會(huì)了的話，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候買入還是有非常好的機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)21、您目前股票持倉比例大概是多少？持有多少個(gè)股票？

趙西剛：我現(xiàn)在還持倉的股票賬戶倉位只有10%，個(gè)別賬戶我甚至已經(jīng)空倉了，在等機(jī)會(huì)。持有的股票也要看賬戶的資金量。資金量大一點(diǎn)的賬戶我會(huì)根據(jù)每只個(gè)股持有的金額來配置。目前我只有10%的倉位，股票數(shù)量只在10個(gè)左右。在上半年行情好的時(shí)候，倉位也比較重，賬戶資金量也比較大，我可能會(huì)持有10到20個(gè)的股票。