期權作為最受歡迎的金融工具之一，除了其能賦予投資者買或賣的選擇權利外，還能夠幫助投資者應用期權靈活設計各種策略，把握變化無窮的市場。在往期的文章中，我們了解到牛熊價差組合，是由同一月份不同行權價的認購或認沽期權合約進行組合構建，從而賺取標的變動產(chǎn)生的價差；日歷價差組合則是由不同月份相同行權價的認購或認沽期權合約進行組合構建，從而賺取時間上的價差。本文所提的對角線策略則是將這兩種策略相結合，選擇不同月份且行權價不同的認購或認沽期權進行策略組合構建，從而既能賺取時間上的價差，還能賺取標的變動產(chǎn)生的價差。

對角線策略中的對角線的含義如下圖所示，其組合策略的構建是由對角的不同月份、不同行權價的認購期權或認沽期權組成，且合約的數(shù)量比為1∶1。如果投資者選擇買入遠月期權合約，賣出近月期權合約，則稱此策略為買入對角價差策略。相反，如果投資者選擇賣出遠月期權合約，買入近月期權合約，那么該策略便是賣出對角價差策略。由于所選擇的期權合約要么全是認購期權，要么全是認沽期權。因此投資者亦可通過選擇不同合約類型構建多頭或者空頭對角時間價差組合。如果將不同行權價、不同到期日、不同期權類型進行排列組合，我們便可構建8種不同的期權對角線策略組合。投資者可根據(jù)需要靈活運用對角線組合。

在8種對角線組合策略中，運用的最多的是買入對角線認購期權組合，它適用于牛市看漲行情。下面我們就將這一策略組合進行具體分析。以上證50ETF期權為例，假設投資者買入一張50ETF購10月1900合約，賣出一張50ETF購9月2300合約構建買入對角線認購期權組合策略，該期權組合的到期損益圖如下；

從圖中可以看出，盈虧平衡點發(fā)生在標的價格為2.142時。獲利原因由于買入的認購期權為實值期權，賣出的認購期權為虛值期權，因此Delta值相抵后為正，即標的價格上漲對該策略越有利。當近月期權合約到期時，如果標的價格大于較高行權價2.3，該策略將獲得最大收益1313元。但是如果到期時標的價格小于較低行權價1.9時，此時組合中的兩張認購期權合約皆處于虛值狀態(tài)。因為買入的認購期權為實值期權，價格較高，所以該策略的最大虧損為兩個期權的凈支出權利金1926元。

此外，買入對角線認購期權組合可被視為備兌認購策略的變體。我們知道備兌看漲期權組合策略是在當自己持有現(xiàn)貨時，通過擇時賣出認購期權來增強收益。買入對角線認購策略是將買入遠月深度實值認購期權替代現(xiàn)貨多頭，若此時期權的隱含波動率很高，并預期標的現(xiàn)貨將會盤整，那么投資者可再賣出近月的虛值認購期權來增強收益。從交易方式上來看，相比備兌認購期權策略，買入對角線認購組合在交易建立時并沒有明顯的優(yōu)點，更像是投資者進行一種組合調(diào)整的策略。