近期PVC期貨成交量逐漸萎縮，主力月份持倉(cāng)量也從8月初的近20萬(wàn)銳減至7萬(wàn)，經(jīng)歷了8月份的瘋狂，如今PVC期貨市場(chǎng)與前期對(duì)比顯得死氣沉沉，究其原因，筆者認(rèn)為市場(chǎng)需求的低迷與期貨盤面的實(shí)盤壓制是導(dǎo)致PVC期貨如今“半死不活”的主要因素。下面我們來(lái)具體解析一下這兩方面的成因并對(duì)PVC未來(lái)走勢(shì)加以展望。

我國(guó)自金融危機(jī)以來(lái)，政府依靠政策救市，前三個(gè)季度，國(guó)內(nèi)貨幣信貸大量投放使得市場(chǎng)流動(dòng)性變得充裕，今年1-8月，人民幣各項(xiàng)貸款增加8.15萬(wàn)億元，同比多增5.04萬(wàn)億元，全年新增貸款將可能超過(guò)10萬(wàn)億元。與此同時(shí)，政府依靠大量的投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使得投資需求膨脹，據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比增長(zhǎng)-7.9%，相比上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來(lái)看，8月份PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，雖然相比上月有所回落，但依然位于高位。另外，8月份的居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比增長(zhǎng)-1.2%，相比上月同比上升0.6%，預(yù)計(jì)第四季度中后期，我國(guó)的CPI可能由負(fù)轉(zhuǎn)正。這些數(shù)據(jù)表明，前期政府靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)已顯現(xiàn)成效，但政策方面的持續(xù)干預(yù)又可能致使政府財(cái)政赤字逐漸變大，滯脹風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。另外，政府投放資金在前三個(gè)季度對(duì)于金融市場(chǎng)的拉動(dòng)明顯，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有出現(xiàn)顯著復(fù)蘇的跡象，總體民用消費(fèi)品領(lǐng)域，非經(jīng)濟(jì)直接刺激領(lǐng)域的內(nèi)需并沒(méi)有顯著增加，出口與就業(yè)機(jī)會(huì)也未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，民間投資除了用于房地產(chǎn)的投資之外，其他領(lǐng)域的民間投資并沒(méi)有回升，市場(chǎng)依然存在投資增長(zhǎng)過(guò)快而消費(fèi)未能跟進(jìn)的局面，“國(guó)進(jìn)民退”已迫在眉睫。然而為了使我國(guó)經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)二次探底的情況，政策干預(yù)市場(chǎng)又無(wú)法立刻戛然而止，故今年第四季度將成為我國(guó)政府調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵時(shí)期，在逐步放緩政策刺激的同時(shí)，政府將通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需、提高就業(yè)與刺激消費(fèi)等方式來(lái)使市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向自然增長(zhǎng)。所以，自10月份起，政策拉動(dòng)的減弱可能會(huì)進(jìn)一步擠出市場(chǎng)先前的泡沫，這種結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程可能使第四季度的流動(dòng)性有所放緩，受此影響，今年后三個(gè)月股市與期市大漲的可能性不大，從宏觀經(jīng)濟(jì)及后期政策調(diào)整的角度來(lái)看，低迷的PVC期貨也難以在短期內(nèi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的走好。
 
　　從PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，目前華南主銷區(qū)的市場(chǎng)行情較為穩(wěn)定，市場(chǎng)報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，5型電石料主流報(bào)價(jià)在6500-6550元/噸左右，PVC生產(chǎn)企業(yè)的開工負(fù)荷維持前期水平，市場(chǎng)上貨源有限，貿(mào)易商也基本以快進(jìn)快出為主，備貨工廠不多見(jiàn)，隨用隨購(gòu)的接貨方式難以對(duì)貨源起到有效的消化?？傮w來(lái)看，PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩不旺的局面，市場(chǎng)成交略顯僵持，觀望情緒較重。 由現(xiàn)貨市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)來(lái)看，PVC期市的萎靡不振也就不足為奇了。盤面11月主力合約圍繞6700元/噸的價(jià)格中樞波動(dòng)，資金并無(wú)拉漲意愿，短期內(nèi)PVC期貨依然會(huì)維持低迷走勢(shì)。但另一方面，以目前西北地區(qū)電石2800元/噸的價(jià)格計(jì)算，電石料PVC每噸的生產(chǎn)成本在6400元上下；而近日亞洲乙烯價(jià)格隨有回調(diào)，但以目前乙烯價(jià)格推算，乙烯料PVC的生產(chǎn)成本也位于6800元/噸上方，如果加上倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、入庫(kù)取樣費(fèi)、檢驗(yàn)費(fèi)與手續(xù)費(fèi)以及所占用的資金成本，目前11月合約6700元/噸的期價(jià)也基本位于成本線附近，幾乎已經(jīng)沒(méi)有下跌的空間， 故當(dāng)下PVC期貨正在面臨上無(wú)需求拉動(dòng)，下有成本支撐，進(jìn)退兩難的境地。
 
　　從資金的角度分析，浙江系自9月接手近2萬(wàn)噸實(shí)盤后，以買近賣遠(yuǎn)的方式將實(shí)盤倉(cāng)單拋到11月進(jìn)行套利交易，受此實(shí)盤壓制，加上基本面需求的萎靡，盤面沒(méi)有出現(xiàn)面對(duì)2萬(wàn)噸實(shí)盤而敢于大膽介入的主力多頭，期價(jià)上漲最直接的動(dòng)力來(lái)源于資金推動(dòng)，缺乏了資金關(guān)照的PVC期價(jià)當(dāng)然難以出現(xiàn)起色。據(jù)筆者推測(cè)，后期從資金的角度來(lái)看，PVC期價(jià)的上漲存在兩種可能性，一種是盤面出現(xiàn)了能與浙江系資金相抗衡的主力多頭，相信屆時(shí)空頭主力在此瀕臨成本線的價(jià)位也不會(huì)過(guò)分打壓，價(jià)格也可能會(huì)隨之出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；另一方面，主力空頭也可能自主將盤面價(jià)格拉升，然后于高位增加空單的虛盤，再利用實(shí)盤的壓制打壓下價(jià)格，后而低位將獲利的空單虛盤了結(jié)。不管后期出現(xiàn)哪一種情況，可以肯定的是，目前11合約位于6700元/噸附近的震蕩已經(jīng)是一個(gè)筑底的過(guò)程，投資者不可輕易做空。
 
　　綜上所述，后期受宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及需求疲弱的影響，PVC期價(jià)短期內(nèi)難現(xiàn)大漲，但盤面近于成本的價(jià)格也已經(jīng)跌無(wú)可跌。操作上，短線投資者可逢低買入，沖高后即刻獲利平倉(cāng)，利用其筑底反復(fù)震蕩的過(guò)程高拋低吸；此外，由于此時(shí)PVC價(jià)格已經(jīng)處于價(jià)值投資的區(qū)間，長(zhǎng)線投資者也可在遠(yuǎn)月買入持有，畢竟近于成本的買入價(jià)格頗具長(zhǎng)線投資的價(jià)值。