由于資金趨緊，加上債券發(fā)行較多，9月以來國債期貨呈現(xiàn)先抑后揚走勢。月初期債先是出現(xiàn)了較大幅度回調，價格由最高99.395元一度跌至98.495元，累計跌幅達到0.91%。上周四以來，期債一掃頹勢，再度走高。隨著市場對于股市熱情的下降，對于國債的熱情上升，預計期債將重回上升軌道。

隨著經濟進入不同的階段，資產會呈現(xiàn)規(guī)律性的強弱輪動，美林時鐘就是闡述這種資產在經濟不同階段表現(xiàn)分化現(xiàn)象的理論。在經濟周期的不同階段，美林時鐘根據(jù)市場偏好程度將大類資產進行排序。在經濟復蘇階段，企業(yè)盈利能力恢復，市場看好股市，股票最受市場追捧；在經濟過熱階段，通脹水平的上升增加了持有現(xiàn)金的成本，隨著估值修復，股市投資風險收益比偏大，商品最受市場追捧；在經濟滯漲階段，隨著經濟的下行，不論是股市還是大宗商品都進入熊市格局，市場進入“現(xiàn)金為王”的時期；在經濟衰退階段，大類資產處于低位，固定收益資產穩(wěn)定的優(yōu)點開始顯現(xiàn)，債券最受市場追捧。

通過對經濟周期和美林時鐘的分析，我們知道債券在經濟衰退的時期最受追捧。那么目前國內經濟處于什么時期呢？經濟衰退時期的定義非常明確——經濟增速和通脹水平都下行的時期。改革開放以來，我國經濟一直保持高速增長。但是2008年以后，受制于國內經濟轉型的壓力，經濟增速開始下滑。2012—2014年，GDP連續(xù)三年低于8%。從今年前兩個季度的情況來看，今年GDP增速能夠保持在7%就已屬不易，因此目前國內經濟處于下滑周期。從國內通脹水平來看，受制于全球范圍內的大宗商品暴跌，2012—2014年，國內CPI增速分別為-2.80%、0.00%和-0.60%，國內經濟一直面臨通縮風險。目前國內不僅面臨經濟增速下滑壓力，也陷入通脹下行的處境，因此在目前這個時期，以國債為代表的債券將是最受市場追捧的資產。

去年下半年至今年5月，國內股市呈現(xiàn)一波牛市。隨著股市的大幅上漲，加之這輪牛市炒作的熱點主要是一帶一路、互聯(lián)網(wǎng)+和工業(yè)4.0等經濟轉型的概念，市場對于經濟復蘇的預期逐漸加強，紛紛開始購買股票。不過近三個月股市的暴跌不但深深打擊了市場對于股市的信心，更是動搖了投資者對于經濟復蘇的預期。近期投資者對于股市的熱情已經大大降溫，國債期貨可能重新受到市場追捧。

后市來看，隨著投資者對于股市信心的下降，以國債為代表的固定收益資產將重新受到追捧。五年期國債期貨主力1512合約難以跌破上升三角形的下沿，預計近期期債將持續(xù)反彈。